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被美聯(lián)儲加息牽著鼻子走 全球加息潮何時按下暫停鍵

2023-02-11 05:49:21

來源:人民日報海外版

  上周,2023年首個超級“央行周”重磅來襲。美聯(lián)儲、歐洲央行、英國央行、澳聯(lián)儲等多國央行相繼公布利率政策決議,持續(xù)引發(fā)全球市場高度關(guān)注。

  2022年,全球主要央行以20多年來最快速度和最大規(guī)模進(jìn)行加息,全力遏制不斷飆升的通脹。近期,隨著多國央行宣布停止加息周期,美聯(lián)儲也放緩加息步伐,此前高度一致的全球加息潮出現(xiàn)“分流”。國際社會激烈爭論:本輪全球“加息潮”何時按下“暫停鍵”?世界經(jīng)濟(jì)又將往何處去?

  專家分析認(rèn)為,隨著通脹逐漸放緩,經(jīng)濟(jì)壓力增大,歐、美、英央行距離暫停加息已為時不遠(yuǎn)。最關(guān)鍵的分歧點在于何時降息。不管怎樣,各大央行前方的路并不好走,需要在抗通脹和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)之間把握好平衡。

  全球央行加息出現(xiàn)“分流”

  近日,美聯(lián)儲、歐洲央行和英國央行加息的“靴子”相繼如期落地。

  美國一直是加息“風(fēng)向標(biāo)”。當(dāng)?shù)貢r間2月1日,美聯(lián)儲宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個基點,到4.5%至4.75%之間,符合市場普遍預(yù)期。這是美聯(lián)儲自去年3月以來連續(xù)第八次加息,也是本輪加息周期內(nèi)首度一次加息僅25個基點,意味著美聯(lián)儲進(jìn)一步放緩加息步伐。

  和美聯(lián)儲相比,歐洲央行和英國央行則是繼續(xù)“惡補作業(yè)”。

  歐洲中央銀行當(dāng)?shù)貢r間2月2日召開貨幣政策會議,決定將歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率均上調(diào)50個基點,并重申在3月份繼續(xù)加息50個基點。從2022年7月開始加息算起,歐洲央行已經(jīng)連續(xù)4次大幅加息,累計加息250個基點。

  當(dāng)?shù)貢r間2月2日,英國央行英格蘭銀行宣布加息50個基點,將基準(zhǔn)利率提高至4%。這是英國央行自2021年12月以來連續(xù)第十次加息。

  當(dāng)?shù)貢r間2月7日,澳大利亞儲備銀行宣布,將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個基點至3.35%,同時上調(diào)外匯結(jié)算余額利率25個基點至3.25%。這是澳央行自2022年5月以來連續(xù)第九次加息。澳央行表示,未來幾個月可能繼續(xù)加息以應(yīng)對高通脹。

  以上國家延續(xù)了過去一年的加息節(jié)奏。但出于對經(jīng)濟(jì)衰退的悲觀預(yù)期,多國央行近期宣布放緩甚至停止加息周期。

  當(dāng)?shù)貢r間1月25日,加拿大央行宣布加息25個基點,將基準(zhǔn)利率提升至4.5%,并表示如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況與貨幣政策展望大致相當(dāng),預(yù)計將把政策利率維持在當(dāng)前水平。由此,加拿大央行成為G7首個正式表態(tài)“有條件暫停加息”的央行。

  1月19日,馬來西亞央行也出乎意料地宣布停止加息,將基準(zhǔn)利率維持在2.75%。同日,挪威央行也宣布暫停加息,但暗示仍有可能在3月加息25個基點,以控制通脹率。印度尼西亞則如期加息25個基點,將基準(zhǔn)利率上調(diào)至5.75%,接近加息周期的尾聲。

  被美聯(lián)儲加息牽著鼻子走

  “如果用一句話來概括2022年全球金融市場的主要特征,那便是——預(yù)期中的‘滯’與現(xiàn)實中的‘脹’相互交織。2022年全球貨幣金融體系中最大的事件,莫過于因通脹超預(yù)期所引發(fā)的美聯(lián)儲貨幣政策的急速緊縮。”中國社會科學(xué)院金融研究所研究員、國家金融與發(fā)展實驗室副主任胡志浩對本報記者表示,回溯這場“腥風(fēng)血雨”的全球“加息潮”,美聯(lián)儲的激進(jìn)加息使全球經(jīng)濟(jì)體被迫陷入緊縮的外溢風(fēng)險之中。出于遏制通脹、穩(wěn)定本幣匯率等多重考慮,多國央行不得不跟隨美聯(lián)儲加息。據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計,2022年全球38家央行共加息210次。其中,不少發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體甚至罕見地一次加息75個基點。

