【中國企業(yè)為何加速大規(guī)模的海外并購？】據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)，2016年第一季度，全球交易活動(dòng)的規(guī)模6820億美元，其中1010億美元(即15%)涉及中國買方。中國第一季度境外交易總額逼近2015年全年1090億美元的交易紀(jì)錄，這引起了全球矚目。

　　據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)，2016年第一季度，全球交易活動(dòng)的規(guī)模6820億美元，其中1010億美元(即15%)涉及中國買方。中國第一季度境外交易總額逼近2015年全年1090億美元的交易紀(jì)錄，這引起了全球矚目。

　　市場感興趣的是，在中國收緊資本管制的背景下，這些企業(yè)為何加速大規(guī)模的海外并購，尤其是部分資金來源不是那么透明。但是，現(xiàn)在市場更擔(dān)心的是這種出手闊綽且志在必得的并購風(fēng)格可能會帶來風(fēng)險(xiǎn)，似乎目的純粹是想把手里的錢花出去一樣。比如安邦在競購喜達(dá)屋時(shí)不斷提高報(bào)價(jià)，但最終被認(rèn)為未能展示出支持其收購喜達(dá)屋的融資能力而失敗。該公司早前以65億美元收購了黑石集團(tuán)的一筆酒店資產(chǎn)，而黑石僅僅在三個(gè)月前才擁有這筆資產(chǎn)，黑石100天就賺取了4.5億美元。

　　這讓人想起日本在1980年代的經(jīng)歷，那時(shí)日本企業(yè)雄心勃勃的要“買下美國”，尤其是以過高的價(jià)格收購酒店、寫字樓、公寓等“具有標(biāo)志意義的炫耀性”不動(dòng)產(chǎn)，但最終都以巨額虧損告終，因?yàn)樗麄兂鰞r(jià)過高。中國一些企業(yè)似乎在重蹈覆轍，因?yàn)樗麄兛赡苓^多考慮的是匯率因素，而缺乏對目標(biāo)公司的管理運(yùn)營能力，同時(shí)又溢價(jià)過高。根據(jù)計(jì)算，中國企業(yè)出價(jià)對目標(biāo)公司的估值為33倍的市盈率左右，這意味著收益率過低。

　　中國企業(yè)的管理方式以及依靠與政府親密關(guān)系的發(fā)展策略在其他國家并不能行得通，這些也是并購風(fēng)險(xiǎn)之一。當(dāng)然，管理文化上的劣勢迫使中國資本主要關(guān)注資源以及不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域，這些都對管理要求較低，主要依賴市場需求與資產(chǎn)升值。

　　在次貸危機(jī)前后，中國海外收購主要集中在能源與礦山領(lǐng)域，由于中國的市場需求導(dǎo)致大宗商品價(jià)格大漲，然后中國企業(yè)在市場價(jià)格高峰的時(shí)候大規(guī)模收購以確保供給。隨后，中國需求減少，這些海外收購損失慘重。同樣的事情也發(fā)生在國內(nèi)，在需求低谷時(shí)中國推動(dòng)了煤礦私有化，等到煤炭需求與價(jià)格高漲的時(shí)候，地方政府開始推動(dòng)煤礦國有化，現(xiàn)在煤價(jià)疲軟，大部分國有煤礦負(fù)債累累。國有企業(yè)收購缺乏一種長遠(yuǎn)的目光與市場邏輯，而且這些收購大部分用了過高的杠桿。他們所進(jìn)行的并購活動(dòng)更多的是體現(xiàn)行政因素。

　　目前，中國海外并購主要由安邦保險(xiǎn)、萬達(dá)集團(tuán)以及復(fù)星集團(tuán)為主，他們想要模仿沃倫·巴菲特。巴菲特成功地將一家保險(xiǎn)公司發(fā)展成了市值3510億美元的企業(yè)集團(tuán)。安邦用“向巴菲特學(xué)習(xí)”來解釋自己的并購行動(dòng)。復(fù)星董事長郭廣昌也將巴菲特視為偶像，模仿其使用保險(xiǎn)資金和價(jià)值投資戰(zhàn)略。但是，巴菲特從來沒有如此激進(jìn)的大規(guī)模收購自己并不熟悉領(lǐng)域的資產(chǎn)。因此，我們可以認(rèn)為這些并購活動(dòng)目的可能更多體現(xiàn)在財(cái)富轉(zhuǎn)移，盡管各自都做了大量研究以令自己的投資行為理性化，但從過高的出價(jià)看，這在商業(yè)上難以解釋。這次并購潮又一次引起發(fā)達(dá)國家的“緊張”，也提高了中國公司海外收購的門檻。