【財政部官員：政府可適當(dāng)加杠桿 企業(yè)部門應(yīng)去杠桿】財政部金融司主要負(fù)責(zé)人稱，政府適當(dāng)加一點杠桿，有助于支持實體經(jīng)濟(jì)企業(yè)去杠桿，實現(xiàn)穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和去杠桿的平衡。

　　政府可以適當(dāng)加杠桿，企業(yè)部門應(yīng)當(dāng)去杠桿

　　財政部網(wǎng)站近日發(fā)布的2016年中央財政預(yù)算顯示，2016年，中央財政赤字為1.4萬億元，年末國債余額限額為12.6萬億元；地方政府債務(wù)(一般債務(wù)加上專項債務(wù))最多可增加1.18萬億元，使地方政府債務(wù)余額達(dá)到17.2萬億元。中央財政赤字與地方財政赤字都較去年有所增長，體現(xiàn)了“積極的財政政策要加大力度”的要求，這可以為經(jīng)濟(jì)增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整起到推動作用。當(dāng)然，政府負(fù)債率也會隨之上升，今年末近30萬億的政府債務(wù)余額可能使政府負(fù)債率超過41%，較2012年底的36.7%提高5個百分點左右。

　　中國政府債務(wù)的增長，引起了國際評級機構(gòu)的關(guān)注。3月2日，穆迪對中國政府債券維持Aa3的評級，但將展望從穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面。穆迪指出，如果政府債務(wù)指標(biāo)削弱，或有負(fù)債增加，或國企改革進(jìn)展停滯，則中國政府的評級可能被下調(diào)；如果資本持續(xù)外流或資本管制明顯加強，但改革并無實質(zhì)性進(jìn)展，則評級也會被下調(diào)。

　　3月31日，標(biāo)普也下調(diào)中國主權(quán)信用評級展望至負(fù)面。標(biāo)普表示，如果中國的投資在GDP的占比維持高位，信貸規(guī)模增長持續(xù)高于GDP增速，且信貸增速加快，可能觸發(fā)標(biāo)普下調(diào)中國的信用評級；如果未來兩三年中國降低信貸增速，使其和收入增長更一致，允許經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào)，且投資占GDP比率下降，標(biāo)普將會把中國的展望從負(fù)面上升為穩(wěn)定。

　　3月30日和4月1日，財政部金融司主要負(fù)責(zé)人和副部長史耀斌分別就主權(quán)信用評級有關(guān)問題答記者問，指出穆迪、標(biāo)普高估了我國經(jīng)濟(jì)面臨的困難，低估了我國推進(jìn)改革、應(yīng)對風(fēng)險的能力。財政部官員的回應(yīng)顯示了對政府債務(wù)問題的關(guān)注，但他們同時也表明了實施積極財政政策的決心。國際評級機構(gòu)的一些分析或可借鑒，但他們的認(rèn)識總體上是偏頗的，我們不能受其干擾而改變宏觀經(jīng)濟(jì)政策和改革決策。

　　就改革而言，我們要堅持問題導(dǎo)向，而不是去符合西方的概念和模式；就宏觀政策而言，當(dāng)前實施積極財政政策是有積極意義的，而且，政府適當(dāng)增加債務(wù)仍在安全范圍之內(nèi)。正如財政部金融司主要負(fù)責(zé)人所言，政府適當(dāng)加一點杠桿，有助于支持實體經(jīng)濟(jì)企業(yè)去杠桿，實現(xiàn)穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和去杠桿的平衡。

　　雖然我國政府債務(wù)(主要是地方政府債務(wù))這些年增長較快，但政府債務(wù)率只有約40%，這在世界主要經(jīng)濟(jì)體中屬于較低水平，距離60%的警戒線也有一段距離。而企業(yè)部門的總體負(fù)債率(債務(wù)余額與GDP的比例)則比較高，有專家估計，我國要高于多數(shù)發(fā)達(dá)國家的水平。金融司主要負(fù)責(zé)人透露，目前實體經(jīng)濟(jì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率約為60%，較2009年僅上升了約5個百分點。這里所說的“實體經(jīng)濟(jì)企業(yè)”具體指哪些行業(yè)，不得而知。

　　我國工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是比較低的，低于60%。但房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率比較高，超過了75%。地方政府融資平臺等投資公司的資產(chǎn)負(fù)債率也應(yīng)該比較高。2009年以來，房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展遠(yuǎn)快于工業(yè)，因此，在各行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率沒有顯著提升的情況下，企業(yè)部門的總體負(fù)債率卻不斷上升。相比之下，企業(yè)部門的高杠桿中蘊藏著更大的債務(wù)風(fēng)險和金融風(fēng)險，比政府負(fù)債率的上升更值得注意。

　　因此，當(dāng)前政府部門還可以適當(dāng)加杠桿，而企業(yè)部門應(yīng)當(dāng)去杠桿。這就要求，在實施積極的財政政策時，需要注意防范企業(yè)加杠桿。積極財政政策可能使企業(yè)加杠桿，這在“四萬億”中就有所體現(xiàn)，當(dāng)時刺激經(jīng)濟(jì)的主要手段是地方政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資，這是積極財政政策的重要內(nèi)容，與之相應(yīng)，貨幣政策寬松，導(dǎo)致流動性泛濫，使融資能力強的房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施大肆加杠桿。

　　這種可能性目前仍然存在，而且，現(xiàn)在積極財政政策還可能通過新的途徑導(dǎo)致企業(yè)加杠桿。其中之一是PPP模式，企業(yè)通過PPP模式參與公共服務(wù)領(lǐng)域尤其是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在政府的支持下，可能造成過度舉債。

　　為了防范企業(yè)在積極財政政策下加杠桿，首先，貨幣政策應(yīng)該維持穩(wěn)健，央行還可以通過信貸政策適度引導(dǎo)信貸的流向；其次，財政支出結(jié)構(gòu)要向民生領(lǐng)域傾斜，避免繼續(xù)大量投向基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，同時，要警惕PPP模式可能造成的企業(yè)加杠桿。