公募收益大回撤

 

　　金牛理財網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至6月13日，381只公募基金實現(xiàn)今年以來收益翻倍。就在多只公募基金自豪地宣稱已經(jīng)大幅超越2007年牛市收益之時，市場突然遭遇本輪牛市以來的最大調(diào)整。短短一周時間，上證綜指跌幅達13.32%，創(chuàng)業(yè)板指的跌幅更是接近15%。一直以來保持高倉位的公募基金收益出現(xiàn)明顯回撤，截至6月19日，今年以來收益翻倍的公募基金僅剩下105只。

 

　　盡管一些公募此前開始有意識的調(diào)低倉位，但在系統(tǒng)性風險面前，這些防御措施顯得相當脆弱。據(jù)好買基金(微博)測算，截至上周，偏股型基金倉位下降1.79%，當前倉位75.61%。其中，股票型基金下降1.79%，標準混合型基金下降1.79%，當前倉位分別為83.2%和64.93%。盡管公募基金的倉位較前期有所下降，但接近7成的平均倉位依然在市場的劇烈下行過程中導致收益出現(xiàn)大幅回撤。

 

　　從5月開始，一些基金經(jīng)理開始尋找那些尚未出現(xiàn)大漲的二線低估品種，而目前還沒有大幅上漲的成長股多半是概念多于實質(zhì)，這為基金經(jīng)理選股造成一定難度。“如果創(chuàng)業(yè)板的行情還能繼續(xù)，那么一定是強者恒強的局面，因為從基本面的角度而言，只有那些真正的龍頭企業(yè)才具備優(yōu)勢，這種優(yōu)勢會隨著企業(yè)的發(fā)展愈發(fā)明顯。”就在公募基金經(jīng)理的兩難取舍之時，市場的調(diào)整突如其來。

 

　　“由于公募基金的倉位始終相對較高，當系統(tǒng)性風險來臨之時，也只能被動應對。”深圳一位公募基金經(jīng)理無奈地表示。由于市場調(diào)整往往對全體公募都造成影響，而公募基金更多的是考核排名，因此公募基金經(jīng)理在市場調(diào)整來臨之際的心態(tài)都較為淡定。

 

　　對于相對排名的考核，使得公募基金經(jīng)理往往堅持自己的價值取向，這使得公募基金的排名在市場風格轉(zhuǎn)換之時往往出現(xiàn)較大的波動。在2014年年末的市場風格劇烈切換之中，堅守成長與堅守藍籌者在年度排名即將落幕之時，名次發(fā)生對調(diào)。而本次市場調(diào)整之前，在中國證券報記者接觸的基金經(jīng)理之中進行大規(guī)模調(diào)倉者并不多。

 

　　有公募人士表示，公募基金持有人應理性看待公募基金的收益回撤，由于公募基金倉位被動調(diào)高，公募基金的持有人就是天然的市場多頭。“某種程度而言，保持高倉位既是遵守交易規(guī)則，也是對持有人的管理費負責，如果不看好后市發(fā)展，持有人可以選擇贖回。”深圳一位不愿具名的公募基金經(jīng)理說。

 

　　私募江湖的牛市“束縛”

 

　　無論如何，在牛市初期的比拼中，相對“保守”私募暫時落后。

 

　　“牛市的上升階段，私募往往跑不過公募，在以往的歷次牛市中，莫不如此。”私募排排網(wǎng)研究中心對中國證券報記者表示。好買基金也表示，截至5月末，今年以來私募基金平均收益率為51.57%。其中，有200多只基金收益率翻倍，漲幅最高的“倚天3號”上漲333.37%；排在漲幅前十的基金中有9只產(chǎn)品收益率超過2倍。5月，私募基金平均收益率11.73%，滬深300同期上漲1.91%。月收益率冠軍深圳大帥資產(chǎn)的“湘軍彭大帥2號”上漲123.91%。然而在牛市中，不僅許多私募基金獲得超額收益，公募基金的業(yè)績也十分搶眼。甚至在近1月、近3月、近6月和近12月平均收益率的對比中，公募基金的表現(xiàn)均好于私募基金。

 

　　沒有比“奔私”的公募基金經(jīng)理更能體現(xiàn)公私募之間的差異。在本輪調(diào)整之前，奔“私”不久的深圳某私募基金投資總監(jiān)對中國證券報記者表示，當下市場的風險正在積聚，為了應對可能出現(xiàn)的市場調(diào)整，不久之前發(fā)行的新產(chǎn)品采取相對穩(wěn)健的建倉策略。該投資總監(jiān)任職公募期間取得優(yōu)秀的投資業(yè)績，曾被評為金牛基金經(jīng)理。事實表明，該投資總監(jiān)這次敏銳地感知到了市場的風險。

