據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評(píng)論》報(bào)道，在互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮的推動(dòng)下，今年一季度，貨幣基金規(guī)模暴增6959億元，總量達(dá)到1.44萬億元，幾乎翻番。不過樹大招風(fēng)，央行在最新發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報(bào)告(2014)》中說，貨幣市場基金存在類似存款擠兌的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該加大金融監(jiān)管協(xié)調(diào)力度，防范潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
媒體報(bào)道，目前監(jiān)管層已經(jīng)在討論關(guān)于“寶寶們”的監(jiān)管，比如“不允許存在提前支取存款而不罰息的合同條款”、“余額寶類貨幣基金投協(xié)議存款應(yīng)繳納存款準(zhǔn)備金”等。而在監(jiān)管趨緊的背景下，目前寶寶類產(chǎn)品收益逐步下滑。余額寶7日年化收益已經(jīng)從最高的超過7%降到昨天的5%，目前多數(shù)寶寶類產(chǎn)品收益率都在4%-6%之間。
去年7月央行全面放開對(duì)貸款利率的限制，利率市場化改革僅剩最后一步。央行昨天在報(bào)告中也說，要加快推進(jìn)利率市場化，建立存款保險(xiǎn)制度。隨著時(shí)間流逝，當(dāng)“寶寶們”逐漸褪去明星光環(huán)、走出高收益率神話，在日益嚴(yán)格的監(jiān)管措施下，會(huì)不會(huì)不再受寵？業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，信用評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)控制將成為互聯(lián)網(wǎng)金融接下來的焦點(diǎn)，那么化解擠兌風(fēng)險(xiǎn)，需要拿出什么樣的舉措？
一季度，在互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮推動(dòng)下，貨幣基金規(guī)模暴增6959億元，達(dá)到1.44萬億元，幾乎翻番。余額寶在運(yùn)作思維上帶給銀行業(yè)強(qiáng)烈的沖擊，這也使得“寶寶們”的追捧者認(rèn)為，央行采取種種管理手段很大程度上是為了維護(hù)商業(yè)銀行的利益，這一次央行在《中國金融穩(wěn)定報(bào)告(2014)》中的言論也不例外。客觀地分析一下，當(dāng)下貨幣市場基金到底存在哪些問題？有多大的風(fēng)險(xiǎn)？
經(jīng)濟(jì)之聲特約評(píng)論員、中國農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚表示，在過去一年多的時(shí)間里面，我們的貨幣市場基金擴(kuò)張速度驚人，風(fēng)險(xiǎn)主要有三個(gè)：一個(gè)是有些機(jī)構(gòu)從貨幣市場拿去的錢，存在嚴(yán)重的期限錯(cuò)配問題。比如說一些金融機(jī)構(gòu)拆借的錢，包括中小銀行從余額寶拿的錢，他們可能回收時(shí)做了一些中長期項(xiàng)目，或者購買了中長期的理財(cái)項(xiàng)目，但是反過來它要支付給余額寶的期限可能是非常短的，這在客觀上存在期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。第二個(gè)，包括余額寶在內(nèi)，它對(duì)普通投資者所承諾的兌付基本上都是T+O，只有5萬以上可能才是T+1，如果你同時(shí)出現(xiàn)這種T+0的擠兌或者兌付的話，有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面的憂慮。第三個(gè)，我們貨幣市場基金在有些合約方面，實(shí)際上助長了可能出現(xiàn)的短期擠兌風(fēng)險(xiǎn)，比如說包括余額寶在內(nèi)，它和一些金融機(jī)構(gòu)，和一些中央銀行所簽訂的，比如說提前支取的話，不罰息。與此同時(shí)，許諾的回報(bào)也相的高。
余額寶類產(chǎn)品快速發(fā)展引起的存款分流、金融市場波動(dòng)以及監(jiān)管不足等問題早已經(jīng)引起管理層密切注意。有人說，央行在報(bào)告中的表態(tài)并非只針對(duì)余額寶類產(chǎn)品，而是針對(duì)所有的貨幣基金。對(duì)于央行的說法，該怎么理解？
