本周五證監(jiān)會宣布就修訂《證券公司風險控制指標管理辦法》及配套規(guī)則(下稱《辦法》及配套規(guī)則)向社會公開征求意見。

　　相關規(guī)則一經公開，立即引發(fā)市場熱議。其中有關杠桿率指標的調整，也被不少人士理解為證監(jiān)會鼓勵券商“放杠桿”。《第一財經日報》4月9日本周六從證監(jiān)會相關人士處了解到，市場人士對券商“杠桿放松”的理解系誤讀。

　　“認為放松杠桿控制的說法，是對指標的誤讀。”上述人士表示，資本杠桿率的優(yōu)化，主要目的是根據證券行業(yè)的業(yè)務特點和風險類型，將原來未納入杠桿計算的證券衍生品、資產管理等表外業(yè)務納入控制，使風險覆蓋更全面，杠桿計算更合理。

　　為何調整杠桿率指標

　　2006年7月，證監(jiān)會發(fā)布《辦法》，確立了以凈資本為核心的證券公司風險控制指標制度。2008年6月，對《辦法》進行了修訂。隨著證券公司組織架構、業(yè)務產品越來越多元，相關風險類型日趨復雜，證監(jiān)會決定再次對《辦法》進行修改完善。

　　此次《辦法》修訂主要內容有六個方面，其中有關杠桿率指標的調整，受到極大關注。

　　此次調整，將原有凈資產比負債、凈資本比負債兩個杠桿控制指標，優(yōu)化為一個資本杠桿率指標(核心凈資本/表內外資產總額)，并設定不低于8%的監(jiān)管要求。此外，將凈資產比負債指標由不得低于20%調整至10%，凈資本比凈資產指標由不得低于40%調整至20%。

　　將凈資產比負債指標由不得低于20%調整至10%，是否意味著要放松杠桿控制？對此，證監(jiān)會相關人士周六回應稱，認為放松杠桿控制的說法，是對指標的誤讀。

　　該人士解釋稱，目前《辦法》有凈資產比負債、凈資本比負債兩個同屬杠桿控制的指標，既存在雙重控制問題，又未將表外業(yè)務納入控制。經研究借鑒國際經驗，《辦法》擬將這兩個杠桿控制指標，優(yōu)化為一個資本杠桿率指標(核心凈資本比表內外資產總額)，并設定不低于8%的監(jiān)管要求。

　　資本杠桿率的優(yōu)化，主要目的是根據證券行業(yè)的業(yè)務特點和風險類型，將原來未納入杠桿計算的證券衍生品、資產管理等表外業(yè)務納入控制，使風險覆蓋更全面，杠桿計算更合理。

　　優(yōu)化調整后，原來的兩個杠桿控制指標理應取消，鑒于目前《證券法》明確證監(jiān)會應當對上述指標比例作出規(guī)定，因此繼續(xù)保留這兩個杠桿控制指標。但為避免與資本杠桿率指標沖突和重復，擬將凈資產比負債指標由不得低于20%調整至10%，未來主要通過資本杠桿率對公司杠桿進行約束。

　　“8%資本杠桿率的倒數所算出的倍數不是通常意義的財務杠桿倍數。”上述人士表示，按資本杠桿率8%的監(jiān)管標準進行測算，并結合流動性指標要求，財務杠桿率大體為6倍左右，與現行辦法的要求基本相當。

　　值得注意的是，此次調整還將原有反映流動性的凈資本比凈資產指標從40%調低至20%。

　　據證監(jiān)會相關人士介紹，這一調整主要是針對目前《辦法》旨在防范流動性風險的凈資本比凈資產指標，實際針對性不足，難以有效防范流動性風險的問題。

　　為防范證券公司業(yè)務快速發(fā)展可能引發(fā)的流動性風險，證監(jiān)會指導中國證券業(yè)協(xié)會于2014年2月制定發(fā)布了《證券公司流動性風險管理指引》，要求證券公司填報流動性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率兩項流動性風險監(jiān)管指標。

　　其中，流動性覆蓋率為優(yōu)質流動性資產與未來30天的現金凈流出量之比，用于反映和監(jiān)測一定壓力情景下證券公司是否擁有足夠的流動性資源來應對短期(一個月)流動性風險。

　　凈穩(wěn)定資金率則是指可用穩(wěn)定資金與所需穩(wěn)定資金之比，用于反映和監(jiān)測一定壓力情景下證券公司是否擁有穩(wěn)定的資金來源用于持續(xù)經營一年以上。

　　“實踐來看，兩項指標基本符合行業(yè)實際，能夠反映和監(jiān)測行業(yè)流動性風險。因此，擬將兩項流動性風險監(jiān)管指標由行業(yè)自律規(guī)則上升到證監(jiān)會部門規(guī)章。”上述人士表示，凈資本比凈資產指標由兩項流動性監(jiān)管指標替代后理應取消，但是鑒于目前《證券法》明確證監(jiān)會應當對上述指標比例作出規(guī)定，并繼續(xù)保留該指標。

　　不過，為了避免與流動性監(jiān)管指標沖突和重復，根據實際情況，證監(jiān)會決定將該指標由不得低于40%調整至20%，未來主要通過流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金率對公司流動性風險進行約束。

　　為不達標券商留有“準備期”

　　與2008年修訂后的《辦法》及配套規(guī)則相比，此次調整將改變以凈資本為核心的風險控制指標制度，通過改進凈資本、風險資本準備計算公式，完善杠桿率、流動性監(jiān)管等指標等六個方面，提升券商風控能力。

　　在凈資本、風險資本準備計算公式方面，此次調整將凈資本區(qū)分為核心凈資本和附屬凈資本，將金融資產的風險調整統(tǒng)一納入風險資本準備計算，不再重復扣減凈資本。另外，將按業(yè)務類型計算整體風險資本準備調整為按照市場風險、信用風險、操作風險等風險類型分別計算。

　　其中，《辦法》規(guī)定風險覆蓋率，即凈資本比風險資本準備的比例，不得低于100%。調整后的行業(yè)平均風險覆蓋率約為200%左右，預計可以較好滿足風險覆蓋要求。

　　在提升指標針對性方面，調整權益類證券計算口徑、將衍生品區(qū)分權益類和非權益類衍生品，合并融資類業(yè)務計算口徑等。

　　同時，證監(jiān)會要求證券公司從制度建設、組織架構、人員配備、系統(tǒng)建設、指標體系、應對機制等六個方面，加強全面風險管理。

　　“修訂后的《辦法》對證券公司的風險管理要求更高。”上述人士表示，券商需要充分考慮表內表外業(yè)務、直接間接影響、個體整體風險，以實現風險監(jiān)測監(jiān)控全覆蓋。

　　根據安排，此次征求意見將于5月8日截止。不過，考慮到行業(yè)內個別公司資產負債或者業(yè)務結構有較大差異，可能出現不達標的情形，證監(jiān)會也考慮在《辦法》實施前給予一定期間的準備期，要求相關公司采取補充資本、調整資產負債結構等措施改善相關風控指標，確保《辦法》實施后達標。