近一段時(shí)間以來，我國資本市場震蕩加劇，各方看法分歧加大，甚至出現(xiàn)一定的恐慌情緒。對(duì)此，分析人士認(rèn)為，當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)基本面有向好跡象，改革動(dòng)力還將繼續(xù)釋放，流動(dòng)性寬松態(tài)勢仍將持續(xù)，支撐市場的邏輯沒有發(fā)生根本性變化，市場基本格局依舊。
經(jīng)濟(jì)基本面呈現(xiàn)向好跡象
無論短期走勢如何，資本市場最終要從經(jīng)濟(jì)基本面中獲得支撐。盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然面臨較大的壓力，但是最近發(fā)布的數(shù)據(jù)已然透出了一些積極信號(hào)。
數(shù)據(jù)顯示，5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速比上月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月增速加快；固定資產(chǎn)投資增速加快0.3個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷售面積和銷售增速分別加快8個(gè)和11個(gè)百分點(diǎn)；31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率穩(wěn)定在5.1%左右，比上月有所下降；出口總額雖同比下降，但降幅比上月收窄3.4個(gè)百分點(diǎn)。
“短期來看，工業(yè)、投資、消費(fèi)、進(jìn)出口等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)穩(wěn)中向好，就業(yè)穩(wěn)中有升，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)基本面短期內(nèi)比之前有所回升。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳說。
尤其值得關(guān)注的是，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，新的個(gè)性化、多樣化消費(fèi)需求正在引領(lǐng)消費(fèi)升級(jí)，成為經(jīng)濟(jì)一大亮點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，5月份全國網(wǎng)上零售額同比增長39.3%，增速比社會(huì)消費(fèi)品零售總額快29.3個(gè)百分點(diǎn)。
海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，伴隨著工業(yè)化走到后期以及人口老齡化加速等，傳統(tǒng)的消費(fèi)會(huì)有一定萎縮，醫(yī)療、養(yǎng)老、健康產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)、新能源新技術(shù)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)會(huì)有一定發(fā)展，服務(wù)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)將在今后長期保持上升勢頭。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中的一些積極變化與多項(xiàng)改革措施的出臺(tái)不無關(guān)系。今年以來，各項(xiàng)改革措施陸續(xù)出臺(tái)。“一帶一路”、長江經(jīng)濟(jì)帶、京津冀協(xié)同發(fā)展等發(fā)展戰(zhàn)略相繼部署，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、“互聯(lián)網(wǎng)＋”行動(dòng)計(jì)劃、“中國制造2025”等政策舉措陸續(xù)出臺(tái)，對(duì)培育經(jīng)濟(jì)運(yùn)行內(nèi)生動(dòng)力、激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力發(fā)揮了重要作用。
李迅雷認(rèn)為，未來改革還有很大空間。比如包括利率市場化、資本項(xiàng)目開放在內(nèi)的金融改革，以及國企改革、財(cái)稅改革、土地改革等。“這些改革措施的推出，將對(duì)提高整個(gè)市場的資源配置效率十分有利。
在宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)積極變化的背景下，部分行業(yè)的企業(yè)盈利水平有一定改善，對(duì)市場形成正面效應(yīng)。“短期來看，穩(wěn)增長政策的支持將繼續(xù)改善經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利狀況；中期來看，改革效益的顯現(xiàn)需要過程，陸續(xù)釋放的改革效益、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)驅(qū)動(dòng)等將激發(fā)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力；這些都將進(jìn)一步夯實(shí)資本市場的基礎(chǔ)。”諸建芳說。
流動(dòng)性寬松態(tài)勢將持續(xù)
對(duì)資本市場的參與者而言，最值得關(guān)注的就是資金面。此前，市場曾經(jīng)猜測，隨著經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)信號(hào)，貨幣政策基調(diào)或許會(huì)發(fā)生變化。這樣的預(yù)期對(duì)市場形成了一定的沖擊。
就在這一片猜測當(dāng)中，6月27日下午，中國人民銀行宣布定向降低存款準(zhǔn)備金率和下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。多位受訪的專家認(rèn)為，這證明了貨幣政策目前不會(huì)有大的轉(zhuǎn)向。
一個(gè)不可忽視的事實(shí)是，盡管部分?jǐn)?shù)據(jù)透出經(jīng)濟(jì)基本面的積極信號(hào)，但穩(wěn)增長的壓力仍然較大。數(shù)據(jù)顯示，5月份CPI環(huán)比下降0.2%，同比上漲1.2%；PPI環(huán)比下降0.1%，同比下降4.6%。
