【“中國穩(wěn)健行”專家系列談一】

　　作者：中國社會科學(xué)院數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所所長 李平

　　今年一季度，在外需不振、產(chǎn)能過剩和房地產(chǎn)市場調(diào)整等因素的綜合影響下，我國經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)放緩，主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)明顯下滑。4月份以來，為了緩解經(jīng)濟(jì)下行的壓力，在堅持宏觀調(diào)控基本方向不變的基礎(chǔ)上，政府適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，及時出臺了一系列包括定向降準(zhǔn)、再貸款支持棚戶區(qū)改造、減免中小企業(yè)稅費(fèi)、加快鐵路基礎(chǔ)投資等“微刺激”政策。隨著這些政策的逐步落實，近期我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象明顯，主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)集體改善，顯示經(jīng)濟(jì)活動不斷擴(kuò)張、經(jīng)濟(jì)景氣度逐漸上升，國民經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)平穩(wěn)健康的運(yùn)行態(tài)勢。

　　從需求端來看，在財政支出步伐加快及再貸款等定向貨幣寬松政策支持下，1-5月份全國固定資產(chǎn)投資增速逐漸趨穩(wěn)，其中基建投資增速大幅提升7個百分點(diǎn)至28%，創(chuàng)9個月以來的新高。如圖1所示，隨著我國居民收入增加以及消費(fèi)環(huán)境不斷的改善，近期消費(fèi)需求明顯上升，5月份全國社會消費(fèi)品零售總額同比名義增長12.5%，比4月份加快0.6個百分點(diǎn)。外部需求溫和復(fù)蘇，新出口訂單指數(shù)最近兩月持續(xù)回升，6月份回升到50%以上，達(dá)到50.3%，外貿(mào)穩(wěn)定增長的政策措施初見成效。就業(yè)形勢穩(wěn)中趨升，6月份我國從業(yè)人員指數(shù)上升0.4個百分點(diǎn)，達(dá)到48.6%，這是今年以來最為明顯的一次上升，尤其以小企業(yè)上升最為明顯，升幅達(dá)到0.8個百分點(diǎn)，小企業(yè)對吸納就業(yè)的主力軍作用突出，從業(yè)人員指數(shù)走勢變化，反映出經(jīng)濟(jì)走勢逐漸趨穩(wěn)，對就業(yè)帶動作用正在逐漸顯現(xiàn)。

　　圖1我國社會消費(fèi)品零售總額和新出口訂單指數(shù)變化趨勢

　　從供應(yīng)端來看，在積極扶持企業(yè)發(fā)展的多種優(yōu)惠政策作用下，企業(yè)整體生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)中向好。5月份我國規(guī)模以上工業(yè)增加值止跌回升，同比實際增長8.8%，比4月份加快0.1個百分點(diǎn)；環(huán)比增長0.71%，為今年以來的次高。分行業(yè)看，41個大類行業(yè)中有39個行業(yè)增加值保持同比增長。如圖2所示，作為工業(yè)生產(chǎn)的重要先行指標(biāo)，6月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.0%，比上月上升0.2個百分點(diǎn)，高于去年同期0.9個百分點(diǎn)，該指數(shù)已連續(xù)4個月回升，特別是最近兩月逆季節(jié)走勢上揚(yáng)，新訂單指數(shù)上升明顯，說明在政策的推動下企業(yè)預(yù)期改善，內(nèi)需短期內(nèi)好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定性增強(qiáng)。5月全社會用電量同比增長5.3%，扭轉(zhuǎn)了此前增速持續(xù)下滑態(tài)勢，增速比4月上升0.7個百分點(diǎn)。其中，工業(yè)用電量增長5.5%，增速較4月份提升1.7個百分點(diǎn)，顯示實體經(jīng)濟(jì)增長疲軟態(tài)勢暫時止步。另外，企業(yè)效益水平基本穩(wěn)定。

　　圖2 2013.06-2014.06期間中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)變化趨勢圖

　　從經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力上看，盡管當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)與投資增長面臨下行壓力，中國的結(jié)構(gòu)性減速具有一定的必然性，但長期經(jīng)濟(jì)增長仍具有較大的潛力。十八屆三中全會作出了全面深化改革的決定，深化改革的制度紅利有待進(jìn)一步釋放。新型工業(yè)化及現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的發(fā)展?jié)摿�巨大，前景廣闊，需要放松準(zhǔn)入，改革創(chuàng)新。新型城鎮(zhèn)化及交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的空間依然較大。中國的高儲蓄率仍將維持較長時期，這些資金亟需體制機(jī)制的改革創(chuàng)新，以便高效、安全地轉(zhuǎn)化為有效投資，降低資源配置的扭曲。另外，我國擁有完善的工業(yè)生產(chǎn)鏈、良好的交通基礎(chǔ)設(shè)施以及相對穩(wěn)定和諧的社會環(huán)境，這些都是其他發(fā)展中國家短期內(nèi)難以具備的，因此對國際制造業(yè)依然具有強(qiáng)勁的吸引力。

