原標題：全面優(yōu)化資本市場生態(tài) 吸引更多中長期資金入市
9月26日，中共中央政治局召開會議強調，要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點。同日，中國證監(jiān)會宣布，近日，經中央金融委員會同意，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關于推動中長期資金入市的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）。
具體來看，《指導意見》亮點頗多，包括“穩(wěn)步降低公募基金行業(yè)綜合費率”“鼓勵私募證券投資基金豐富產品類型和投資策略”“培育壯大保險資金等耐心資本，打通影響保險資金長期投資的制度障礙”“鼓勵銀行理財和信托資金積極參與資本市場”“支持具備條件的用人單位放開企業(yè)年金個人投資選擇”等。
《證券日報》記者第一時間聯(lián)系多家機構和業(yè)內專家，解讀相關舉措的影響和意義。
受訪人士一致認為，隨著《指導意見》各項舉措落實落地，有利于構建耐心資本入市的長效機制，形成中長期資金的持續(xù)流入，推進資本市場穩(wěn)定運行。此外，也將促進更多權益資本的形成，更好匹配全面實行股票發(fā)行注冊制背景下企業(yè)融資需求，更好服務于實體經濟回升向好和經濟高質量發(fā)展。
助力資本市場
“長錢長投”制度環(huán)境形成
“中長期資金投資運作專業(yè)化程度高，穩(wěn)定性強，對于克服市場短期波動，發(fā)揮資本市場‘穩(wěn)定器’‘壓艙石’作用有著非常重要的意義。”證監(jiān)會主席吳清表示。
境內外實踐經驗表明，中長期資金由于資金來源穩(wěn)定和投資運作專業(yè)化程度較高，能夠克服市場短期波動，是資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展的基石，相關資金也能通過資本市場投資分享上市企業(yè)與國民經濟穩(wěn)步增長的收益，實現(xiàn)長期保值增值。
多年來，證監(jiān)會會同相關部委持續(xù)推動中長期資金入市，取得了階段性成效。到今年8月底，權益類公募基金、保險資金、養(yǎng)老金等專業(yè)機構投資者合計持有A股流通市值接近15萬億元，較2019年初增長了1倍以上，占A股流通市值比例從17%提高到22.2%。
不過，當前資本市場中長期資金總量不足、結構不優(yōu)、引領作用發(fā)揮不夠充分等問題依然比較突出，“長錢長投”的制度環(huán)境還沒有完全形成。
此次《指導意見》著眼于“長錢更多、長錢更長、回報更優(yōu)”的總體目標，重點提出了建設培育鼓勵長期投資的資本市場生態(tài)，大力發(fā)展權益類公募基金、支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展，著力完善各類中長期資金入市配套政策制度三方面舉措。
《指導意見》的主要目標是，經過一段時間努力，推動中長期資金投資規(guī)模和比例明顯提升，資本市場投資者結構更加合理，投資行為長期性和市場內在穩(wěn)定性全面強化，投資者回報穩(wěn)步提升，中長期價值投資理念深入人心，形成中長期資金更好發(fā)揮引領作用、投融資兩端發(fā)展更為平衡、資本市場功能更好發(fā)揮的新局面。下一步，在中央金融辦統(tǒng)籌協(xié)調下，證監(jiān)會將會同相關部委，加強政策協(xié)同和信息共享，強化工作合力，確保《指導意見》各項舉措落實落地。
富國基金首席策略分析師馬全勝對《證券日報》記者表示：“此次促進中長期資金入市的信號明確，有利于提振市場信心。未來中長期資金的入市將推動市場更加成熟和國際化，進一步提高資本市場的高質量發(fā)展，有助于增強投資者的獲得感。”
引導基金公司
向投資者回報導向轉變
公募基金是長期資金的典范之一。《指導意見》提出，大力發(fā)展權益類公募基金，支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展。
“引導基金公司從規(guī)模導向向投資者回報導向轉變”也被再次強調。從投資者角度來看，基金公司需要努力為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)定收益。
華夏基金表示，對于公募基金而言，一方面需要通過投研人才梯度建設、長期考核制度設計、引導和陪伴投資者等舉措，增加基金產品的業(yè)績穩(wěn)定性，切實提高基金投資者的獲得感；另一方面也需要立足于自身專業(yè)優(yōu)勢，實現(xiàn)差異化特色化經營，并不斷豐富產品類型，滿足不同類型投資者多樣化投資理財需求，同時提供財富管理全鏈條的服務能力。
