在多重利好持續(xù)落地“托市”之后，A股依然連續(xù)暴跌，顯然是股民信心缺失的反應(yīng)，而監(jiān)管層此時(shí)“藥不能停”的連續(xù)出臺(tái)利好，對(duì)于挽救市場(chǎng)信心有所幫助。

　　在管理層放出“降息降準(zhǔn)+養(yǎng)老金入市草案+央行持續(xù)逆回購(gòu)”等措施后,市場(chǎng)大漲僅維持了一天,本周三大盤(pán)再度恐慌性殺跌,當(dāng)晚監(jiān)管層連夜放出三道救市金牌提振信心。市場(chǎng)也是一片喧囂，然而，昨日的市場(chǎng)依然未見(jiàn)復(fù)蘇跡象。

　　當(dāng)經(jīng)歷了本周前四天的大跌，這一輪牛市正在充分顯示其與以往牛市相似的瘋狂背后的特殊性。比如這是一次杠桿上的牛市。

　　自從去年7月份牛市揭幕，到今年五月的舉國(guó)炒股，不到一年時(shí)間里滬指迎來(lái)翻倍。回本溯源從國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，此輪牛市的初衷是政府想借助社會(huì)資本的力量，為上市公司特別是大型國(guó)企輸血，從而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。

　　但事與愿違，本輪牛市在發(fā)展過(guò)程中摻雜了不少投機(jī)的因素，一些投機(jī)分子或者投機(jī)機(jī)構(gòu)利用資本杠桿，導(dǎo)致本該流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金大量流入股市，迅速推高指數(shù)，使得部分個(gè)股完全脫離基本面的支撐，出現(xiàn)幾十萬(wàn)倍的“市夢(mèng)率”，部分上市公司甚至在連年虧損的情況下，股價(jià)還能連續(xù)漲停，這樣的現(xiàn)象并不符合市場(chǎng)運(yùn)行的正常規(guī)律。

　　在這樣的情況下，此前的證監(jiān)會(huì)有必要“見(jiàn)招拆招”，利用打壓場(chǎng)外配資、兩融、傘型信托等手段意圖去杠桿化，這也是遵循市場(chǎng)規(guī)律的表現(xiàn)。

　　但市場(chǎng)對(duì)于去杠桿的反應(yīng)過(guò)大，回調(diào)的慘烈程度也出乎廣大投資者和監(jiān)管層預(yù)期，因此近期各種機(jī)構(gòu)接力救市的舉措也是回應(yīng)市場(chǎng)大跌的“迫不得已”的正常舉動(dòng)。從監(jiān)管層一系列手段來(lái)看，這一次政府也是動(dòng)了真格。

　　其實(shí)，在牛市發(fā)生的這段時(shí)期內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面并沒(méi)有發(fā)生較大變化，下行壓力依然存在，歷史經(jīng)驗(yàn)也告訴我們，沒(méi)有基本面支撐、完全通過(guò)講故事編概念的做法往往經(jīng)不起市場(chǎng)的考驗(yàn)，最后只能被市場(chǎng)拋棄。從這個(gè)角度來(lái)看，其實(shí)市場(chǎng)近期暴跌可以說(shuō)是情理之中。

　　但是，在多重利好持續(xù)落地“托市”之后，A股依然連續(xù)暴跌，顯然是股民信心缺失的反應(yīng)，而監(jiān)管層此時(shí)“藥不能停”的連續(xù)出臺(tái)利好，對(duì)于挽救市場(chǎng)信心有所幫助。

　　此前中國(guó)的股票市場(chǎng)一直被政策“密切呵護(hù)”，A股的發(fā)展歷程中監(jiān)管層會(huì)精心主動(dòng)調(diào)節(jié)和控制，資本市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律沒(méi)有得到很好體現(xiàn)。因此，在暴跌的危急關(guān)頭，監(jiān)管部門(mén)的“站臺(tái)”十分有必要。

　　舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，西方發(fā)達(dá)的股票市場(chǎng)目前大多實(shí)行T+0的交易機(jī)制，一般并未設(shè)定漲跌幅的限制。盡管此前A股市場(chǎng)也出現(xiàn)過(guò)類(lèi)似機(jī)制，但由于市場(chǎng)曾出現(xiàn)暴跌暴漲，加上部分投機(jī)者的過(guò)分炒作，股票市場(chǎng)出現(xiàn)不健康發(fā)展，事后這些交易制度便被取消。

　　短期來(lái)看，我們相信調(diào)降印花稅這樣的“猛藥”并不會(huì)很快推出，除非市場(chǎng)再次出現(xiàn)500點(diǎn)以上的巨幅回調(diào)，政府才有可能使出印花稅這一“最后的殺手锏”。而一旦市場(chǎng)再度暴跌，可以預(yù)期的手段還有，政府還會(huì)采取可能臨時(shí)停止股票交易、推動(dòng)中央?yún)R金在二級(jí)市場(chǎng)增持權(quán)重股等多重“組合拳”。

　　總而言之，過(guò)分解讀監(jiān)管層、證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的“三道金牌”是不必的，此前證監(jiān)會(huì)的新聞發(fā)言人早已說(shuō)過(guò)，這是市場(chǎng)的自我調(diào)整。因此，我們認(rèn)為，監(jiān)管層根據(jù)市場(chǎng)情況的變化，“見(jiàn)招拆招”也是對(duì)市場(chǎng)暴漲暴跌做的正常反應(yīng)。

　　□汪杰（國(guó)海證券投資銀行部董事）