公募明星經(jīng)理奔私大潮之后,公私募基金誰領風騷?尤其是在經(jīng)歷“瘋牛”階段之后,本輪牛市迎來首次大幅度的調(diào)整。此前,公募基金的收益整體上跑贏私募基金,而及時降低倉位的私募基金也很好地利用私募靈活的交易制度,在近期大調(diào)整之中保住了勝利的果實。站在牛市中期的節(jié)點,私募與公募的比拼還在持續(xù),追求最大收益的公募與追求絕對收益的私募,誰能笑到最后,依然是一個未知數(shù)。
公募收益大回撤
金牛理財網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,截至6月13日,381只公募基金實現(xiàn)今年以來收益翻倍。就在多只公募基金自豪地宣稱已經(jīng)大幅超越2007年牛市收益之時,市場突然遭遇本輪牛市以來的最大調(diào)整。短短一周時間,上證綜指跌幅達13.32%,創(chuàng)業(yè)板指的跌幅更是接近15%。一直以來保持高倉位的公募基金收益出現(xiàn)明顯回撤,截至6月19日,今年以來收益翻倍的公募基金僅剩下105只。
盡管一些公募此前開始有意識的調(diào)低倉位,但在系統(tǒng)性風險面前,這些防御措施顯得相當脆弱。據(jù)好買基金(微博)測算,截至上周,偏股型基金倉位下降1.79%,當前倉位75.61%。其中,股票型基金下降1.79%,標準混合型基金下降1.79%,當前倉位分別為83.2%和64.93%。盡管公募基金的倉位較前期有所下降,但接近7成的平均倉位依然在市場的劇烈下行過程中導致收益出現(xiàn)大幅回撤。
從5月開始,一些基金經(jīng)理開始尋找那些尚未出現(xiàn)大漲的二線低估品種,而目前還沒有大幅上漲的成長股多半是概念多于實質(zhì),這為基金經(jīng)理選股造成一定難度。“如果創(chuàng)業(yè)板的行情還能繼續(xù),那么一定是強者恒強的局面,因為從基本面的角度而言,只有那些真正的龍頭企業(yè)才具備優(yōu)勢,這種優(yōu)勢會隨著企業(yè)的發(fā)展愈發(fā)明顯。”就在公募基金經(jīng)理的兩難取舍之時,市場的調(diào)整突如其來。
“由于公募基金的倉位始終相對較高,當系統(tǒng)性風險來臨之時,也只能被動應對。”深圳一位公募基金經(jīng)理無奈地表示。由于市場調(diào)整往往對全體公募都造成影響,而公募基金更多的是考核排名,因此公募基金經(jīng)理在市場調(diào)整來臨之際的心態(tài)都較為淡定。
對于相對排名的考核,使得公募基金經(jīng)理往往堅持自己的價值取向,這使得公募基金的排名在市場風格轉(zhuǎn)換之時往往出現(xiàn)較大的波動。在2014年年末的市場風格劇烈切換之中,堅守成長與堅守藍籌者在年度排名即將落幕之時,名次發(fā)生對調(diào)。而本次市場調(diào)整之前,在中國證券報記者接觸的基金經(jīng)理之中進行大規(guī)模調(diào)倉者并不多。
有公募人士表示,公募基金持有人應理性看待公募基金的收益回撤,由于公募基金倉位被動調(diào)高,公募基金的持有人就是天然的市場多頭。“某種程度而言,保持高倉位既是遵守交易規(guī)則,也是對持有人的管理費負責,如果不看好后市發(fā)展,持有人可以選擇贖回。”深圳一位不愿具名的公募基金經(jīng)理說。
私募江湖的牛市“束縛”
無論如何,在牛市初期的比拼中,相對“保守”私募暫時落后。
“牛市的上升階段,私募往往跑不過公募,在以往的歷次牛市中,莫不如此。”私募排排網(wǎng)研究中心對中國證券報記者表示。好買基金也表示,截至5月末,今年以來私募基金平均收益率為51.57%。其中,有200多只基金收益率翻倍,漲幅最高的“倚天3號”上漲333.37%;排在漲幅前十的基金中有9只產(chǎn)品收益率超過2倍。5月,私募基金平均收益率11.73%,滬深300同期上漲1.91%。月收益率冠軍深圳大帥資產(chǎn)的“湘軍彭大帥2號”上漲123.91%。然而在牛市中,不僅許多私募基金獲得超額收益,公募基金的業(yè)績也十分搶眼。甚至在近1月、近3月、近6月和近12月平均收益率的對比中,公募基金的表現(xiàn)均好于私募基金。
