證券時報記者 劉敬元

　　上半年，A股五大上市險企合計盈利1220.27億元，同比減少15.09%，投資收益下滑是導(dǎo)致盈利縮水的一個重要原因。不過，在上半年股債投資皆遭挑戰(zhàn)的背景下，五大上市險企總體投資收益率仍表現(xiàn)出一定的穩(wěn)健性，未失“準頭”。

　　具體而言，中國平安執(zhí)行了新金融工具會計準則(IFRS9)，投資業(yè)績口徑有所不同；其他4家險企上半年年化投資收益率則在3.9%~5.5%不等，雖然都有一定程度的下滑，仍高于行業(yè)整體水平，體現(xiàn)出大型機構(gòu)注重資產(chǎn)配置穩(wěn)健投資的效果。目前，這五大險企的投資資產(chǎn)規(guī)模都已站穩(wěn)萬億級平臺。

　　收益降幅勝出降息

　　截至上半年末，中國人保、中國人壽、新華保險、中國太保、中國平安的投資資產(chǎn)都已穩(wěn)定在1萬億元以上，合計規(guī)模達到13.56萬億元，較年初增長6.57%。

　　從凈投資收益率來看，上述五家險企上半年整體表現(xiàn)穩(wěn)定，同比波動幅度基本未超0.2個百分點。在降息周期中，中國人壽、中國太保上半年的凈投資收益率略微下滑，其中中國人壽年化凈投資收益率為4.15%，同比下降0.18個百分點；中國太保年化凈投資收益率為3.9%，同比下降0.2個百分點。而中國人保、新華保險、中國平安的年化凈投資收益率則實現(xiàn)小幅上揚，分別同比提升0.1、0.2、0.1個百分點，達到4.9%、4.7%、3.9%。

　　今年上半年利率處于降息通道且達到低位，為何險企凈投資收益率反倒提升？新華保險副總裁楊征在中期業(yè)績發(fā)布會上闡釋，凈投資收益更多是大比例存量持倉債券和收息類資產(chǎn)收益的體現(xiàn)。壽險公司有較大當量的息類資產(chǎn)，凈投資收益率結(jié)果的改變不會在短期就體現(xiàn)，當期配的量相對較少。

　　“今年上半年資本市場短期波動明顯，但此前還是不錯的，我們持倉的品種凈投資收益貢獻有所增長，比如息類收入、分紅等。所以在今年的降息周期中，凈收益率還增長了，主要是這些因素導(dǎo)致的。”楊征說。

　　展望未來，楊征預(yù)計凈投資收益會逐步降低，這也符合大趨勢，但下降幅度會慢于市場降息速度。從中長期看，保險公司需要在風險可控的情況下，適當增配具有較高收益的品種。

　　穩(wěn)健表現(xiàn)高于行業(yè)

　　凈投資收益代表已經(jīng)“落袋”的息類收入，包括固收利息和權(quán)益資產(chǎn)分紅等。不過，這一指標僅能反映保險公司投資收益的一部分，計入利潤表的投資業(yè)務(wù)所實現(xiàn)的收益，還包括投資資產(chǎn)買賣價差收益、公允價值變動損益，且需扣除投資資產(chǎn)的資產(chǎn)減值損失，這些綜合計算得出的結(jié)果，即總投資收益。

　　相比凈投資收益，總投資收益代表了投資業(yè)務(wù)對凈利潤的貢獻，因此更受業(yè)內(nèi)關(guān)注。

　　剔除執(zhí)行IFRS9的中國平安，其他4家險企的總投資收益率均同比下滑1個百分點以上。其中，中國人保年化總投資收益率為5.5%，同比下滑1.2個百分點；中國人壽、新華保險的年化總投資收益率分別為4.21%、4.2%，同比下滑1.48、2.3個百分點；中國太保年化總投資收益率則為3.9%，同比下降1.1個百分點。

　　盡管總投資收益率普遍下滑，但相較行業(yè)整體而言，上述幾家上市險企的表現(xiàn)仍屬更為穩(wěn)健。在市場大幅波動的情況下，上半年保險行業(yè)24萬億元險資的年化總投資收益率為3.66%，A股上市險企的表現(xiàn)顯然要好于這一水平。

　　“這就是‘配置’的力量。”某保險公司人士認為，上市險企作為手握萬億級資產(chǎn)的大型機構(gòu)，投資收益更加注重穩(wěn)健也符合市場規(guī)律。一般而言，大機構(gòu)更加注重通過資產(chǎn)配置，來抵御市場波動對收益造成的影響。近年來，保險行業(yè)不斷增強資產(chǎn)負債管理能力，強化根據(jù)負債端資金的收益期限來配置資產(chǎn)，改變資產(chǎn)與負債“兩張皮”的結(jié)果。相較之下，中小機構(gòu)的資產(chǎn)盤子較小，投資雖然也講究資產(chǎn)配置，但投資結(jié)構(gòu)相對靈活，收益彈性也更大。

　　投資策略顯見差異

　　總體來看，各家上市險企上半年的總投資收益率拉開了一定差距，反映出不同公司在投資策略特別是權(quán)益資產(chǎn)投資方面的差異。

　　其中，中國人保上半年的總投資收益率仍達到5.5%，這在年內(nèi)震蕩的市場環(huán)境中顯得尤為難得。有保險資管人士分析，長期股權(quán)投資的穩(wěn)定分紅以及股市的高股息策略，為人保貢獻了穩(wěn)定收益，人保的凈投資收益率也長期在上市險企中居前，同時人保還在近年加強擇時，這也對收益有一定貢獻。

　　中國人保在半年報中表示，上半年面對復(fù)雜多變的內(nèi)外部環(huán)境，公司堅持長期投資、價值投資、審慎投資理念，保持戰(zhàn)略定力。債券投資較好把握了市場利率運行節(jié)奏，加大波段操作力度，有效防范信用風險；權(quán)益投資把握市場超跌反彈機會，積極挖掘穩(wěn)增長和高景氣板塊的結(jié)構(gòu)性機會。

　　“上半年，我們通過優(yōu)化權(quán)益持倉結(jié)構(gòu)來積極把握結(jié)構(gòu)性機會、加大債券波段操作力度擴大交易價差等舉措，努力提升投資業(yè)績。盡管上半年投資收益率同比也有所下滑，但超越行業(yè)平均水平，達到預(yù)算目標的時間進度要求，為實現(xiàn)全年投資收益預(yù)算目標奠定了較好基礎(chǔ)。”中國人保副總裁、董秘李祝用在中期業(yè)績發(fā)布會上說，展望下半年權(quán)益市場，預(yù)計股市短期仍維持震蕩格局，波動幅度相對于上半年會收斂。