6月25日，中科招商（832168）股價(jià)報(bào)收于17.94元/股，相對(duì)于前期18元/股的增發(fā)價(jià)，已經(jīng)實(shí)質(zhì)性破發(fā)。鑒于中科招商的體量和在新三板中的地位，這一市場(chǎng)事件引發(fā)市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注。有分析人士指出，該事件客觀(guān)反映出新三板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性，短期對(duì)新三板定增和二級(jí)市場(chǎng)的影響在所難免。當(dāng)然，中科招商的破發(fā)與市場(chǎng)的大環(huán)境有關(guān)，僅僅從二級(jí)市場(chǎng)層面來(lái)看待公司和新三板未來(lái)前景并不全面。

　　短期或影響市場(chǎng)信心

　　新三板市場(chǎng)經(jīng)歷一季度的火爆后步入了相當(dāng)長(zhǎng)的低迷期。截至目前，新三板做市指數(shù)已經(jīng)從2673點(diǎn)的高位下跌至1735點(diǎn)，且尚沒(méi)有徹底企穩(wěn)跡象。“新三板不少企業(yè)的估值一季度已經(jīng)向創(chuàng)業(yè)板看齊，甚至超過(guò)了創(chuàng)業(yè)板，隨著市場(chǎng)步入調(diào)整，不少企業(yè)的估值開(kāi)始下滑。但是業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，增發(fā)的價(jià)格將是二級(jí)市場(chǎng)的底部。”一位新三板市場(chǎng)人士向中國(guó)證券報(bào)記者表示。

　　該人士介紹，相對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，一季度的定增有大幅的折價(jià)，市場(chǎng)一度對(duì)守住增發(fā)價(jià)比較有信心。但隨著新三板行情不斷向下調(diào)整，“破發(fā)”開(kāi)始在新三板市場(chǎng)出現(xiàn)，不僅僅是質(zhì)地一般的企業(yè)，不少被追捧的明星股也遭遇破發(fā)的尷尬。比如先臨三維股價(jià)一度跌破定增發(fā)行價(jià)，伯朗特股價(jià)已在定增價(jià)格下方徘徊許久。

　　“中科招商這樣的知名PE，登陸新三板必然是市場(chǎng)的焦點(diǎn)，雖然其目前沒(méi)有做市交易，但每天穩(wěn)定在3000萬(wàn)元以上的成交額說(shuō)明其二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)已相對(duì)公允有效。”上述人士表示。

　　實(shí)際上，市場(chǎng)對(duì)中科招商的破發(fā)已經(jīng)存有預(yù)期。6月24日，中科招商盤(pán)中一度跌破發(fā)行價(jià)，但是尾盤(pán)仍然收于18.50元/股。分析人士表示，6月25日的收盤(pán)價(jià)意味著中科招商已經(jīng)實(shí)質(zhì)性破發(fā)。“考慮到中科招商在新三板市場(chǎng)中的地位和體量，這對(duì)定增市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)短期內(nèi)肯定有一些負(fù)面影響。”

　　明星背書(shū)效應(yīng)消失

　　在此之前，市場(chǎng)人士多看好中科招商定增后的表現(xiàn)。某券商新三板投行人士向中國(guó)證券報(bào)記者表示，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)普遍認(rèn)同三點(diǎn)：一是中科招商的行業(yè)符合當(dāng)前的牛市周期；二是新三板市場(chǎng)的高效融資會(huì)加速企業(yè)的發(fā)展，并分享政策紅利；三是中科招商的定增有資本市場(chǎng)明星的背書(shū)效應(yīng)。

　　回朔公告，2015年3月25日，中科招商發(fā)布定增方案，擬對(duì)不超過(guò)35名特定投資人發(fā)行不超過(guò)2.8億股，發(fā)行價(jià)格為每股18元，募資不超過(guò)50.4億元，此次募集的資金主要用于設(shè)立新的基金并增加GP出資額、實(shí)施項(xiàng)目投資及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

