評(píng)選委員會(huì)在當(dāng)天發(fā)表的聲明中說，20世紀(jì)60年代起，法瑪與幾位合作者證明了股票價(jià)格在短期內(nèi)極難預(yù)測(cè)，新的信息總是快速影響股價(jià)。這一發(fā)現(xiàn)不僅對(duì)以后的研究產(chǎn)生重要影響，也改變了市場(chǎng)慣例，世界各地涌現(xiàn)出的指數(shù)基金便是一個(gè)突出的例子。聲明說，三位獲獎(jiǎng)?wù)叩难芯砍晒於巳藗兡壳皩?duì)資產(chǎn)價(jià)格認(rèn)知的基礎(chǔ)。
“資產(chǎn)定價(jià)是經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域一個(gè)非常深刻的理論，諾獎(jiǎng)歷史上因這個(gè)理論得獎(jiǎng)的僅一次，那是在15年前。”浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)系主任葉航教授表示，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、美國的一些政策都和這個(gè)理論息息相關(guān)，或許是該理論強(qiáng)勢(shì)回歸諾獎(jiǎng)的有利推手。
資產(chǎn)價(jià)格理論
08年金融危機(jī)的遲到總結(jié)
三個(gè)獲獎(jiǎng)?wù)咧校冉稹しì數(shù)拿峙旁谧钋懊妗Ｊ聦?shí)上，在經(jīng)濟(jì)學(xué)界尤其是金融界，他的大名如雷貫耳。
“法瑪?shù)暮诵乃枷牒妥畲筘暙I(xiàn)是有效市場(chǎng)假說。”浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授史晉川對(duì)這個(gè)名字很熟悉。簡單說，在完善的金融市場(chǎng)，如果信息是充分的，而且沒受到扭曲，那么證券等各種資產(chǎn)會(huì)得到正確反應(yīng)，做出正確的定價(jià)。反之亦然，市場(chǎng)信息充分的，沒有被扭曲的，資產(chǎn)價(jià)格合理定價(jià)，那么這個(gè)市場(chǎng)是有效的。
另外在經(jīng)驗(yàn)研究中，法瑪也做了很多貢獻(xiàn)，包括對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格制定、風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)測(cè)定等。
從世俗觀點(diǎn)看，和他一起獲獎(jiǎng)的席勒與法瑪有些對(duì)立。席勒的理論貢獻(xiàn)是“非理性繁榮”（出版過同名書籍），概括說，現(xiàn)實(shí)中金融市場(chǎng)并不是非常完善的市場(chǎng)，有不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，參與者行為并不都是非常理性。在席勒看來，不確定性和風(fēng)險(xiǎn)源于參與人本身的行為，用他原話說“扎堆”（即羊群效應(yīng)），也就是從眾的意思。
“我個(gè)人覺得，如果一句話概括席勒的觀點(diǎn)，那就是‘扎堆是災(zāi)難的開始”。”史晉川說，不理性行為，一方面是投資人本身行為扭曲，另一方面是市場(chǎng)信息扭曲，這些都加大市場(chǎng)部確定性和風(fēng)險(xiǎn)，加速市場(chǎng)的失靈和崩盤，會(huì)給投資人帶來損失。
“表面看，法瑪?shù)睦碚撌钦f市場(chǎng)有效，而席勒的理論是市場(chǎng)不總是有效，兩者看起來對(duì)立，某種程度上，他們是從不同角度闡述金融市場(chǎng)運(yùn)行問題。”史晉川說，其實(shí)兩者是殊途同歸，滿足法瑪講的條件，或者改進(jìn)希勒說的不足條件，市場(chǎng)都是變得有效理性。
“某種程度上說，資產(chǎn)價(jià)格理論是對(duì)2008年全球金融危機(jī)的遲到總結(jié)。”葉航教授表示，包括最近幾年中國和世界范圍內(nèi)的樓市股市、泡沫的形成，也可以用這個(gè)理論來解釋。