“公募基金和私募基金可以優(yōu)化投資資產類別，更好地服務于投資者的多元化需求，并推動整個行業(yè)的健康發(fā)展。”馬全勝建議，一方面，擴大投資范圍，實行多元化投資策略，以適應不同市場環(huán)境和投資者的需求。另一方面，加強產品的持續(xù)創(chuàng)新，并進一步優(yōu)化費率結構，為投資者提供更優(yōu)質的產品。
從政策層面來看，近年來，證監(jiān)會已推出多項政策，包括推動權益類基金占比提升、促進指數(shù)化投資發(fā)展、降低公募基金行業(yè)綜合費率等，均有利于提升公募基金為投資者創(chuàng)造長期回報的能力，為資本市場和國內經濟高質量發(fā)展提供有力的金融支持。
費率改革方面，證監(jiān)會于2023年7月份啟動公募行業(yè)費率改革，目前已完成前兩階段工作，第三階段將于今年底前完成。據(jù)悉，第三階段，證監(jiān)會將重點規(guī)范銷售環(huán)節(jié)收費。隨著改革舉措全部落地，公募基金綜合費率將下降18%，每年為投資者節(jié)省約450億元。
展望未來，多家受訪機構認為，資本市場投資者結構更加合理，投資行為長期性和市場內在穩(wěn)定性全面強化，投資者回報穩(wěn)步提升，中長期價值投資理念深入人心，形成中長期資金更好發(fā)揮引領作用的新局面。
打通各種障礙
全力提升“長錢”權益投資規(guī)模
作為“穩(wěn)定器”“壓艙石”，長期資金對于資本市場的重要性不言而喻。打通影響長線資金長期投資的障礙，有助于提升中長期資金權益投資的規(guī)模。
此次《指導意見》考慮到各類資金入市的難點堵點，針對全國社保基金、保險資金、基本養(yǎng)老保險基金、企業(yè)年金、銀行理財和信托資金都提出了關鍵舉措，進一步暢通中長期資金入市渠道。
從保險資金來看，盡管規(guī)模大，但入市配置比例仍較低。國家金融監(jiān)督管理總局的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年上半年末，保險公司資金運用余額為30.87萬億元。近兩年，保險資金在股票和基金的配置比例僅為12%。
此次《指導意見》提出，“培育壯大保險資金等耐心資本，打通影響保險資金長期投資的制度障礙”。
事實上，保險資金發(fā)展權益投資，是保險資金覆蓋成本、保值增值的重要方式。但實踐中，保險資金仍有諸多現(xiàn)實困難，難以實現(xiàn)“長錢長投”。例如，短期考核壓力、會計核算、績效考核、償付能力等，始終是難點和堵點。
以會計核算為例，一位保險資管人士向記者介紹，在權益法核算模式下，投資股票的價格變動不直接影響保險公司當期利潤，有利于保險資金堅持長期投資。但目前仍面臨資金規(guī)模有限、協(xié)調成本較高等問題。
償付能力的壓力也是一大痛點。華夏基金介紹，目前保險資金權益類資產配置比例主要根據(jù)償付能力充足率進行差異化上限監(jiān)管，最高不超過45%，這意味著后續(xù)保險資金入市的比例仍有較大的提升空間。
華夏基金進一步表示，由于償付能力的壓力，保險資金的投資安全性是第一位的，必須使保險資金的投資項目能夠形成與保險負債相匹配的現(xiàn)金流回報。例如，進一步鼓勵保險資金投資于穩(wěn)定性好的水利、水運、物流、能源、礦產等基礎設施建設。
“建立健全商業(yè)保險資金、各類養(yǎng)老金等中長期資金的三年以上長周期考核機制”的提法，也備受市場關注。據(jù)華夏基金介紹，考核“看三年”，將助力長期投資避免追漲殺跌。建立健全商業(yè)保險資金的三年以上考核機制，是為了鼓勵保險資金進行長期穩(wěn)健投資，通過長周期考核，可以減少短期市場波動對保險資金投資決策的影響。
工銀瑞信基金表示，養(yǎng)老金本身具有長期性，負債端相對穩(wěn)定，是天然的“長期資本”和“耐心資本”。通過鼓勵拉長考核周期，委托方和管理人能夠從更長維度看待收益、風險，愿意通過適度容忍短期波動來換取更好的長期回報。
此外，全國社保基金和基本養(yǎng)老保險基金的權益投資比例已接近政策上限。此次《指導意見》提出，“允許保險資金、各類養(yǎng)老金等機構投資者依法以戰(zhàn)略投資者身份參與上市公司定增”“完善全國社保基金、基本養(yǎng)老保險基金投資政策制度”。
業(yè)內人士認為，這些舉措將提升保險資金、各類養(yǎng)老金等機構投資者參與資本市場的積極性和穩(wěn)定性，有利于中長期資金通過相關機制增厚長期收益。