　　4月9日，中科招商披露增發(fā)額度由21家機(jī)構(gòu)和11位自然人獲得。21家機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)方中，新三板投資基金、股權(quán)基金、創(chuàng)投基金、特定客戶(hù)資管計(jì)劃占比較多。其中，中鐵寶盈寶鑫7號(hào)特定客戶(hù)資產(chǎn)管理計(jì)劃認(rèn)購(gòu)數(shù)量最多，達(dá)到2777萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)金額達(dá)5億元。認(rèn)購(gòu)數(shù)量在1000萬(wàn)股以上的有9家，認(rèn)購(gòu)數(shù)量最少的是中信信托，為277萬(wàn)股。值得注意的是，當(dāng)時(shí)中科招商的報(bào)買(mǎi)價(jià)已達(dá)57.2元/股，意味著當(dāng)時(shí)定增者賬面上已經(jīng)有超過(guò)200%浮盈。不久業(yè)內(nèi)即傳出消息，在這一輪增發(fā)中，王亞偉借道資管計(jì)劃入股約5億元，給中科招商的定增帶來(lái)強(qiáng)大的明星背書(shū)效應(yīng)。

　　還是在4月9日當(dāng)天，中科招商再次發(fā)布定增方案，公司擬向不超過(guò)15名特定投資人增發(fā)不超過(guò)1.95億股股份，發(fā)行價(jià)格為每股18元，募資不超過(guò)35.1億元。4月24日晚，中科招商發(fā)布股票發(fā)行認(rèn)購(gòu)公告，共有15名特定投資人向公司表達(dá)認(rèn)購(gòu)意向，部分投資人已與公司簽署有關(guān)協(xié)議。其中，大業(yè)信托·新三板2號(hào)投資集合資金信托計(jì)劃認(rèn)繳4777萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)金額為85986萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)額度最大；寬客新三板1號(hào)基金緊隨其后，認(rèn)繳2055萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)金額為36990萬(wàn)元；光大掘金三板2號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃認(rèn)購(gòu)額度排名第三，認(rèn)繳1766萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)金額為31788萬(wàn)元。此外，上海東虹橋金融控股集團(tuán)有限公司、前海開(kāi)源資產(chǎn)恒通3號(hào)新三板專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、華福證券有限責(zé)任公司認(rèn)購(gòu)金額均超過(guò)2億元，國(guó)開(kāi)泰富-中科招商-定增資產(chǎn)管理計(jì)劃、國(guó)壽安保-國(guó)保新三板2號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃分別認(rèn)購(gòu)758萬(wàn)股、660萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)額度分別為13644.00萬(wàn)元、11880.00萬(wàn)元。

　　分析人士表示，中科招商的定增認(rèn)購(gòu)陣營(yíng)包含了私募大佬、險(xiǎn)資、券商、信托，陣容可謂十分豪華。但此次破發(fā)也向外界傳遞了一個(gè)信息，即再?gòu)?qiáng)的背書(shū)效應(yīng)也不代表高枕無(wú)憂(yōu)，最終市場(chǎng)決定一切。

　　定增市場(chǎng)將更理性化

　　“中科招商的破發(fā)僅僅是某個(gè)時(shí)間段的市場(chǎng)行為，短期內(nèi)可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的一些波動(dòng)，但是沒(méi)有必要過(guò)分放大。”上述新三板市場(chǎng)人士表示，中科招商的此次破發(fā)，和市場(chǎng)的大環(huán)境息息相關(guān)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著新三板制度建設(shè)的完善，和增量資金的陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)，新三板定增的前景依然可期。

　　該人士介紹，二季度，新三板定增市場(chǎng)雖然有所降溫，但并沒(méi)有出現(xiàn)斷崖式的滑坡，機(jī)構(gòu)對(duì)參與新三板市場(chǎng)的定增態(tài)度仍然較為積極。

　　“但該次事件再次給市場(chǎng)進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)教育。之前，投資者過(guò)分看中一二級(jí)市場(chǎng)的套利價(jià)差，忽視了估值層面的理性要素，導(dǎo)致新三板定增市場(chǎng)出現(xiàn)了畸形的火爆。”該人士指出，隨著不少企業(yè)尤其是明星企業(yè)的破發(fā)，未來(lái)市場(chǎng)對(duì)新三板定增的看法會(huì)趨于理性，將有助于新三板市場(chǎng)的健康發(fā)展。

　　目前監(jiān)管層正在加速新三板市場(chǎng)的制度建設(shè)，分層交易方案有望年內(nèi)出臺(tái)。分析人士認(rèn)為，完善的監(jiān)管和交易制度是保證市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的基石，隨著制度建設(shè)的逐漸落地，新三板定增市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展態(tài)勢(shì)仍然較為樂(lè)觀(guān)。（記者 傅嘉）