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并購潮或興起 中資汽車經(jīng)銷商板塊走出低谷

并購潮或興起 中資汽車經(jīng)銷商板塊走出低谷

2015-09-17 07:47:00

來源:中國證券報

  受到內(nèi)地同業(yè)廣匯汽車(600297.SH)提出收購要約意向聲明等消息影響,港股汽車經(jīng)銷代理商寶信汽車(01293.HK)16日股價飆升36.05%至3.51港元,并帶動另幾只港股汽車代理商概念股如中升控股(00881.HK)、正通汽車(01728.HK)等股價大漲。多家機構近日紛紛發(fā)布研報看好該板塊前景,認為隨著行業(yè)性并購潮或興起,其有望結束前期較為低迷的表現(xiàn)。

  收購可互補優(yōu)勢

  9月15日,寶信汽車發(fā)布公告稱,公司已接獲廣匯汽車發(fā)出的收購要約意向聲明,并于前一天已經(jīng)收到廣匯汽車支付的5000萬港元的可退還誠意金。因與廣匯汽車進行的磋商尚處初步階段,因此可能要約尚未達成任何條款。

  該消息不僅令寶信16日股價飆升,多家大行亦看好廣匯愿意出高價并購寶信,如果交易達成將對二者均構成利好。例如,德銀維持對寶信“買入”評級,目標價高達4.4港元。德銀指出,由于雙方仍在磋商階段,目前難判斷作價及成功交易概率,但看好交易對寶信有利。該行相信,廣匯會愿意提出較高的溢價來打動寶信的主要股東。該行主要是從兩公司估值推測,指出廣匯目前估值較寶信為高,故認為出價會較高。廣匯的市盈率(PE)及市凈率(PB)分別為28.6倍及3.2倍,高于寶信的6.5倍及1倍。

  德銀也看好二者合并后的互補作用,指出廣匯正處于積極的整合方式,在上半年就收購了45家4S店,而廣匯為全國性的汽車分銷商,門店主要集中在華中及西部。相對而言,寶信專注于毛利率較高的高檔車,門店集中在西部及北部。德銀認為,兩者有互補作用,而重疊的部分有限。

  大行看好盈利前景

  摩根士丹利也認同德銀看法,指出寶信為內(nèi)地前10位的汽車分銷商之一,潛在合并將有助廣匯強化其行業(yè)領導地位,亦可以產(chǎn)生協(xié)同效應。未來該板塊股價前景向好。

  興業(yè)證券表示,目前汽車流通領域盈利處于底部,部分經(jīng)銷商出于資金、管理或戰(zhàn)略考慮選擇退出市場,對上市公司而言是利用資金、管理和規(guī)模優(yōu)勢低成本整合市場的最佳時間窗口。

  還有業(yè)內(nèi)人士強調(diào),這項收購也表明A股的汽車代理商上市公司在相關兼并重組中具有優(yōu)勢,港股的經(jīng)銷代理商公司只有1倍的PB,估值為市盈率的2-3倍,而A股的公司一般都要2-3倍的PB,估值是市盈率的至少10倍。而廣匯汽車在未來三年的估值都是其市盈率20倍以上。港股的經(jīng)銷商大部分被低估,處在折價狀態(tài),這個時間也許是A股公司收購港股汽車經(jīng)銷商的最佳時期。

  資料顯示,廣匯汽車是目前中國最大的經(jīng)銷商集團,旗下4S店超過380多個,代理80多個品牌。特別是豪華品牌主要集中在西南或西北地區(qū),而在上海、河南、安徽等地區(qū)主要以普通大眾品牌為主,如大眾、現(xiàn)代、本田等。而寶信則以豪華品牌為主,先后建立了寶馬、奧迪、路虎、捷豹、凱迪拉克等豪華品牌,更是寶馬在華最大的經(jīng)銷商集團之一。且經(jīng)銷和服務網(wǎng)點主要分布在經(jīng)濟發(fā)達、人口稠密、市場潛力巨大的長三角、東北老工業(yè)基地及華東、華北等廣大地區(qū)。

  分析人士指出,在當前的汽車市場業(yè)態(tài)下,中國汽車經(jīng)銷商到了洗牌階段。中國汽車流通協(xié)會統(tǒng)計顯示,2014年底中國70%的汽車經(jīng)銷商處在虧損狀態(tài),而到2015年中期的經(jīng)銷商虧損率已高達70%。上半年各地出現(xiàn)了小經(jīng)銷商倒閉、跑路潮,大經(jīng)銷商則出現(xiàn)多宗收購,預計后續(xù)大規(guī)模的并購可能還將發(fā)生。

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