近期以來，銀行理財市場對現(xiàn)金管理類產(chǎn)品及銀行存款的配置升溫。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末，全市場共存續(xù)理財產(chǎn)品38043款。從投資性質(zhì)來看，固收類產(chǎn)品居多，其中現(xiàn)金管理類產(chǎn)品有1244款，環(huán)比增加317款。
理財產(chǎn)品增配現(xiàn)金及銀行存款類資產(chǎn)趨勢增強的背后對理財市場有何影響？銀行理財又該如何優(yōu)化理財產(chǎn)品？
轉(zhuǎn)向收益穩(wěn)健產(chǎn)品
近年來，“破凈潮”“贖回潮”對理財市場的沖擊影響還在延續(xù)，不少投資者調(diào)整投資策略，轉(zhuǎn)向低波動、穩(wěn)健的理財產(chǎn)品。興業(yè)研究公司銀行業(yè)高級研究員呂爽表示，2022年下半年出現(xiàn)的理財產(chǎn)品破凈潮持續(xù)至2023年年初，單位凈值破凈理財數(shù)量增高后逐漸回落。整體規(guī)模上，“破凈潮”“贖回潮”導(dǎo)致理財市場規(guī)模一度出現(xiàn)收縮。產(chǎn)品類型上，“固收+”類、混合類產(chǎn)品受到較大沖擊，投資者對理財產(chǎn)品收益穩(wěn)健的訴求更加明確。
在此背景下，理財資金“存款化”增強。普益標(biāo)準(zhǔn)研究員劉豐銘認(rèn)為，“存款化”理財產(chǎn)品通常具有較低的風(fēng)險水平和較為穩(wěn)定的收益特征，這與當(dāng)前的資本市場環(huán)境密切相關(guān)。國內(nèi)股市和債市的波動加劇了投資者的謹(jǐn)慎情緒，理財產(chǎn)品為了滿足投資者對低風(fēng)險、穩(wěn)定收益的需求，開始更多地配置現(xiàn)金及銀行存款類資產(chǎn)。
光大證券金融行業(yè)首席分析師王一峰表示，由于居民整體風(fēng)險偏好仍維持低位，理財公司應(yīng)以低波動穩(wěn)健產(chǎn)品為重點發(fā)力方向。隨著銀行理財產(chǎn)品應(yīng)對市場沖擊能力逐步增強，整體運行也會更加平穩(wěn)。
注重長期資產(chǎn)配置
從2022年下半年至今，銀行業(yè)的存款利率經(jīng)歷了大致4輪的整體性利率調(diào)降，調(diào)降的重點集中在1年期及以上期限的存款利率。經(jīng)過多輪存款利率調(diào)降后，2年期國債的收益率已高于同期限定期存款的收益率，更長期限國債的收益率與同期限定期存款和大額存單的收益率也在逐步趨近。
呂爽表示，個人存款利率持續(xù)調(diào)降，銀行理財作為存款“蓄水池”的作用凸顯，低風(fēng)險偏好資金持續(xù)涌入理財市場，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、每日開放式及短期限固收類理財是短期承接流出存款的主力產(chǎn)品。
對于銀行理財市場而言，隨著存款利率下調(diào)，在一定程度上會進(jìn)一步強化居民端對于未來長期利率下行的預(yù)期，投資者將更加注重長期財富管理和資產(chǎn)配置。在這種情況下，銀行理財產(chǎn)品能夠憑借其代替存款的特性增強競爭力。
“存款利率下調(diào)對理財產(chǎn)品收益的影響是間接、多樣且復(fù)雜的。”中國銀行研究院主管級高級研究員李佩珈表示，理財產(chǎn)品收益最終取決于底層基礎(chǔ)資產(chǎn)的配置比重及收益。一方面，存款利率下調(diào)將帶動引導(dǎo)各類無風(fēng)險金融產(chǎn)品收益同步下降。通常認(rèn)為，存款利率下降時，以國債為代表的其他各類無風(fēng)險金融產(chǎn)品利率也將同步下降。另一方面，存款利率下調(diào)對債券市場利率產(chǎn)生間接影響。債券利率主要受債券供求關(guān)系影響，但也與央行貨幣政策操作、金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置行為有關(guān)。存款利率與國債收益率相互影響，具有較強同步性。
