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李奇霖:降準(zhǔn)的核心目的在于引導(dǎo)銀行多投中長(zhǎng)期信貸

2022-04-19 22:39:57

來源:中國(guó)新聞網(wǎng)

作者 李奇霖 紅塔證券研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 作者供圖

  作者 李奇霖 紅塔證券研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

  4月15日,央行上午平價(jià)等量續(xù)作MLF(中期借貸便利),同日晚間,央行全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))。并且為加大對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度,對(duì)沒有跨省經(jīng)營(yíng)的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行,在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上,再額外多降0.25個(gè)百分點(diǎn)。

  央行降準(zhǔn)幅度偏保守的三個(gè)原因

  從這次降準(zhǔn)的幅度來看,央行的降準(zhǔn)幅度偏向保守,原因主要有以下三條:

  原因一:外部存有約束。

  目前海外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體比如美國(guó)、歐盟等面臨的主要問題是防通脹。比如我們可以看到3月美國(guó)CPI和核心CPI分別達(dá)到了8.5%和6.5%,創(chuàng)下了1983年來的新高。同時(shí),美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)在穩(wěn)步修復(fù),失業(yè)率持續(xù)下滑,經(jīng)濟(jì)整體向好。

  美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策重心紛紛轉(zhuǎn)向防通脹。在此背景下,中美利差開始大幅收窄,其中2年期中美利差已經(jīng)連續(xù)多日倒掛,而10年期中美利差也已經(jīng)處于倒掛的邊緣了。中國(guó)央行在穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí),也會(huì)開始將目光放在兼顧內(nèi)外平衡上。

  原因二:目前國(guó)內(nèi)流動(dòng)性已經(jīng)處于合理充裕水平。

  正如央行所說,目前國(guó)內(nèi)流動(dòng)性已經(jīng)處于合理充裕水平,央行降準(zhǔn)的迫切度并不高。這一點(diǎn)從近期資金面上我們也能夠一窺端倪。可以看到,目前DR001(銀行間市場(chǎng)隔夜回購(gòu)利率)和DR007(銀行間存款類金融機(jī)構(gòu)7天回購(gòu)利率)近10天的均值分別只有1.56%和1.84%,近20日均值也僅有1.66%和1.95%。

  原因三:央行有控制通脹預(yù)期的考慮。

  俄烏沖突延續(xù)加劇了海外部分大宗商品供需錯(cuò)配的基本面,原油、有色金屬、玉米、鉀肥等商品在3月里價(jià)格波動(dòng)加劇。可以看到3月國(guó)內(nèi)PPI環(huán)比已經(jīng)達(dá)到了1.1%,漲幅明顯回升。同時(shí)PMI的主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)也連續(xù)兩個(gè)月回升了。因此,央行還有控制通脹預(yù)期的考慮。

  降準(zhǔn)的核心目的在于給銀行長(zhǎng)錢

  既然這樣,為什么還需要降準(zhǔn)呢?降準(zhǔn)的核心目的在于給銀行長(zhǎng)錢。

  因?yàn)榻禍?zhǔn)釋放的資金成本低,釋放的資金期限長(zhǎng),可以有效降低銀行負(fù)債成本,讓銀行負(fù)債成本長(zhǎng)期化,因?yàn)楝F(xiàn)在信貸結(jié)構(gòu)偏短,給銀行長(zhǎng)錢可以引導(dǎo)銀行多投點(diǎn)中長(zhǎng)期信貸。

  最后,要注意到的一點(diǎn)是,央行兼顧內(nèi)外平衡并不改“以我為主”的狀態(tài)。

  目前人民幣匯率整體依舊比較強(qiáng)勢(shì),從實(shí)際收益率角度來看,在海外高通脹下,中美的實(shí)際收益率差依然有空間,資本流出的風(fēng)險(xiǎn)總體是可控的,現(xiàn)在沒有寬貨幣不代表失去了寬貨幣和“以我為主”的能力。(完)

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