　　對于全年的判斷，如果世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不出現(xiàn)大波折，伴隨我國前期宏觀調(diào)控政策效果的逐步顯現(xiàn)，我國經(jīng)濟(jì)將會出現(xiàn)前低后高、穩(wěn)中有升的發(fā)展態(tài)勢。預(yù)測全年 7.5%的增速目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將繼續(xù)優(yōu)化，2014年第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重將首次突破47%，提前一年實現(xiàn)“十二五”規(guī)劃目標(biāo)；預(yù)測2014年全社會固定資產(chǎn)投資名義增長18.4%，實際增長18.2%；社會消費(fèi)品零售總額名義增長13.0%，實際增長11.2%；出口增長7.2%，進(jìn)口增長8.6%；居民消費(fèi)價格上漲2.5%，基本與上年持平，2014年我國主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測值見下表1。

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　　然而，全球經(jīng)濟(jì)形勢仍存在不確定性，國內(nèi)面臨“去杠桿、去產(chǎn)能、去庫存”的壓力，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的潛在風(fēng)險仍然需要警惕，把注意力從短期的穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向改革的動力問題，從而保證中國經(jīng)濟(jì)的長久穩(wěn)定發(fā)展，政策建議如下：

　　1、強(qiáng)化金融資源的市場化調(diào)控和資產(chǎn)負(fù)債管理，加大對實體經(jīng)濟(jì)特別是薄弱領(lǐng)域的金融支持力度。

　　有效引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化金融資源配置，盤活存量、優(yōu)化增量，改善和優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)，并鼓勵金融有效支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，是中國金融深化中必須解決的問題之一。因此，一方面要著力創(chuàng)新金融調(diào)控方式、完善金融調(diào)控機(jī)制，強(qiáng)化金融資源的市場化調(diào)控和資產(chǎn)負(fù)債管理，通過窗口指導(dǎo)、差別化存款準(zhǔn)備金率、差別化存貸比、監(jiān)管費(fèi)、財政貼息和稅收激勵等方式引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化金融資源配置，在優(yōu)化增量的同時逐步調(diào)整盤活存量，并有效服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)、支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，特別是加大對“三農(nóng)”領(lǐng)域、新型城鎮(zhèn)化和保障性住房、節(jié)能減排和低碳發(fā)展、新興制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、小微企業(yè)等領(lǐng)域的定向金融支持。另一方面，要有效引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化金融資源配置、改善和優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)，還需要加快完善金融市場建設(shè)，更充分地發(fā)揮市場在金融資源配置中的決定性作用和價格傳導(dǎo)機(jī)制。特別地，要繼續(xù)推動金融市場、金融產(chǎn)品、投資者和融資中介多元化發(fā)展，加快發(fā)展多層次資本市場，提高直接融資比重，推動資本市場結(jié)構(gòu)創(chuàng)新。

　　2．高度警惕可能集中出現(xiàn)的企業(yè)債務(wù)違約問題，既要打破剛性兌付，又要守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險的底線。

　　當(dāng)前，要高度警惕中國企業(yè)的高債務(wù)率和債務(wù)違約問題。由于前期產(chǎn)能過剩行業(yè)以及房地產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)張過快，近幾年企業(yè)債務(wù)率攀升過快，2014年可能會有更多資不抵債的企業(yè)集中出現(xiàn)債務(wù)違約問題。要加快經(jīng)濟(jì)主體的市場化建設(shè)，打破剛性兌付痼疾，建立真正市場化的風(fēng)險定價機(jī)制，讓投資者自擔(dān)風(fēng)險，通過市場約束道德風(fēng)險和信貸增長失控問題，發(fā)展健康的信貸市場，推動資金流向更優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。通過公開拍賣、公開的第三方介入等方式，建立透明的、市場化的違約處置機(jī)制。鑒于中國企業(yè)之間通過漫長的信貸鏈條緊密相連，許多債務(wù)合同是由第三方擔(dān)保的，在決定是否要拯救一家陷入困境的企業(yè)時，要把系統(tǒng)性因素作為最主要依據(jù)，既要允許正常違約，又要守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險的底線。

　　3．推進(jìn)可持續(xù)型的基礎(chǔ)設(shè)施和新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，大力發(fā)展具有高附加值的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和高端制造業(yè)。

　　如果僅僅依靠宏觀調(diào)控的寬松政策，即使可以實現(xiàn)今年穩(wěn)增長的目標(biāo)，但可能會帶來一些負(fù)面作用，杠桿率會抬得更高，累積的產(chǎn)能過剩和債務(wù)問題會更趨嚴(yán)重。因此，需要權(quán)衡利弊，推動更多有利于穩(wěn)增長的改革措施，尋求發(fā)揮新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的巨大潛力。利用當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長下滑的壓力，倒逼各方面的改革加速，以盡快釋放改革帶來的增長紅利。當(dāng)前及未來一段時期，穩(wěn)增長有兩大對策：一是創(chuàng)新投融資模式，著力引入長期權(quán)益性社會資本，推進(jìn)可持續(xù)型基礎(chǔ)設(shè)施和新型城鎮(zhèn)化建設(shè)；二是打破壟斷，放松準(zhǔn)入，積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，大力發(fā)展具有高附加值的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和高端制造業(yè)。