  “美元是全球金融循環(huán)的核心貨幣。美聯(lián)儲歷次加息的動因存在較大差異,但可以籠統(tǒng)歸納分為三種類型:經(jīng)濟(jì)過熱、通貨膨脹和純粹貨幣政策沖擊。本輪美聯(lián)儲加息有3個特點:高通脹驅(qū)動型、先快后慢、加息與縮表相配合。”胡志浩說。

  2022年以來,美聯(lián)儲為何要頻繁激進(jìn)加息,從而引發(fā)全球加息潮?

  “直接原因就是通脹超預(yù)期所引發(fā)的貨幣政策持續(xù)緊縮。”胡志浩分析,早在2021年第一季度,美國就開始出現(xiàn)通脹抬升的苗頭。但整個2021年,美聯(lián)儲與金融市場都在不斷強化一個信念——通脹只是個短期問題。由于高估總供給彈性形成的錯誤判斷以及對總需求可持續(xù)性的擔(dān)憂,再加上長期處于低通脹環(huán)境所形成的思維定勢,通脹短期化的預(yù)期一直持續(xù)到了2022年第一季度。此后,為了抑制日趨嚴(yán)峻的通脹問題,美聯(lián)儲不得不頻繁大幅加息。

  “自2008年金融危機以來,美國實施刺激經(jīng)濟(jì)增長的貨幣政策和財政政策,特別注重增加就業(yè)機會,促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)強勁復(fù)蘇,同時也出現(xiàn)了通貨膨脹率不斷攀升和失業(yè)率快速下降的經(jīng)濟(jì)過熱現(xiàn)象。”對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院教授郭紅玉在接受本報記者采訪時表示,新冠疫情暴發(fā)后,美聯(lián)儲實施了超常規(guī)的財政與貨幣政策。美國通脹飆升是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱、俄烏沖突造成的國際大宗商品價格上漲以及疫情沖擊下的全球供應(yīng)鏈不暢等因素綜合作用的結(jié)果。此外,美聯(lián)儲誤判了高通脹的嚴(yán)重性和持續(xù)性,緊縮政策沒有及時出臺,導(dǎo)致其不得不采用矯枉過正的舉措來應(yīng)對高通脹。

  對最近美聯(lián)儲放緩加息速度,美聯(lián)儲主席鮑威爾在貨幣政策會議后的新聞發(fā)布會上表示,考慮到貨幣政策的累計收緊效果以及貨幣政策對經(jīng)濟(jì)活動和通脹影響的滯后性,美聯(lián)儲決定放緩加息步伐,這有助于美聯(lián)儲評估經(jīng)濟(jì)是否正朝著目標(biāo)發(fā)展,以確定未來為實現(xiàn)足夠限制性政策立場所需的加息幅度。

  “這次,美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間提高到4.5%-4.75%之間,已經(jīng)接近常規(guī)的5%左右的水平,大幅加息的空間有限。考慮到政策效應(yīng)的滯后性,美聯(lián)儲放緩加息幅度和頻率觀測政策效果,應(yīng)該屬于貨幣政策節(jié)奏問題。”最近正在美國訪學(xué)的郭紅玉還觀察到,一方面,美國汽油價格雖然依舊在高位,但已經(jīng)出現(xiàn)回落,加州汽油的價格已從“5”字頭回到“4”字頭。而今年1月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示通脹增長速度放緩。另一方面,利率上升導(dǎo)致美元升值擴(kuò)大貿(mào)易逆差。在美國通脹持續(xù)超預(yù)期回落且經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的情況下,美聯(lián)儲已無激進(jìn)加息必要,進(jìn)一步放緩加息與美國目前的宏觀經(jīng)濟(jì)情況基本上是相符的。

  “全球各經(jīng)濟(jì)體由于經(jīng)濟(jì)基本面、通脹走勢存在差異,加息周期并不完全同步。”胡志浩表示,部分新興市場國家由于從加息周期開始時就已“搶跑”主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。隨著外部供給沖擊對本國通脹壓力明顯緩解,停止加息的時間點會較為提前。但至少從今年上半年來看,并不能完全斷言全球“加息潮”會結(jié)束。

