廣州日報訊 (記者林曉麗)國家隊的核心證金公司正在將負(fù)債由銀行短期表內(nèi)拆借替換為銀行表外理財，持股策略發(fā)生重大變化。昨日，招商證券首席金融行業(yè)研究員馬鯤鵬指出，理財資金無需償還、滾動發(fā)行，證金持股策略發(fā)生重大變化，中短期內(nèi)無減持壓力，聚焦高股息標(biāo)的，通過持倉的股息收入覆蓋資金成本從而實現(xiàn)穩(wěn)定盈利。

　　據(jù)招商證券觀察發(fā)現(xiàn)，去年四季度，證金公司負(fù)債結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了顯著調(diào)整，通過減持包含轉(zhuǎn)讓給梧桐樹、匯金資管等長期持股平臺等償還了部分銀行表內(nèi)短期拆借，同時通過銀行表外理財資金替代了去年股災(zāi)期間的拆借資金。

　　馬鯤鵬表示，據(jù)測算，去年四季度對接至證金的理財資金約3700億元、今年一季度約4600億元并已超過銀行表內(nèi)拆借資金的規(guī)模，預(yù)計剩余的銀行表內(nèi)拆借有繼續(xù)被表外理財資金替換的可能。證金持倉在商業(yè)模式和現(xiàn)金流上實現(xiàn)了中長期持續(xù)運(yùn)作的基礎(chǔ)，不必過度焦慮來自證金公司的拋壓。

　　“對證金而言，頻繁高拋低吸的波段操作可靠性低、操作難度大、通過持倉股息率覆蓋資金成本的策略已經(jīng)被貫徹實施。我們預(yù)計證金對接銀行理財?shù)馁Y金成本約2.5%左右，測算顯示，今年以來，證金大量增持以金融股為代表的‘高股息+低估值’品種、減持‘低股息+高估值’品種。”

　　證金持倉浮虧23%

　　馬鯤鵬指出，證金持倉現(xiàn)價整體浮虧23%，建筑業(yè)、農(nóng)林牧漁、科研三個行業(yè)整體浮虧程度最高，超過35%，房地產(chǎn)、金融、批發(fā)零售板塊的浮虧相對較小。銀行股中浦發(fā)、北京、南京、招行、興業(yè)已實現(xiàn)浮盈，證金所持的其他銀行股目前處在浮虧狀態(tài)，中行、中信浮虧超過30%。