【財政部官員:政府可適當(dāng)加杠桿 企業(yè)部門應(yīng)去杠桿】財政部金融司主要負(fù)責(zé)人稱,政府適當(dāng)加一點杠桿,有助于支持實體經(jīng)濟(jì)企業(yè)去杠桿,實現(xiàn)穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和去杠桿的平衡。
政府可以適當(dāng)加杠桿,企業(yè)部門應(yīng)當(dāng)去杠桿
財政部網(wǎng)站近日發(fā)布的2016年中央財政預(yù)算顯示,2016年,中央財政赤字為1.4萬億元,年末國債余額限額為12.6萬億元;地方政府債務(wù)(一般債務(wù)加上專項債務(wù))最多可增加1.18萬億元,使地方政府債務(wù)余額達(dá)到17.2萬億元。中央財政赤字與地方財政赤字都較去年有所增長,體現(xiàn)了“積極的財政政策要加大力度”的要求,這可以為經(jīng)濟(jì)增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整起到推動作用。當(dāng)然,政府負(fù)債率也會隨之上升,今年末近30萬億的政府債務(wù)余額可能使政府負(fù)債率超過41%,較2012年底的36.7%提高5個百分點左右。
中國政府債務(wù)的增長,引起了國際評級機構(gòu)的關(guān)注。3月2日,穆迪對中國政府債券維持Aa3的評級,但將展望從穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面。穆迪指出,如果政府債務(wù)指標(biāo)削弱,或有負(fù)債增加,或國企改革進(jìn)展停滯,則中國政府的評級可能被下調(diào);如果資本持續(xù)外流或資本管制明顯加強,但改革并無實質(zhì)性進(jìn)展,則評級也會被下調(diào)。
3月31日,標(biāo)普也下調(diào)中國主權(quán)信用評級展望至負(fù)面。標(biāo)普表示,如果中國的投資在GDP的占比維持高位,信貸規(guī)模增長持續(xù)高于GDP增速,且信貸增速加快,可能觸發(fā)標(biāo)普下調(diào)中國的信用評級;如果未來兩三年中國降低信貸增速,使其和收入增長更一致,允許經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào),且投資占GDP比率下降,標(biāo)普將會把中國的展望從負(fù)面上升為穩(wěn)定。
3月30日和4月1日,財政部金融司主要負(fù)責(zé)人和副部長史耀斌分別就主權(quán)信用評級有關(guān)問題答記者問,指出穆迪、標(biāo)普高估了我國經(jīng)濟(jì)面臨的困難,低估了我國推進(jìn)改革、應(yīng)對風(fēng)險的能力。財政部官員的回應(yīng)顯示了對政府債務(wù)問題的關(guān)注,但他們同時也表明了實施積極財政政策的決心。國際評級機構(gòu)的一些分析或可借鑒,但他們的認(rèn)識總體上是偏頗的,我們不能受其干擾而改變宏觀經(jīng)濟(jì)政策和改革決策。
就改革而言,我們要堅持問題導(dǎo)向,而不是去符合西方的概念和模式;就宏觀政策而言,當(dāng)前實施積極財政政策是有積極意義的,而且,政府適當(dāng)增加債務(wù)仍在安全范圍之內(nèi)。正如財政部金融司主要負(fù)責(zé)人所言,政府適當(dāng)加一點杠桿,有助于支持實體經(jīng)濟(jì)企業(yè)去杠桿,實現(xiàn)穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和去杠桿的平衡。
雖然我國政府債務(wù)(主要是地方政府債務(wù))這些年增長較快,但政府債務(wù)率只有約40%,這在世界主要經(jīng)濟(jì)體中屬于較低水平,距離60%的警戒線也有一段距離。而企業(yè)部門的總體負(fù)債率(債務(wù)余額與GDP的比例)則比較高,有專家估計,我國要高于多數(shù)發(fā)達(dá)國家的水平。金融司主要負(fù)責(zé)人透露,目前實體經(jīng)濟(jì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率約為60%,較2009年僅上升了約5個百分點。這里所說的“實體經(jīng)濟(jì)企業(yè)”具體指哪些行業(yè),不得而知。
我國工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是比較低的,低于60%。但房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率比較高,超過了75%。地方政府融資平臺等投資公司的資產(chǎn)負(fù)債率也應(yīng)該比較高。2009年以來,房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展遠(yuǎn)快于工業(yè),因此,在各行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率沒有顯著提升的情況下,企業(yè)部門的總體負(fù)債率卻不斷上升。相比之下,企業(yè)部門的高杠桿中蘊藏著更大的債務(wù)風(fēng)險和金融風(fēng)險,比政府負(fù)債率的上升更值得注意。
因此,當(dāng)前政府部門還可以適當(dāng)加杠桿,而企業(yè)部門應(yīng)當(dāng)去杠桿。這就要求,在實施積極的財政政策時,需要注意防范企業(yè)加杠桿。積極財政政策可能使企業(yè)加杠桿,這在“四萬億”中就有所體現(xiàn),當(dāng)時刺激經(jīng)濟(jì)的主要手段是地方政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資,這是積極財政政策的重要內(nèi)容,與之相應(yīng),貨幣政策寬松,導(dǎo)致流動性泛濫,使融資能力強的房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施大肆加杠桿。
這種可能性目前仍然存在,而且,現(xiàn)在積極財政政策還可能通過新的途徑導(dǎo)致企業(yè)加杠桿。其中之一是PPP模式,企業(yè)通過PPP模式參與公共服務(wù)領(lǐng)域尤其是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),在政府的支持下,可能造成過度舉債。
為了防范企業(yè)在積極財政政策下加杠桿,首先,貨幣政策應(yīng)該維持穩(wěn)健,央行還可以通過信貸政策適度引導(dǎo)信貸的流向;其次,財政支出結(jié)構(gòu)要向民生領(lǐng)域傾斜,避免繼續(xù)大量投向基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域,同時,要警惕PPP模式可能造成的企業(yè)加杠桿。