從投資者的角度來看，理財資金“存款化”有助于降低產(chǎn)品風(fēng)險，提高產(chǎn)品持有體驗。普益標(biāo)準(zhǔn)研究員王雨軒表示，理財資金“存款化”是一把雙刃劍，考慮到存款利率仍處于下調(diào)周期，“存款化”趨勢會導(dǎo)致產(chǎn)品收益率的整體走低。隨著理財產(chǎn)品同質(zhì)化加深，投資者多元化配置資產(chǎn)的需求將會受到一定抑制。中長期來看，“存款化”趨勢不利于投資者修復(fù)風(fēng)險偏好和破除“剛兌”思想。過度依賴存款類資產(chǎn)，也無助于投資者提高個人投資理財能力。
去年以來，央行采取多種貨幣政策工具，釋放了大量流動性，導(dǎo)致市場利率持續(xù)走低，進(jìn)而使得商業(yè)銀行的貸款收益也隨之下降。值得注意的是，2023年，1年期和5年期以上貸款市場報價利率(LPR)分別下降了20個和10個基點。今年2月，5年期以上LPR再次調(diào)整，下降25個基點。
為此，從貸款市場視角看，要警惕貸款利率與理財收益率倒掛現(xiàn)象。李佩珈表示，在利率整體下行背景下，理財產(chǎn)品收益率很難過度偏離市場整體利率，這使得貸款利率和理財產(chǎn)品收益率倒掛現(xiàn)象很難長時間持續(xù)。當(dāng)然，從監(jiān)管的角度來看，也要防止個別企業(yè)將獲得的低息貸款用于購買理財產(chǎn)品，核心是強化監(jiān)管。一方面，推出更多的結(jié)構(gòu)性政策工具，通過專款專用的方式，激勵并引導(dǎo)資金流向重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。另一方面，加強企業(yè)獲得貸款后資金流向監(jiān)督，確保貸款用于指定用途。
強化投研能力建設(shè)
近年來，以權(quán)益市場為代表的風(fēng)險資產(chǎn)價格波動加劇，擁有相對高風(fēng)險偏好的理財投資者希望在增厚收益的同時降低產(chǎn)品凈值的波動。今年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn)，一系列股市利好政策出臺，為理財資金增加權(quán)益資產(chǎn)配置提供了新契機(jī)。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，權(quán)益類理財產(chǎn)品配置比例這幾年有所降低，銀行理財應(yīng)加快平衡理財產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
王一峰表示，當(dāng)前理財客戶整體風(fēng)險偏好依然偏低，但高風(fēng)險偏好客戶占比的回升，有助于后續(xù)理財公司更好發(fā)揮多資產(chǎn)、多策略的配置優(yōu)勢。政策層面重視推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展，國務(wù)院日前印發(fā)的《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》提及，建立培育長期投資的市場生態(tài)。伴隨我國資本市場改革發(fā)展不斷邁向縱深，疊加機(jī)構(gòu)客戶拓展、養(yǎng)老金賬戶制度建設(shè)等業(yè)務(wù)機(jī)會，中長期來看，理財公司將進(jìn)一步做大資管規(guī)模并提升權(quán)益投資占比，持續(xù)為資產(chǎn)市場帶來增量資金。
加大權(quán)益資產(chǎn)配置是大趨所趨，銀行要充分發(fā)揮自己的差異化競爭優(yōu)勢，不斷增強權(quán)益資產(chǎn)配置能力。李佩珈表示，一是提升對宏觀形勢和金融市場的研判水平，使投研能力更好與投資者需求相匹配。構(gòu)建多市場、多領(lǐng)域、多品種的投資能力，以滿足多樣化、差異化、復(fù)雜化的投資者需求。二是充分把握不同人群財富管理的需求，更好滿足客戶差異性、多樣化資產(chǎn)配置的需求。高凈值人群對股權(quán)投資、信托、保險、財富傳承等資產(chǎn)配置需求更大，而大眾長尾客戶則更青睞穩(wěn)健增長的產(chǎn)品。為此，要設(shè)計差異化理財產(chǎn)品，以提升客戶體驗。
提升投研能力有助于應(yīng)對理財市場諸多挑戰(zhàn)。王雨軒表示，銀行理財要加快提升投研能力，進(jìn)一步完善投研體系框架，從宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)框架、股票研究和大類資產(chǎn)配置等各個維度打造全面覆蓋的投資研究支持體系，夯實大類資產(chǎn)投資能力，為理財市場提升競爭力提供支持。