  減通脹目標(biāo)短期無望達(dá)成

  盡管歐美各國的通脹已經(jīng)紛紛回落,但距離達(dá)成最終目標(biāo)依舊遙遠(yuǎn)。

  嘉盛集團(tuán)資深分析師杰瑞·陳表示,美國歷史上經(jīng)歷過多次高通脹時期,美聯(lián)儲都沒能讓通脹立即回到2%-3%的目標(biāo)。自1920年以來,美國出現(xiàn)了13次高通脹,通脹率飆升至5%以上,通脹的平均峰值為9.2%,在達(dá)到峰值后,平均12個月后通脹將放緩至5.1%,這意味著美國通脹可能在今年5月來到5.1%附近;歷史數(shù)據(jù)顯示,美國通脹平均21個月下降到低于4%,這意味著2024年第一季度美國通脹可能降至4%以下。

  不可忽視的是,美國通脹能否持續(xù)回落、“軟著陸”能否兌現(xiàn),仍有不確定性。美國前財政部長薩默斯表示,由于美國經(jīng)濟(jì)前景的高度不確定性,美聯(lián)儲在本周加息后,應(yīng)避免發(fā)出下一步行動的信號。

  “目前,屢創(chuàng)新低的失業(yè)率、工資增長過快和勞動生產(chǎn)率負(fù)增長是美聯(lián)儲抑制通脹的主要阻礙。”郭紅玉表示,今年1月,美國員工的平均時薪為33.03美元,環(huán)比上漲10美分,同比增幅達(dá)4.4%。工資上漲速度過快非常不利于抑制通脹。如果通脹在未來一段時期仍不能明顯回落,美聯(lián)儲就只能繼續(xù)維持緊縮政策,通過擠壓總需求的方式給勞動力市場降溫。

  “對美聯(lián)儲而言,實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)已是挑戰(zhàn)重重,歐洲央行則更加不易。”胡志浩分析,歐元區(qū)面臨著比美國更嚴(yán)峻的“滯脹”難題,已領(lǐng)先美國進(jìn)入衰退周期。隨著全球經(jīng)濟(jì)放緩和能源價格持續(xù)回落,歐元區(qū)整體通脹的高點在2022年10月已經(jīng)出現(xiàn),但核心通脹還在高位。受勞動力短缺和工資上漲的驅(qū)動,服務(wù)通脹在核心通脹中的貢獻(xiàn)率或穩(wěn)步上行,使其拐點滯后于整體通脹。短期內(nèi),在全球金融條件繼續(xù)收緊、總需求繼續(xù)回落以及能源危機繼續(xù)延宕等多因素交織的環(huán)境下,歐洲央行更難進(jìn)行跨期最優(yōu)選擇。隨著緊縮政策的需求效應(yīng)持續(xù)發(fā)揮,歐洲央行未來還可能繼續(xù)向下修正經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期,從“淺衰退”演化為“深衰退”。

  世界銀行曾警告稱,全球范圍的“加息潮”將把全球經(jīng)濟(jì)推向衰退,尤其是發(fā)展中國家將面臨一連串的金融危機風(fēng)險和持久傷害。

  “美聯(lián)儲加息對新興市場國家的溢出效應(yīng)既取決于加息動因和美國經(jīng)濟(jì)基本面,也取決于新興市場國家經(jīng)濟(jì)基本面。”郭紅玉表示,在本輪高通脹驅(qū)動美聯(lián)儲陡峭加息縮表的背景下,部分基本面脆弱的新興市場國家正面臨匯率大幅貶值、資本連續(xù)流出和金融市場震蕩三重沖擊。

  “全球增長正在急劇放緩,隨著更多國家陷入衰退,增長可能進(jìn)一步放緩。”去年9月,世界銀行發(fā)布報告建議,各國央行應(yīng)加強協(xié)調(diào),對政策決定進(jìn)行清晰的溝通,同時保持獨立性,這將有助于錨定通脹預(yù)期并降低所需的緊縮程度。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行應(yīng)高度關(guān)注貨幣緊縮的跨境溢出效應(yīng)。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體應(yīng)加強宏觀審慎監(jiān)管,建立外匯儲備。

  賈平凡

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