國(guó)泰君安期貨
近期黑色產(chǎn)業(yè)鏈各品種波動(dòng)較大。針對(duì)9月鐵礦石大量廠庫交割的情況以及華東鋼廠和貿(mào)易商的生產(chǎn)以及經(jīng)營(yíng)情況,我們特地做了一次深入調(diào)研。
調(diào)研的結(jié)果是,廠庫交割或使得連鐵貼水加大20-30元/噸;另外,9月份華東鋼廠總體出貨和庫存情況比8月有所好轉(zhuǎn)。不過,后期協(xié)議戶有逐漸減少的趨勢(shì)。
關(guān)于連鐵廠庫交割
連鐵分倉庫交割、廠庫交割、提貨單交割三種方式。1409鐵礦石全部采用廠庫交割的方式。對(duì)交貨方沙鋼而言,我們可以核算其交割成本:1、從成本節(jié)約的角度,倉庫入庫及倒垛費(fèi)用15元,而廠庫為0;2、從收入的角度,廠庫有收入,出庫按最低汽車計(jì)12元,廠庫可盈利9元,其他出庫方式火運(yùn)22元,船運(yùn)26元,廠庫收入更加可觀;倉儲(chǔ)噸/天0.5元,收入起碼4元。注銷倉單后滯納金噸/天2元,大批接貨很難在規(guī)定的4天之內(nèi)全部拉完,滯納金也會(huì)是一筆收入。3、此外如果是倉庫交割,賣方需要交1元的檢驗(yàn)費(fèi);但如果是廠庫交割,則是誰需要檢驗(yàn)誰出檢驗(yàn)費(fèi),不硬性規(guī)定賣方必須出檢驗(yàn)費(fèi)。所以對(duì)于賣方而言,廠庫交割成本合計(jì)比倉庫最少要低30元。不過賣方需要事先備貨并且出具130%的保函,會(huì)有一部分資金成本占用,但這部分費(fèi)用可通過出庫費(fèi)賺回。
而對(duì)于接貨方而言,我們調(diào)研了三家樣本企業(yè),結(jié)論是廠庫交割由于不確定的倉儲(chǔ)和滯納金成本,造成接貨方處理貨物非常被動(dòng),由此造成的成本可能達(dá)到20-30元/噸。換言之,接貨價(jià)格起碼貼水市場(chǎng)價(jià)格30元/噸,才能盈虧持平。而滯納金的問題在于,接貨方必須要花費(fèi)一定代價(jià)避免,倉單要一次注銷,4天內(nèi)提清,造成選擇客戶的范圍大幅縮小。
華東鋼廠9月出貨好轉(zhuǎn)
從訂單情況來看,9月初由于現(xiàn)貨價(jià)格反彈,出貨較之前有所增加,部分鋼廠出現(xiàn)了規(guī)格不全的情況;同時(shí),華東鋼廠9月出口訂單普遍較為飽和,也在一定程度上影響了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投放。不過,大部分商家對(duì)于10月及以后的行情并不看好。原因主要在于在建地產(chǎn)項(xiàng)目偏少,年底臨近春節(jié),其他施工項(xiàng)目也會(huì)大幅減少。
從利潤(rùn)情況來看,對(duì)鋼廠而言,當(dāng)前螺紋鋼生產(chǎn)基本是微利,熱卷利潤(rùn)相對(duì)較好,而鋼貿(mào)商處境較為艱難,利潤(rùn)空間基本所剩無幾,購貨較為謹(jǐn)慎,以快進(jìn)快出為主。從生產(chǎn)情況來看,由于當(dāng)前生產(chǎn)尚有一定利潤(rùn)空間,目前華東地區(qū)有條件的鋼廠均滿負(fù)荷生產(chǎn),部分鋼廠因?yàn)橘Y金問題,開工處于低位,這也使得區(qū)域供給出現(xiàn)一定收縮。
從成材庫存情況來看,經(jīng)過7、8月持續(xù)的庫存上升,9月鋼廠庫存上升趨勢(shì)暫緩,華東鋼廠因?yàn)楸镜毓┙o減少,庫存普遍處于低位,這也造成了華東鋼價(jià)的相對(duì)堅(jiān)挺;而山東、河北等地庫存仍在緩慢上升,部分鋼廠通過加大出口接單來消化庫存。
鐵礦石方面,當(dāng)前鋼廠庫存普遍都不高,國(guó)慶節(jié)前雖然有適量補(bǔ)庫,但采購量普遍不大,對(duì)礦價(jià)推動(dòng)有限。鋼廠的普遍看法是,雖然不能判斷礦價(jià)底部在哪,但目前的供需格局和參與者結(jié)構(gòu)來看,貿(mào)易商退出較多且資金問題存在隱患,所以大幅反彈缺乏動(dòng)力,采購抄底已經(jīng)意義不大,不如加強(qiáng)原料庫存精細(xì)化管理。
協(xié)議戶減量成趨勢(shì)
從鋼廠角度而言,近兩年已經(jīng)有協(xié)議戶逐漸退出的趨勢(shì),所以很多鋼廠都加大了直銷比例,甚至部分鋼廠開始廠庫前移,直接跟貿(mào)易商采用代理銷售模式;從貿(mào)易商角度而言,今年年底減量或者退出協(xié)議戶的比例會(huì)增大,因?yàn)閰f(xié)議戶已經(jīng)沒有太多資源或者政策優(yōu)勢(shì),反而造成了賣貨被動(dòng)、虧損加大,而協(xié)議戶的大幅減少無疑會(huì)使得鋼廠渠道費(fèi)用明顯上升。
協(xié)議戶減少,意味著鋼廠的直銷能力需要進(jìn)一步增強(qiáng),部分鋼廠為了應(yīng)對(duì)協(xié)議戶減少的情況,均在多地設(shè)立了網(wǎng)點(diǎn)及辦事處,通過擴(kuò)大直銷比例來填補(bǔ)協(xié)議戶的減少造成的空缺,不過從目前反饋的情況來看,由于各地需求均不好,擴(kuò)展辦事處目前收效并不明顯。
目前,華東鋼廠庫存相對(duì)低位,節(jié)后出貨尚可,加之本地鋼廠出口加大,對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投放減少,造成了華東鋼價(jià)的相對(duì)堅(jiān)挺,但螺紋鋼下跌的根本矛盾,即房地產(chǎn)市場(chǎng)的拿地和開工意愿疲弱并未解決。所以,我們認(rèn)為,鋼價(jià)反彈之后仍是沽空機(jī)會(huì)。