套取AH價(jià)差幾種方式

　　轉(zhuǎn)托管機(jī)制能夠從根本上解決不同市場(chǎng)的價(jià)差問(wèn)題。但是這樣做的壓力主要來(lái)自于監(jiān)管部門(mén)，需要兩地之間的監(jiān)管部門(mén)達(dá)成協(xié)議。雖然外管局表示正在研究A股和H股兩個(gè)市場(chǎng)建立套利機(jī)制的建議，香港方面也在積極推進(jìn)，但清算、外匯及資本流動(dòng)等問(wèn)題非常復(fù)雜，不可能在短期內(nèi)得到解決。目前，市場(chǎng)上套取AH價(jià)差的方式有以下幾種：

　　第一，高A股以便派發(fā)H股的反向套利。研究表明，A股指數(shù)顯著單向領(lǐng)先于H股指數(shù)，這意味著，一般情況下，H股基本不能影響A股走勢(shì)，但A股指數(shù)卻可以影響H股指數(shù)收益率。可以利用同一家A、H股共存的公司的可流通H股和可流通A股平均4：1的比例關(guān)系，利用杠桿原理進(jìn)行跨市場(chǎng)套利。具體來(lái)說(shuō)：通過(guò)A股市場(chǎng)大市值股票（如銀行股）拉動(dòng)A股走強(qiáng)，由于A、H股之間的關(guān)聯(lián)性，帶動(dòng)H股指數(shù)走高，實(shí)現(xiàn)通過(guò)做多部分A股，在A、H股及H股指數(shù)期貨中獲利。

　　第二，利用將推出的滬深300股指期貨做空功能進(jìn)行“跨品種”套利。在基于AH股價(jià)趨于黏合的判斷之上，可以利用期指來(lái)實(shí)現(xiàn)A、H股現(xiàn)貨價(jià)差的套利，只要價(jià)差縮小就可獲利。當(dāng)然也存在價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)，因此可選擇A、H股價(jià)差較大的股票進(jìn)行套利，減少價(jià)差擴(kuò)大的可能性。如買(mǎi)入一只或一籃子H股股票，根據(jù)貝塔系數(shù)賣(mài)出相當(dāng)比例的滬深300期指。無(wú)論未來(lái)股價(jià)如何變動(dòng)，只要AH價(jià)差縮小，就能獲利。當(dāng)滬深300期指被大量做空時(shí)，由于期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)關(guān)系，可能引發(fā)A股與滬深300期指的反向套利行為，A股被賣(mài)空（如果可以的話），股價(jià)下行，趨近H股股價(jià)，人為促進(jìn)價(jià)差縮小，A、H套利獲利。

　　需要注意的是，這種套利方式還存在其它風(fēng)險(xiǎn)，如跟蹤誤差風(fēng)險(xiǎn)（貝塔風(fēng)險(xiǎn)）、保證金風(fēng)險(xiǎn)（如果A股價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)需要持續(xù)追加保證金）、期貨合約展期風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。

　　第三，同時(shí)買(mǎi)入H股和A股認(rèn)沽權(quán)證進(jìn)行套利。權(quán)證更適合用于個(gè)股的套利，而滬深300指數(shù)期貨更適合于一籃子H股股票的套利。由于認(rèn)沽權(quán)證有上漲虧損有限、下跌收益“無(wú)限”的特征，使用認(rèn)沽權(quán)證進(jìn)行套利更多了層保護(hù)。若H股股價(jià)上漲，即使AH間價(jià)差擴(kuò)大，也不會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)；只有當(dāng)H股股價(jià)下跌同時(shí)價(jià)差擴(kuò)大時(shí)，套利才有風(fēng)險(xiǎn)。但由于目前權(quán)證品種有限，且認(rèn)沽權(quán)證多處于深度價(jià)外，所以這種方法可操作性較差。

　　第四，如果A股推出融券，可以利用融券的做空功能進(jìn)行套利。這種方法與利用股指期貨進(jìn)行套利相似，只不過(guò)融資融券更適合個(gè)股間的套利，但是由于融券流程煩瑣、券源不足，套利規(guī)模難以放大。具體方法為：買(mǎi)入H股，在A股市場(chǎng)融券放空對(duì)應(yīng)股票。這種方法也面臨“價(jià)差”擴(kuò)大、保證金追繳等風(fēng)險(xiǎn)。