又一位在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域拼殺了多年的“游子”選擇回家。昨天下午，互動(dòng)百科創(chuàng)始人潘海東宣布已拆VIE結(jié)構(gòu)，將轉(zhuǎn)投國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，并預(yù)計(jì)在今年年底前完成新三板掛牌。互動(dòng)百科由美元基金投資，但是并未在美國(guó)上市。

　　“我們了解到，有1000多家企業(yè)都和我們一樣拿了美元基金，正打算拆VIE，或者猶豫要不要拆VIE回來(lái)。”潘海東如是感慨。國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，尤其是年輕的新三板，或?qū)⒂瓉?lái)一場(chǎng)拆VIE“盛宴”。

　　“離婚和結(jié)婚一塊辦了”

　　和國(guó)外的“維基百科”采取著類(lèi)似的業(yè)務(wù)模式，互動(dòng)百科成立于2005年，目前詞條總量已超過(guò)1000萬(wàn)，是傳統(tǒng)大百科全書(shū)的200倍；覆蓋人群1000余萬(wàn)人，手機(jī)APP用戶(hù)超2000萬(wàn)。作為較早一批依托于桌面互聯(lián)網(wǎng)搜索平臺(tái)起家的企業(yè)，互動(dòng)百科在當(dāng)年融資時(shí)同樣也采取了VIE結(jié)構(gòu)。也就是由外國(guó)投資者和中國(guó)創(chuàng)始股東成立一個(gè)離岸公司，再由離岸公司在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立一家公司，從而實(shí)現(xiàn)境外投資結(jié)構(gòu)。

　　“春節(jié)前一天，我們有了拆VIE的念頭。”潘海東回憶說(shuō)，國(guó)內(nèi)新三板的火熱讓他看到了來(lái)自國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的機(jī)遇。而什么是拆VIE？潘海東開(kāi)玩笑說(shuō)，“就像是離婚和結(jié)婚一塊辦了”，這類(lèi)企業(yè)需要讓境外投資者退出同時(shí)找到負(fù)責(zé)接盤(pán)的境內(nèi)投資者，而這也是企業(yè)能在國(guó)內(nèi)上市的首要條件。

　　“我們只花了6個(gè)月時(shí)間就完成了拆VIE。”昨日的溝通會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，潘海東并不吝嗇地分享了互動(dòng)百科的“秘籍”，“這個(gè)過(guò)程中如何平衡新舊投資人的利益是關(guān)鍵。”

　　新三板或成最大“接盤(pán)手”

　　而在諸多打算拆除VIE結(jié)構(gòu)的企業(yè)看來(lái)，暴風(fēng)科技無(wú)疑是人人艷羨的對(duì)象。暴風(fēng)科技自3月24日登陸創(chuàng)業(yè)板后，創(chuàng)紀(jì)錄地連續(xù)拉出29個(gè)一字漲停，其神奇表現(xiàn)無(wú)疑是這股回歸熱潮的催化劑，如今暴風(fēng)科技的市值已經(jīng)能夠比肩視頻行業(yè)老大優(yōu)酷土豆。

　　不過(guò)和暴風(fēng)科技選擇創(chuàng)業(yè)板不同，互動(dòng)百科選擇了風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)更高的新三板。作為一個(gè)成長(zhǎng)中的資本市場(chǎng)，新三板目前掛牌企業(yè)已近2600家，但是交易活躍度和質(zhì)量仍需進(jìn)一步提高。

　　事實(shí)上，互動(dòng)百科投資方之一盛景嘉成母基金此前就已發(fā)布專(zhuān)門(mén)關(guān)注拆紅籌的“盛景中國(guó)龍騰回歸母基金”（首期20億），透過(guò)投資一線(xiàn)人民幣回歸基金支持將原VIE架構(gòu)的創(chuàng)新公司接回國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市，預(yù)計(jì)未來(lái)3年將迎接超過(guò)1000家VIE結(jié)構(gòu)公司回歸中國(guó)資本市場(chǎng)。

　　“目前新三板的掛牌確定性較強(qiáng)，并已顯現(xiàn)出一定的融資能力。VIE企業(yè)的回歸在大勢(shì)所趨之下，在全速、全力、全倉(cāng)的情況下，首選的市場(chǎng)是新三板。”盛景網(wǎng)聯(lián)集團(tuán)董事長(zhǎng)彭志強(qiáng)表示，這類(lèi)企業(yè)在新三板上“進(jìn)可攻、退可守”，未來(lái)還可進(jìn)行轉(zhuǎn)板。

　　對(duì)此，中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所教授李永森表示，從目前的情況看，企業(yè)在新三板的掛牌門(mén)檻較低，有利于這部分VIE企業(yè)順利回歸國(guó)內(nèi)，但想要經(jīng)得住國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的真正考驗(yàn)仍得需要在盈利能力、經(jīng)營(yíng)模式上提高能力。

　　股市震蕩“坑”了回歸者？

　　不久前，奇虎360和陌陌先后收到私有化要約，一大批中概股正如“候鳥(niǎo)歸巢”般回歸。人人公司、世紀(jì)互聯(lián)、博納影業(yè)、易居中國(guó)和樂(lè)逗游戲等也緊隨其后。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年年初至今已有24家公司披露私有化意向，涉及金額230億美元。

　　然而，近來(lái)A股頻頻出現(xiàn)震蕩，對(duì)此有評(píng)論稱(chēng)，VIE企業(yè)已經(jīng)錯(cuò)失了回歸的最好機(jī)會(huì)。

　　“現(xiàn)在的振蕩對(duì)于拆VIE的企業(yè)沒(méi)有任何影響，完全是心理上的干擾。”彭志強(qiáng)表示，當(dāng)前的資本市場(chǎng)正在調(diào)整期。在他看來(lái)，估值只是VIE企業(yè)選擇回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的一方面原因，更重要的在于，這部分企業(yè)的主要業(yè)務(wù)集中在國(guó)內(nèi)，用戶(hù)群也在國(guó)內(nèi)，通過(guò)借助國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)能夠獲得更好的發(fā)展。

　　不過(guò)，彭志強(qiáng)也坦言，并非所有VIE企業(yè)都適合回歸。“坦白說(shuō)，體量已經(jīng)很大了的企業(yè)一旦拆VIE會(huì)‘牽一發(fā)動(dòng)全身’，而已經(jīng)有了成熟的海外市場(chǎng)的企業(yè)同樣也不必急于回歸”。　　本報(bào)記者 張倩怡