 

　　在上述人士看來，公私募之間最大的不同在于“束縛”的形式。“公募基金的束縛往往是條款制度的束縛，而私募基金的束縛則是追求結(jié)果造成的壓力。我無時無刻都在考慮的一件事情是，如何為投資者獲取絕對收益，這是私募基金的安身立命之本。”

 

　　由于追求絕對收益，本輪牛市以來私募的分紅比例不斷加大，其目的也是為了讓持有人在本輪牛市落幕之際能夠獲取絕對收益。數(shù)據(jù)顯示，私募基金在積累正收益的同時，也取得基金分紅的客觀條件。好買數(shù)據(jù)顯示，2014年6月份以來，私募分紅次數(shù)大幅增多，截至2015年3月11日私募分紅1089次。去年6月份以來私募單月分紅次數(shù)甚至超過以往的年度分紅次數(shù)。其中2014年12月，私募單月分紅252次，也是自2006年私募出現(xiàn)分紅現(xiàn)象以來分紅次數(shù)最多的月份。

 

　　好買基金表示，不少私募選擇分紅頗有將前期業(yè)績兌現(xiàn)、落袋為安之意。事實上，在去年市場漲幅較高的階段，私募基金已經(jīng)取得較為不錯的正收益，私募基金經(jīng)理可以通過分紅，將前期已經(jīng)累積的一些收益分配給投資者，這樣也能規(guī)避后市可能帶來的市場回調(diào)風險。也正是基于此種考慮。在私募產(chǎn)品的設計中，有些私募也是通過約定分紅的設計來吸引客戶。總體來說，私募分紅之所以比較吸引高凈值客戶，主要是基于兩方面的原因：一是有客戶希望在持有產(chǎn)品的同時，每年能看到一點收益；其二，不少客戶會希望暫時將利潤落袋為安，留待日后再投資。不僅如此，在市場并未表現(xiàn)出大牛市行情之時，通過分紅的方式能給這些想贖回的客戶一個“緩沖期”。

 

　　誰是長跑冠軍

 

　　或許，此前的“瘋牛”行情本就不是私募基金擅長的領域。有投資人士表示，對于公私募的選擇，不能簡單通過對比短期平均收益率下結(jié)論。首先，投資是一件長期的事情，短期的高額收益并不能說明基金經(jīng)理有高超的投資水平。投資者應多關注長期業(yè)績穩(wěn)定、經(jīng)歷過牛熊轉(zhuǎn)換的基金經(jīng)理。在2008年大熊市中，公募基金一片哀鴻，而有些私募基金卻獲得超額收益，比如曾軍管理的“金中和西鼎”、徐大成管理的“博頤精選”、江暉管理的“星石”等。第二,本輪牛市中許多經(jīng)驗豐富、長期業(yè)績優(yōu)秀的公募基金“大佬”奔私，比如景順長城基金的王鵬輝、博時基金的鄧曉峰、寶盈基金的王茹遠、上投摩根的馮剛等等。當大盤4500點左右寬幅震蕩的風險越來越大，在此節(jié)點，關注這些能在熊市中獲得超額收益的老牌私募或者近期公轉(zhuǎn)私的明星基金經(jīng)理，也不失為一個明智的選擇。

 

　　對于資金量在100萬元左右的投資者而言，牛市期間應該選擇私募還是公募？私募排排網(wǎng)研究中心認為，對于普通投資者而言，公募基金是更加穩(wěn)妥的選擇。“盡管私募基金追求絕對收益，但這并不等于私募基金的波動性就會小于公募，與齊漲齊跌的公募產(chǎn)品而言，私募產(chǎn)品之間的差異巨大，并且優(yōu)勝者的優(yōu)勢往往難以持續(xù)，這為普通投資者挑選私募產(chǎn)品帶來了巨大的困難。”

 

　　“牛市何必買私募？”一位上海資深投資人士表示，公募基金不提取20%的業(yè)績報酬，這對長期投資者而言是非常重要的一點，投資公募基金成本較低，日積月累下來，其復利效果相當驚人。正如耶魯大學捐贈基金掌舵人大衛(wèi)·史蒂文森所言：在扣除20%，甚至有的高達30%的業(yè)績報酬后，對沖基金的整體收益率并不具備吸引力。

 

　　上海證券基金評價中心研究稱，絕大部分私募產(chǎn)品業(yè)績?nèi)鄙俜�(wěn)定性和持續(xù)性。當分年度來考察私募產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)時，最近幾年每年業(yè)績都能戰(zhàn)勝主動管理型公募基金的私募產(chǎn)品比率僅為8.81%，而每年都能跑贏市場的私募基金比率低至2.70%。