原標(biāo)題：上輪A股大跌對(duì)杠桿監(jiān)管“太松”？
滬指在6月12日創(chuàng)出近7年新高5178點(diǎn)后急轉(zhuǎn)直下，兩市絕大多數(shù)股票也經(jīng)歷了“腰斬”，股價(jià)回落速度遠(yuǎn)超乎想象。在整個(gè)下跌過(guò)程中并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的利空消息，據(jù)分析稱，融資盤過(guò)高是導(dǎo)致本輪股市震蕩大幅下跌主要原因。
融資盤過(guò)高及監(jiān)管層放松導(dǎo)致暴漲暴跌
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新向新京報(bào)記者解釋，“借錢炒股”的融資融券，從根本上無(wú)限放大了杠桿的泡沫，從而慫恿了投資者“借錢賭博”的投機(jī)心態(tài)，它讓原本的瘋牛更瘋、快牛更快、一步到位。
“A股市場(chǎng)用一年的時(shí)間，跑完別人需要五年以上才能走完的慢牛全程。”董登新說(shuō)，就算是合規(guī)的融資融券也加大市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，這種情況下產(chǎn)生的瘋牛、快牛肯定是短命，也會(huì)引發(fā)災(zāi)難性暴跌。
董登新提到另外一個(gè)重要原因就是，監(jiān)管層對(duì)這一輪的杠桿牛市過(guò)于放松，在牛市的初期階段有一些過(guò)度“呵護(hù)”，且給予了很高的評(píng)價(jià)，且注冊(cè)制押后（即推遲）的改革是不妥當(dāng)?shù)摹?/p>
社科院金融研究所金研究員尹中立此前向新京報(bào)記者解釋，這輪暴跌市場(chǎng)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的利空消息放出來(lái)，是市場(chǎng)自然的一個(gè)調(diào)整。但是關(guān)閉場(chǎng)外配資的接口是非同小可的，就像一個(gè)部隊(duì)在打仗，如果后援的補(bǔ)給被敵人切斷了。撤退的人發(fā)現(xiàn)，后面沒(méi)人接盤，因此很多人被強(qiáng)制平倉(cāng)。
場(chǎng)外配資數(shù)據(jù)一直未有明確說(shuō)法
尹中立此前向新京報(bào)記者說(shuō)明一組數(shù)據(jù)，現(xiàn)在股市里至少有6萬(wàn)億的融資盤。公開的融資融券現(xiàn)在是2萬(wàn)多億，上市公司的股東把股票質(zhì)押給券商借錢2萬(wàn)億，還有傘形信托大概的估算至少有1萬(wàn)億，其他類型的配資應(yīng)該不會(huì)少于1萬(wàn)億，總數(shù)大約6萬(wàn)億。截至日前，證監(jiān)會(huì)對(duì)場(chǎng)外數(shù)據(jù)的具體數(shù)額未有明確披露。
尹中立稱，各個(gè)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，高杠桿推動(dòng)的市場(chǎng)價(jià)格上漲均是不可持續(xù)的。歐美的成熟市場(chǎng)在市場(chǎng)最瘋狂的時(shí)候，融資買入的股票占總流通市值的比例是3.5%，很少超過(guò)這個(gè)數(shù)。
申萬(wàn)宏源在7月13日發(fā)布的策略周報(bào)中提到，場(chǎng)外配資調(diào)研結(jié)果顯示高杠桿部分基本已經(jīng)去除掉，目前存量的1:2、1:2.5、1:3杠桿整體面臨預(yù)警范圍較大。
“快速去杠桿引發(fā)的負(fù)反饋被政府堅(jiān)定的救市舉措截?cái)啵唐诳焖俜磸椫螅瑢⒂型Ｅ乒局鸩綇?fù)牌，市場(chǎng)逐步恢復(fù)流動(dòng)性。”申萬(wàn)宏源稱，冷靜客觀地說(shuō)，市場(chǎng)仍然需要時(shí)間休養(yǎng)生息、恢復(fù)元?dú)猓瑫r(shí)間可能長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月以上，但是最黑暗的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去。
“注冊(cè)制才是解決A股市場(chǎng)問(wèn)題的唯一希望”
董登新提到，對(duì)于A股市場(chǎng)暴漲暴跌行情的具體改革措施，最根本的就是要盡快推行IPO注冊(cè)制，因?yàn)樽?cè)制是市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化改革精神的集中體現(xiàn)。只有注冊(cè)制才是解決A股市場(chǎng)所有問(wèn)題“病根”的唯一希望。
“另一個(gè)就是T+1漲跌停板制度改革”，董登新解釋，T+1機(jī)制幫助大資金和機(jī)構(gòu)低成本、低風(fēng)險(xiǎn)坐莊且讓莊可以隨心所欲地控制個(gè)股股價(jià)漲跌，從而散戶成為暴漲暴跌中的被宰割者。這也是此次股災(zāi)中持續(xù)“千股跌停”的重要原因。
國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平也提到，市場(chǎng)缺乏優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和籌碼，才導(dǎo)致一些公司過(guò)度炒作。注冊(cè)制會(huì)讓大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)上市，從而市場(chǎng)自身的供求規(guī)律發(fā)生作用。
同時(shí)，在本輪暴跌中，股指連續(xù)三周下跌，監(jiān)管層出臺(tái)多個(gè)措施收效甚微。7月9日上午，公安部會(huì)同證監(jiān)會(huì)排查近期惡意賣空股票與股指的線索。12日，公安部表示已經(jīng)發(fā)現(xiàn)相關(guān)線索，并依法展開調(diào)查，證監(jiān)會(huì)也于12日宣布清理整頓違法證券業(yè)務(wù)活動(dòng)。
新京報(bào)記者 郭永芳
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惡意做空法律依據(jù)實(shí)際為“操縱市場(chǎng)”
“中國(guó)股市維權(quán)第一人”之稱的法律專家嚴(yán)義明告訴新京報(bào)記者，《證券法》和條例中沒(méi)有“惡意做空”概念。
嚴(yán)義明稱，實(shí)際看就是操縱市場(chǎng)，也就是操縱證券期貨交易價(jià)格罪。價(jià)格操縱有正向的操縱也有負(fù)向的操縱，負(fù)向的操縱價(jià)格就是做空。
此前，適用操縱證券、期貨市場(chǎng)罪的案例并不多。“股市黑嘴”汪建中操縱證券市場(chǎng)案，算作案例。
此外，嚴(yán)義明舉例，光大期貨烏龍指事件，實(shí)際是惡意做空，不過(guò)未進(jìn)行追究，實(shí)際在對(duì)其進(jìn)行行政處罰的時(shí)候是考慮這個(gè)因素的。
因操縱市場(chǎng)的行為外延廣泛、內(nèi)涵豐富，“惡意做空”說(shuō)法也很模糊，能否定為操縱市場(chǎng)罪，還要看它的具體行為是不是構(gòu)成了操縱市場(chǎng)罪的要件。情節(jié)嚴(yán)重的五年以下有期徒刑。嚴(yán)義明說(shuō)道。
不過(guò)，值得注意的是，以往案件多以非法操縱單個(gè)股票價(jià)格為手段。此次證監(jiān)會(huì)對(duì)惡意做空的定性強(qiáng)調(diào)跨市場(chǎng)、跨期現(xiàn)，這方面的先例還非常少。
記者致電公安部相關(guān)負(fù)責(zé)人，稱具體進(jìn)展以通知為準(zhǔn)。（郭永芳）