沒有比“奔私”的公募基金經(jīng)理更能體現(xiàn)公私募之間的差異。在本輪調(diào)整之前,奔“私”不久的深圳某私募基金投資總監(jiān)對中國證券報記者表示,當下市場的風險正在積聚,為了應對可能出現(xiàn)的市場調(diào)整,不久之前發(fā)行的新產(chǎn)品采取相對穩(wěn)健的建倉策略。該投資總監(jiān)任職公募期間取得優(yōu)秀的投資業(yè)績,曾被評為金牛基金經(jīng)理。事實表明,該投資總監(jiān)這次敏銳地感知到了市場的風險。
在上述人士看來,公私募之間最大的不同在于“束縛”的形式。“公募基金的束縛往往是條款制度的束縛,而私募基金的束縛則是追求結(jié)果造成的壓力。我無時無刻都在考慮的一件事情是,如何為投資者獲取絕對收益,這是私募基金的安身立命之本。”
由于追求絕對收益,本輪牛市以來私募的分紅比例不斷加大,其目的也是為了讓持有人在本輪牛市落幕之際能夠獲取絕對收益。數(shù)據(jù)顯示,私募基金在積累正收益的同時,也取得基金分紅的客觀條件。好買數(shù)據(jù)顯示,2014年6月份以來,私募分紅次數(shù)大幅增多,截至2015年3月11日私募分紅1089次。去年6月份以來私募單月分紅次數(shù)甚至超過以往的年度分紅次數(shù)。其中2014年12月,私募單月分紅252次,也是自2006年私募出現(xiàn)分紅現(xiàn)象以來分紅次數(shù)最多的月份。
好買基金表示,不少私募選擇分紅頗有將前期業(yè)績兌現(xiàn)、落袋為安之意。事實上,在去年市場漲幅較高的階段,私募基金已經(jīng)取得較為不錯的正收益,私募基金經(jīng)理可以通過分紅,將前期已經(jīng)累積的一些收益分配給投資者,這樣也能規(guī)避后市可能帶來的市場回調(diào)風險。也正是基于此種考慮。在私募產(chǎn)品的設計中,有些私募也是通過約定分紅的設計來吸引客戶。總體來說,私募分紅之所以比較吸引高凈值客戶,主要是基于兩方面的原因:一是有客戶希望在持有產(chǎn)品的同時,每年能看到一點收益;其二,不少客戶會希望暫時將利潤落袋為安,留待日后再投資。不僅如此,在市場并未表現(xiàn)出大牛市行情之時,通過分紅的方式能給這些想贖回的客戶一個“緩沖期”。
誰是長跑冠軍
或許,此前的“瘋牛”行情本就不是私募基金擅長的領域。有投資人士表示,對于公私募的選擇,不能簡單通過對比短期平均收益率下結(jié)論。首先,投資是一件長期的事情,短期的高額收益并不能說明基金經(jīng)理有高超的投資水平。投資者應多關注長期業(yè)績穩(wěn)定、經(jīng)歷過牛熊轉(zhuǎn)換的基金經(jīng)理。在2008年大熊市中,公募基金一片哀鴻,而有些私募基金卻獲得超額收益,比如曾軍管理的“金中和西鼎”、徐大成管理的“博頤精選”、江暉管理的“星石”等。第二,本輪牛市中許多經(jīng)驗豐富、長期業(yè)績優(yōu)秀的公募基金“大佬”奔私,比如景順長城基金的王鵬輝、博時基金的鄧曉峰、寶盈基金的王茹遠、上投摩根的馮剛等等。當大盤4500點左右寬幅震蕩的風險越來越大,在此節(jié)點,關注這些能在熊市中獲得超額收益的老牌私募或者近期公轉(zhuǎn)私的明星基金經(jīng)理,也不失為一個明智的選擇。
對于資金量在100萬元左右的投資者而言,牛市期間應該選擇私募還是公募?私募排排網(wǎng)研究中心認為,對于普通投資者而言,公募基金是更加穩(wěn)妥的選擇。“盡管私募基金追求絕對收益,但這并不等于私募基金的波動性就會小于公募,與齊漲齊跌的公募產(chǎn)品而言,私募產(chǎn)品之間的差異巨大,并且優(yōu)勝者的優(yōu)勢往往難以持續(xù),這為普通投資者挑選私募產(chǎn)品帶來了巨大的困難。”
“牛市何必買私募?”一位上海資深投資人士表示,公募基金不提取20%的業(yè)績報酬,這對長期投資者而言是非常重要的一點,投資公募基金成本較低,日積月累下來,其復利效果相當驚人。正如耶魯大學捐贈基金掌舵人大衛(wèi)·史蒂文森所言:在扣除20%,甚至有的高達30%的業(yè)績報酬后,對沖基金的整體收益率并不具備吸引力。
上海證券基金評價中心研究稱,絕大部分私募產(chǎn)品業(yè)績?nèi)鄙俜(wěn)定性和持續(xù)性。當分年度來考察私募產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)時,最近幾年每年業(yè)績都能戰(zhàn)勝主動管理型公募基金的私募產(chǎn)品比率僅為8.81%,而每年都能跑贏市場的私募基金比率低至2.70%。