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期指期權(quán)同步上市 協(xié)同發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理功能

2022-07-29 09:41:00

來(lái)源:證券時(shí)報(bào)

  賀強(qiáng)

  近年來(lái),中國(guó)股票市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大,投資者風(fēng)險(xiǎn)管理需求隨之增加。

  此次,中金所同步上市中證1000股指期貨和股指期權(quán),有助于協(xié)同發(fā)揮期貨、期權(quán)服務(wù)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的功能,健全和完善市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制,共同促進(jìn)提高期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量。

  有較強(qiáng)互補(bǔ)性

  股指期貨與期權(quán)在管理股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的功能作用上有較強(qiáng)的互補(bǔ)性。期貨以風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能為主,期權(quán)以價(jià)格保險(xiǎn)功能為主;期貨管理標(biāo)的方向性風(fēng)險(xiǎn),期權(quán)管理標(biāo)的波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)。同步上市同標(biāo)的指數(shù)的期貨與期權(quán),為市場(chǎng)提供更加多元、精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,有利于促進(jìn)構(gòu)建期貨期權(quán)一體化風(fēng)險(xiǎn)管理體系,協(xié)同發(fā)揮兩類產(chǎn)品功能作用,形成股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理合力。

  股指期貨可以發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能,幫助投資者管理資產(chǎn)價(jià)格漲跌風(fēng)險(xiǎn)。例如,有投資者持有股票組合,擔(dān)心未來(lái)股價(jià)下跌導(dǎo)致資產(chǎn)縮水,他可以通過(guò)賣出股指期貨鎖定資產(chǎn)價(jià)值。如果未來(lái)股價(jià)下跌,股指期貨價(jià)格同步下跌,賣出股指期貨獲利可一定程度彌補(bǔ)所持股票組合的損失;如果未來(lái)股價(jià)上漲,股指期貨價(jià)格同步上漲,賣出股指期貨的虧損也會(huì)沖抵所持股票組合的盈利。投資者可通過(guò)這種方式實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖,鎖定未來(lái)股票組合資產(chǎn)價(jià)值。

  股指期權(quán)可以發(fā)揮“保險(xiǎn)”功能,在管理股票組合價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),還具有不放棄組合獲得收益的可能性。

  同樣,以持有股票組合的投資者為例,可以通過(guò)支付權(quán)利金買入看跌期權(quán),管理股票組合價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。如果未來(lái)股票組合價(jià)格下跌,看跌期權(quán)價(jià)格上漲,投資者期權(quán)收益一定程度補(bǔ)償股票組合的虧損;如果未來(lái)股票組合價(jià)格上漲,投資者也僅損失買入看跌期權(quán)的權(quán)利金(即保險(xiǎn)費(fèi)),整體上看仍然可以保留股票組合價(jià)格上漲帶來(lái)的盈利。這就好比投資者買入了一份保險(xiǎn),通過(guò)這種方式實(shí)現(xiàn)對(duì)持有股票組合的“保險(xiǎn)”功能。

  同步上市

  是全球普遍做法

  從境外衍生品市場(chǎng)的發(fā)展歷程來(lái)看,同步上市同標(biāo)的股指期貨與股指期權(quán)已是各交易所產(chǎn)品創(chuàng)新的普遍做法。美國(guó)于1997年同步上市迷你標(biāo)普500股指期貨與期權(quán);歐交所(EUREX)于1998年同步上市STOXX50股指期貨與期權(quán);港交所于2004年同步上市H股股指期貨與期權(quán)。

  近年來(lái),新興市場(chǎng)中同標(biāo)的股指期貨與期權(quán)也多采取同步上市的方式,2015年以色列特拉維夫交易所同步上市TA-125股指期貨與期權(quán);2015年韓國(guó)交易所同步上市迷你KOSPI股指期貨與期權(quán);2016年,印度國(guó)家證券交易所同步上市Nifty CPSE股指期貨與期權(quán);此外,境內(nèi)期貨市場(chǎng)中,同標(biāo)的商品期貨與期權(quán)同步上市已有先例。

  有助于完善市場(chǎng)機(jī)制

  更好滿足避險(xiǎn)需求

  同步上市股指期貨和期權(quán),可以促進(jìn)完善股票市場(chǎng)的多空機(jī)制,更好滿足避險(xiǎn)需求,共同服務(wù)于股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理。投資者通過(guò)綜合運(yùn)用股指期貨與期權(quán),有助于促進(jìn)增強(qiáng)持股穩(wěn)定性。特別在股票市場(chǎng)波動(dòng)相對(duì)較大的時(shí)期,投資者既可以使用股指期貨也可以使用股指期權(quán),在不拋售股票現(xiàn)貨資產(chǎn)的情況下,減少持有股票的損失。因此,股指期貨和期權(quán)可以共同緩解股票市場(chǎng)拋壓,發(fā)揮產(chǎn)品體系化風(fēng)險(xiǎn)管理功能,為股票市場(chǎng)分散風(fēng)險(xiǎn)、緩釋風(fēng)險(xiǎn),避免流動(dòng)性集中于單一產(chǎn)品,促進(jìn)提升市場(chǎng)穩(wěn)定性。

  近年來(lái),境內(nèi)外股指期貨、期權(quán)呈現(xiàn)產(chǎn)品同步上市,并且交易規(guī)模也出現(xiàn)協(xié)同增長(zhǎng)的趨勢(shì)。從境外來(lái)看,美國(guó)市場(chǎng)、歐洲市場(chǎng)、新興市場(chǎng)中主要同標(biāo)的股指期貨、期權(quán)產(chǎn)品成交量變化高度相關(guān),均呈現(xiàn)出同步增長(zhǎng)趨勢(shì);從境內(nèi)看,滬深300股指期權(quán)上市后,期貨與期權(quán)合計(jì)成交金額較期貨單品種同比增加75.7%,兩個(gè)產(chǎn)品成交量變化也呈現(xiàn)較高相關(guān)性。

  整體來(lái)看,境內(nèi)外市場(chǎng)實(shí)踐表明,期貨和期權(quán)產(chǎn)品功能上互為補(bǔ)充,發(fā)展上相互協(xié)同。隨著中證1000股指期貨與期權(quán)等更多風(fēng)險(xiǎn)管理工具的推出,將有助于進(jìn)一步豐富金融期貨與期權(quán)產(chǎn)品,更好滿足投資者避險(xiǎn)需求。

  (作者系全國(guó)政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授)

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