現(xiàn)實(shí)意義：市場(chǎng)有時(shí)會(huì)失靈
投資者要警惕
尤金·法瑪?shù)挠行袌?chǎng)假說給出了一個(gè)完美的市場(chǎng)，市場(chǎng)能自動(dòng)達(dá)到均衡。但在現(xiàn)實(shí)中，投資者很難做到完全理性。因此，資產(chǎn)價(jià)格理論對(duì)全球資本市場(chǎng)，特別是全球投資者的非理性行為都有很強(qiáng)的警示意義。
浙大經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授史晉川認(rèn)為，這個(gè)理論的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義主要體現(xiàn)在兩個(gè)層面：
首先，對(duì)于政府來說，應(yīng)該抓緊和完善市場(chǎng)的制度建設(shè)，特別是金融市場(chǎng)。不同于產(chǎn)品市場(chǎng)，金融市場(chǎng)形態(tài)更加高級(jí)，信息量大，流動(dòng)快，人的行為也比較復(fù)雜，因此金融制度建設(shè)方面政府要花很大力氣。比如制止內(nèi)部交易，建立公平競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則。政府通過制度建設(shè)和市場(chǎng)完善，使得投資者對(duì)這個(gè)市場(chǎng)有相對(duì)確定和理性的預(yù)期，市場(chǎng)才會(huì)運(yùn)作更好。
同時(shí)，對(duì)于個(gè)人來說，每個(gè)投資者在市場(chǎng)從事金融活動(dòng)時(shí)，要克服人的原始本性和沖動(dòng)，不要貪戀，不要扎堆；理性看待，掌握規(guī)律，降低風(fēng)險(xiǎn)。“打個(gè)比方，很多人在扎堆了，這時(shí)你就要考慮撤了。”
對(duì)中國市場(chǎng)的啟示
提防泡沫,避免龐氏騙局
今年的三位諾獎(jiǎng)得主的理論貢獻(xiàn)將對(duì)中國金融市場(chǎng)的改革、資產(chǎn)的定價(jià)機(jī)制以及金融不良資產(chǎn)的處置等方面提供有價(jià)值的啟示。
除了金融市場(chǎng)，這些理論對(duì)當(dāng)下的樓市也有啟示意義。
關(guān)于席勒，還有個(gè)著名的”房奴心理學(xué)“，很值得拿來品味。
在席勒看來，房地產(chǎn)市場(chǎng)的漲落可以簡單地用從眾心理來解釋：人類是社會(huì)動(dòng)物，大家彼此聯(lián)系緊密，思維都集中在相同的事情上。聽別人說買房賺錢，自己也要買。大家競(jìng)相買，房價(jià)就高。房價(jià)一高，買房的利益就得到了證明。證明了的利益又進(jìn)一步促使人們競(jìng)買，在短期內(nèi)吹起一個(gè)大泡沫。
據(jù)介紹，席勒指數(shù)在美國房地產(chǎn)市場(chǎng)當(dāng)中有非常好的預(yù)警和預(yù)測(cè)作用，席勒有關(guān)非理性決策以及資產(chǎn)價(jià)格泡沫的研究曾經(jīng)對(duì)美國金融危機(jī)做出過預(yù)警。
“非理性因素起作用，說明市場(chǎng)會(huì)失靈的，這時(shí)政府要有所作為。”葉航提醒，除了民眾自己警惕，政府應(yīng)該主動(dòng)承擔(dān)責(zé)任。比如中國二十多年房地產(chǎn)運(yùn)行，靠市場(chǎng)無法引導(dǎo)合理價(jià)格，政府必須對(duì)投機(jī)性買賣作出限制，可以說現(xiàn)在的樓市調(diào)控是比較明智。
股市也是如此，相對(duì)來說，影響雖不及房地產(chǎn)那么大，但政府也有義不容辭的責(zé)任，避免機(jī)構(gòu)操縱股價(jià)，避免龐氏騙局。
順便說一句，以他名字命名的凱斯—席勒指數(shù)至今是美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的主要指標(biāo)，由標(biāo)準(zhǔn)普爾每月發(fā)布。