向松祚說，余額寶只不過是我們過去一年來在貨幣基金上出現(xiàn)的一個(gè)比較新的事物，客觀上也刺激了其他一些金融機(jī)構(gòu)包括一些銀行推出其他類的“寶寶類”產(chǎn)品，這些產(chǎn)品本質(zhì)上都是投到貨幣市場基金的。貨幣市場在全球主要經(jīng)濟(jì)體里面都是最重要的一個(gè)基礎(chǔ)性的市場，這個(gè)市場其實(shí)主要是銀行間的一個(gè)資金市場，銀行同業(yè)拆借，一些符合資格的其他金融機(jī)構(gòu)也可以參與進(jìn)來。嚴(yán)格意義上來講，貨幣市場基金應(yīng)該是一個(gè)短期資金往來的市場，它的利率應(yīng)該是最安全的利率之一，也就是說，它的利率應(yīng)該等同于最安全的國債的同期限的利率。由于我們過去6月份出現(xiàn)所謂的流動(dòng)性的沖擊或者說錢荒，去年9月份到今年1月份都曾經(jīng)出現(xiàn)過，在這個(gè)大背景下，一些貨幣市場基金跟投資者承諾的收益其實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于最安全的同期的國債收益率，這樣未來是有風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)椴豢赡芴焐系麴W餅。為什么央行在金融穩(wěn)定報(bào)告里面提出這么嚴(yán)肅的問題？就是希望貨幣市場的參與者、貨幣市場基金所有的投資者和管理者，都要正視我們現(xiàn)在貨幣市場發(fā)展所存在的這些問題，特別是貨幣市場基金所存在的一些問題，未來怎么更好地規(guī)范它。
向松祚認(rèn)為，在貨幣市場基金領(lǐng)域，央行所說的擠兌風(fēng)險(xiǎn)肯定會(huì)發(fā)生，目前的問題只是說發(fā)生的概率有多大。很多投資者，包括一些貨幣市場基金管理者，他們?cè)谕瞥鏊麄儺a(chǎn)品的時(shí)候，潛意識(shí)里或者會(huì)有意無意告訴投資者，這是沒有風(fēng)險(xiǎn)的，但其實(shí)這是一個(gè)非常大的誤解。余額寶的前身，也就是余額寶的美國版，這個(gè)基金曾經(jīng)非常火爆，但最終在2008年全球金融海嘯，美國搞量化寬松以后，美國貨幣市場的利率已經(jīng)降到接近零的水平，這個(gè)基金全部被清算了。其實(shí)2008年全球金融海嘯就是因?yàn)槔茁酒飘a(chǎn)，使得美國龐大的貨幣市場幾乎在幾天之內(nèi)就完全枯竭，為什么枯竭了？當(dāng)時(shí)參與貨幣市場拆借的所有金融機(jī)構(gòu)都不相信對(duì)手，每個(gè)人都認(rèn)為對(duì)方可能會(huì)破產(chǎn)，雷曼最終破產(chǎn)也是因?yàn)樗膸讉�(gè)對(duì)手不給它錢了。美國當(dāng)時(shí)的貨幣市場規(guī)模達(dá)到了3.5萬多億，最高的時(shí)候超過4萬億，這么龐大的規(guī)模面臨金融海嘯對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)基金的時(shí)候出現(xiàn)這種狀況，出現(xiàn)相當(dāng)規(guī)模的違約。中國現(xiàn)在的基金規(guī)模還很小，但我們整個(gè)信用風(fēng)險(xiǎn)都是不可忽視的，這種風(fēng)險(xiǎn)在未來一定會(huì)暴露出來。
向松祚表示，余額寶和雷曼之間不可等量齊觀，余額寶所做的業(yè)務(wù)和雷曼的業(yè)務(wù)不一樣。余額寶現(xiàn)在需要正視的主要有兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：一個(gè)是生命力會(huì)急劇下降，過去余額寶承諾收益率超過5%，超過6%，甚至有的可能超過7%，但現(xiàn)在已經(jīng)下降到5%以下，原因很簡單，就是因?yàn)樗馁Y金運(yùn)用不可能再拿到這么高的收益了。隨著收益的下降，它的吸引力也會(huì)下降，很多投資者可能不再去申購余額寶了。與此同時(shí)，它過去借的一些中小銀行的資金，能不能按時(shí)完全兌付？當(dāng)然現(xiàn)在看起來沒有什么問題，但如果萬一出現(xiàn)，比如說有一家銀行拿了它幾百億的資金，在一定的期限里還不了，或者出現(xiàn)了短期違約，那這個(gè)時(shí)候余額寶的流動(dòng)性怎么去保證它能夠?qū)ι敉顿Y者進(jìn)行兌付？一個(gè)是流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是收益性的風(fēng)險(xiǎn)，這兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是包括余額寶在內(nèi)的所有貨幣市場基金都必須正視的問題，需要采取很好的辦法確保黑天鵝事件不要去沖擊這個(gè)金融市場。