對(duì)此，中金公司認(rèn)為，5月份CPI和PPI數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，表明通縮壓力仍然較大，實(shí)際貸款利率仍然過高。如果通縮壓力未得到有效遏制，將可能抑制今年初以來企業(yè)盈利能力的溫和復(fù)蘇勢頭。
因此，在通縮壓力明顯緩解和經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)確信復(fù)蘇之前，貨幣政策有必要繼續(xù)保持當(dāng)前基調(diào)。
針對(duì)27日的降息降準(zhǔn)，中國人民銀行研究局局長陸磊也確認(rèn)，經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入新常態(tài)，但穩(wěn)增長壓力依然較大，從前瞻性角度看，有必要進(jìn)一步實(shí)施松緊適度的貨幣政策以支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。
陸磊同時(shí)表示，此次降息降準(zhǔn)改變了以往交替運(yùn)用數(shù)量型工具和價(jià)格型工具的操作方式，體現(xiàn)了“對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融穩(wěn)定的充分權(quán)衡”，存貸款基準(zhǔn)利率降低為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本進(jìn)一步下行、穩(wěn)定企業(yè)和居民投資與消費(fèi)預(yù)期提供了政策支持。
分析人士認(rèn)為，央行選擇這個(gè)時(shí)點(diǎn)降息降準(zhǔn)，為下半年經(jīng)濟(jì)金融在合理區(qū)間運(yùn)行奠定了流動(dòng)性基礎(chǔ)，意味著流動(dòng)性充裕的態(tài)勢仍將持續(xù)，這將對(duì)資本市場構(gòu)成有力支撐。
值得關(guān)注的是，陸磊還表示，存貸款基準(zhǔn)利率持續(xù)下行和定向降準(zhǔn)有利于為“十三五”時(shí)期金融改革提供更為充分的政策空間。一方面，金融體系以更為充分的流動(dòng)性支持大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，直接投融資比率將有望從2014年末的17%左右逐步提高到“十三五”末的25%左右；另一方面，在結(jié)構(gòu)性調(diào)控下的差異化競爭和高效資源配置將有利于一個(gè)更具競爭性和競爭力的金融體系的健康成長。
市場基本格局沒有改變
資本市場是各種信息發(fā)生綜合反應(yīng)的平臺(tái)，預(yù)期和信心在這里得到充分表現(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)向好跡象、流動(dòng)性充裕態(tài)勢仍將持續(xù)的背景下，多位市場人士認(rèn)為，市場的基本格局沒有發(fā)生根本變化。
在博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春看來，支撐市場的宏觀邏輯并沒有改變。無論是對(duì)經(jīng)濟(jì)改革效果的預(yù)期，還是當(dāng)前貨幣政策的延續(xù)，還有新興產(chǎn)業(yè)在國家政策支持下的快速成長，只要這些沒有改變，市場的基礎(chǔ)就在。
“資本市場是雙重信心的表現(xiàn)，一方面資本市場自身就是信心的載體，另一方面，它又能夠?yàn)檎麄�(gè)經(jīng)濟(jì)提振信心。”中信證券證券金融業(yè)務(wù)線負(fù)責(zé)人房慶利認(rèn)為。
在日前的新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍也表示，市場雖然在短期內(nèi)出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，但改革開放紅利釋放、流動(dòng)性總體充裕和居民資產(chǎn)配置的基本格局沒有發(fā)生改變，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的趨勢更加明顯，各項(xiàng)穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生措施的持續(xù)發(fā)力將進(jìn)一步夯實(shí)市場基礎(chǔ)，“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”將進(jìn)一步激發(fā)市場活力。
不過，“之前持續(xù)數(shù)年的熊市讓投資者壓抑了太久，當(dāng)看到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新方向正在形成時(shí)，前期市場釋放的熱情過于強(qiáng)烈。”魏鳳春說。
分析人士提醒，市場基礎(chǔ)的夯實(shí)還需要未來經(jīng)濟(jì)改革效果的印證，在對(duì)長期總體態(tài)勢持積極看法的同時(shí)，必須注意防范波動(dòng)加大的風(fēng)險(xiǎn)。
房慶利表示，從國際經(jīng)驗(yàn)上看，重大國家戰(zhàn)略或新經(jīng)濟(jì)形成氣候，都需要時(shí)間，例如美國在2000年時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅到如今的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)強(qiáng)盛也經(jīng)歷了十幾年的時(shí)間。這需要投資者的耐心和專注。
對(duì)于當(dāng)前的資本市場，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增長仍面臨較大壓力、股票籌碼的供應(yīng)沒法完全恢復(fù)、資金面相對(duì)比較寬松的背景下，市場格局不會(huì)出現(xiàn)根本性變化。
談到未來的市場格局，高善文表示，未來，如果經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的預(yù)期逐步兌現(xiàn)，大量中概股回歸的影響逐步發(fā)酵，注冊制能夠順利推出，整個(gè)市場所面臨的宏觀環(huán)境會(huì)逐步發(fā)生深刻變化，漸漸由博弈驅(qū)動(dòng)向依靠基本面力量驅(qū)動(dòng)演化。
記者 趙曉輝 許晟 劉開雄