本周，中證500期指四合約繼周二、周三全線跌停后，周四、周五逆轉(zhuǎn)為全線漲停

    ■本報記者 于德良

    悲喜往往就在一念間。在各方救市政策“連環(huán)拳”的出擊下，利多效應終于顯現(xiàn)。

    周四、周五上證指數(shù)分別大漲5.76%、4.54%，兩市出現(xiàn)逾1200只股票漲停的壯觀場面。三大期指各合約全線大漲，中證500期指四合約更是連續(xù)2天全線漲停。

    以今年6月15日大盤創(chuàng)下5178.19點為分界，縱觀A股市場此輪暴漲暴跌，中證500期指則成為多空重兵鏖戰(zhàn)股指期貨的主戰(zhàn)場。這輪牛市以來，小盤股和創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)暴漲，明顯存在泡沫，因此，始于今年6月16日以來的暴跌，中證500期指比滬深300、上證50期指跌幅更大。

    上周五個交易日內(nèi)，中證500期指的表現(xiàn)羸弱，主力合約IC1507累計下跌14.19%，振幅高達20.02%，而IF1507累計下跌6.66%，振幅16.52%，IH1507累計下跌3.49%，振幅15.36%。

    一場好戲在本周上演。本周管理層針對股指期貨連續(xù)出臺了四條措施，包括中證500期指單向開倉量限制為1200手，不再給予套利額度的異常交易豁免，大幅提高中證500期指交易保證金，公安部與證監(jiān)會聯(lián)手排查惡意賣空行為，三大期指在周三、周四的大幅下跌后，周四、周五發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這在中證500期指上表現(xiàn)得淋漓盡致。周二、周三，中證500期指四合約連續(xù)跌停，而周四、周五則迎來了連續(xù)漲停，IC1507貼水從周三的645.77點縮窄至周五的37.38點。

    銀河期貨分析師周帆對《證券日報》記者表示，這次暴跌已經(jīng)遠超正常范圍了，沒有任何利空消息，沒有任何基本面的問題。之所以天天暴跌，除了融資盤因素，在5000點附近先知先覺撤走的資金隔岸觀火也是重要原因。因此，后市肯定要修復估值。“IC的基差意義也不大，中證500期貨剛上市的時候，天天大幅貼水，結(jié)果IC還天天漲，本周貼水幅度的減少，主要還是中證500股票大面積停牌。”

    寶城期貨高級分析師程小勇則認為，中金所限制空頭開倉實際上導致了期指整體交易下降，因為空頭和多頭是對應的。不過，從周三的持倉來看，有很多前期的多單止損離場，但是新增多頭接過平倉多單，使得拋壓明顯下降，再加上中金所不允許新開空單，這使得多頭勢力幾乎毫無阻力地將期指拉漲停。

    IC四合約逆轉(zhuǎn)

    由2天跌停到2天漲停

    本周中證500股指期貨的走勢可謂大悲大喜。伴隨上周末出臺的多項救市舉措，周一，上證指數(shù)以3975.21點開盤，這也是當日的最高點；收報3775.91點，漲幅2.41%，盤中大幅震蕩，振幅達8.74%。中證500指數(shù)收于7236點，IC1507收于7440點，IC四合約漲跌幅分別為0.2%、0.4%、-0.57%、-1.19%。

    7月6日（周一）晚間中金所發(fā)布公告稱，自2015年7月7日起，對中證500指數(shù)期貨客戶日內(nèi)單方向開倉交易量限制為1200手，并進一步加強股指期貨套期保值交易管理，重點加強對期現(xiàn)貨資產(chǎn)匹配的核查。對于違規(guī)行為，將采取限制開倉等監(jiān)管措施；對于涉嫌違法行為，將報送中國證監(jiān)會行政調(diào)查。7月7日，中金所進一步收緊套利交易，部分投資者被限制在中證500期指開倉。7月8日，中金所發(fā)布《關(guān)于調(diào)整中證500股指期貨交易保證金的通知》。為抑制過度投機，自8日結(jié)算時起，中證500股指期貨各合約的賣出持倉交易保證金，由目前合約價值的10%提高到20%，9日進一步提高到合約價值的30%（套期保值除外）。

    然而，市場情緒依舊較為悲觀。周二，期指主力合約中，IF1507跌7.42%，IH1507漲0.40%，IC1507跌10%，中證500期指四合約集體跌停。周三，恐慌加劇，中證500期指四合約再次迎來集體跌停。

    逆轉(zhuǎn)就在極度恐慌中到來。中金所的出臺的措施有助于限制中小盤股的做空力量，更給了惡意做空者致命打擊。周四，三大股指期貨幾乎全線漲停 ，IH1507上漲9.99%、IF1507上漲9.99%、IC1507上漲10%，IC四合約全部漲停。周五，中證500期指再接再厲，四合約全部漲停。

    從期指的升貼水看，周一至周五IC1507的貼水分別為+204點、

    -247.33點、-465.77點、-344.15點、-37.38點。程小勇認為，這可能導致期貨貼水會逐步轉(zhuǎn)為升水，進而緩解市場的拋壓。再結(jié)合近月和遠月價差拉大，這意味著IC空頭展期成本增加。

    值得注意的是，中證500期指被嚴格限制開倉，導致成交量也大幅下滑。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中證500期指5個交易日成交量分別為37.29萬手、13.5萬手、4.06萬手、2.12萬手、1.57萬手，與此同時，持倉量也呈現(xiàn)逐步下降的態(tài)勢，分別為3.03萬手、2.79萬手、2.04萬手、1.84萬手、1.69萬手。

    后市升勢可期

    大幅震蕩不可避免

    A股市場這兩天的大漲，是否表明否極泰來？程小勇分析稱，從期指走勢來看，國家救市風格轉(zhuǎn)換后救市效果開始顯現(xiàn)。主要原因是救市策略從原先單純的證券現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)貨和期貨雙管齊下。“通過拉大近遠月價差，我覺得這是一步好棋，可以使得空頭展期虧損，從而不會觸發(fā)現(xiàn)貨市場拋盤，反而導致前期空頭被迫在現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)為多頭，起到了四兩撥千斤的效果。”

    也有分析師持有不同看法，周帆認為，上證500期指的漲停與中金所連續(xù)出臺“限空”措施沒有多大的關(guān)聯(lián)，期指漲停主要是標的股票全部漲停。一旦期指開始漲，大幅貼水馬上會下降，所以期貨長得快一點。極端情況下不允許開空單，結(jié)果就是期貨等同于股票了，只有漲才能賺錢，下跌的動力來自于多頭平倉。多頭平倉同樣是做空動力，而空頭平倉平完了，也就沒影響了，只有短期的效果。所以，限制空頭意義很有限。