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降息傳導利好減壓信號

2022-09-02 10:03:41

來源:經(jīng)濟日報

  日前,央行開展了4000億元中期借貸便利(MLF)操作和20億元公開市場逆回購操作,MLF操作和公開市場逆回購操作的中標利率均下降10個基點,時隔7個月后再次降息。此次降息可謂“意料之外,情理之中”。

  在此前發(fā)布的《第二季度貨幣政策執(zhí)行報告》中,央行強化了對“不搞大水漫灌”、物價穩(wěn)定、外部均衡等問題的關注,并將貨幣信貸增長目標由一季度的“穩(wěn)定增長”調整為“平穩(wěn)適度增長”,所以市場傾向于認為降息和降準的可能性有所下降。不過,從“主動應對,提振信心”的角度來看,此次降息也在情理之中。

  首先,當前經(jīng)濟運行面臨需求收縮、供給沖擊和預期轉弱“三重壓力”,有必要通過降息來降低融資成本、激發(fā)經(jīng)濟活力。降息當日公布的7月份宏觀數(shù)據(jù)顯示,除了基建繼續(xù)回升、出口展現(xiàn)韌性之外,包括消費、制造業(yè)投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資等在內的內生動能指標均出現(xiàn)放緩。進入8月份以來,面對新冠肺炎疫情、高溫持續(xù)等因素的影響,要“針對新情況合理加大宏觀政策力度”,推動經(jīng)濟企穩(wěn)向好、保持運行在合理區(qū)間。

  其次,通脹與匯率兩大因素有所緩解,對央行降息的掣肘減弱。7月份我國核心CPI同比僅增長0.8%,已降至歷史10%分位水平以下,顯示總需求仍然偏弱。8月份以來,豬肉價格和生產(chǎn)資料價格的持續(xù)走弱,將限制整體CPI漲幅。與此同時,中美無風險利差已較兩個月前明顯收窄,資本流出和人民幣貶值壓力均有所減弱。這都使得央行寬松政策受到的約束減弱。

  再次,二季度以來資金利率與政策利率的負向偏離進一步拉大,也是此次降息的重要背景。銀行對于成本偏高的MLF需求不足,此次MLF操作出現(xiàn)了2000億元的縮量,同時由于政策利率與市場利率偏離過大,指引作用下滑,向市場利率收斂的必要性也在增強。

  政策利率下調之后,傳導效應已經(jīng)開始顯現(xiàn)。先是8月份LPR相應下調,其中1年期LPR下調5個基點,5年期以上LPR則下調15個基點,這種不對稱下調將有助于中長期貸款回暖。長端債券利率下行空間打開,10年期國債收益率一度跌破2.70%,已處在一個比較低的水平。

  而根據(jù)央行存款利率市場化調整機制,10年期國債收益率和1年期LPR的下行,將會進一步回傳至銀行負債端,引導銀行下調存款利率上限加點幅度,進而降低金融機構綜合負債成本,同時刺激實體資金活性,將過高的儲蓄意愿轉化為投資和消費意愿,激發(fā)實體經(jīng)濟活力。

  下一階段,應在政策層面持續(xù)形成合力,進而推動信用擴張,熨平經(jīng)濟波動,進一步鞏固經(jīng)濟恢復發(fā)展基礎,保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

  王靜文

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