配資清理風(fēng)暴
根據(jù)監(jiān)管層的認(rèn)定，傘形信托下的實(shí)名子賬戶、由傘形信托改為單一結(jié)構(gòu)化信托、信托公司不同意清理發(fā)函的以及單一結(jié)構(gòu)化信托將下單權(quán)移交至外部投資顧問的四類產(chǎn)品，均因涉嫌違反賬戶實(shí)名制規(guī)定而成為潛在被清理對(duì)象。
監(jiān)管層針對(duì)存量場(chǎng)外配資的清整仍未完成，而與之相關(guān)的爭議也遠(yuǎn)未消散。
由于各家券商對(duì)違規(guī)配資賬戶認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)理解的不統(tǒng)一，各家所采取的清理措施也不盡相同。而據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)監(jiān)管部曾在9月11日的一份監(jiān)管答疑中，對(duì)六項(xiàng)配資清理過程中的爭議進(jìn)行了進(jìn)一步說明。
根據(jù)監(jiān)管層的認(rèn)定，傘形信托下的實(shí)名子賬戶、由傘形信托改為單一結(jié)構(gòu)化信托、信托公司不同意清理發(fā)函的以及單一結(jié)構(gòu)化信托將下單權(quán)移交至外部投資顧問的四類產(chǎn)品，均因涉嫌違反賬戶實(shí)名制規(guī)定而成為潛在被清理對(duì)象。
標(biāo)準(zhǔn)明晰化后，相關(guān)的爭議卻遠(yuǎn)未消散。
據(jù)了解，在前述標(biāo)準(zhǔn)明細(xì)后，券商對(duì)存量傘形信托賬戶的清理節(jié)奏進(jìn)一步提高。而另一方面，亦有部分信托公司聲明表示其相關(guān)操作并不違規(guī)，而機(jī)構(gòu)間對(duì)配資違規(guī)清理的執(zhí)行分歧也仍未化解。
1800億最后清障提速
監(jiān)管層針對(duì)包括傘形信托等涉嫌存在場(chǎng)外配資活動(dòng)的賬戶清整工作，正在出現(xiàn)進(jìn)一步升級(jí)。
9月14日，北京、廣州等地多名券商營業(yè)部人士和配資客戶反饋，本周內(nèi)監(jiān)管層與證券公司對(duì)配資清理的節(jié)奏出現(xiàn)了提速。
“這周速度明顯加快了，清理的壓力也比較大。”北京國資旗下一家大型券商營業(yè)部經(jīng)理表示，“之前我們?cè)诤蛶准倚磐泄旧塘窟@個(gè)賬戶最后怎么清，但時(shí)間表上的清查任務(wù)也比較急迫。”
“之前為了以防萬一，我有好幾個(gè)傘形賬戶，現(xiàn)在還能正在交易的只剩下一個(gè)了。”北京地區(qū)持有多家傘形交易賬戶的配資客戶林費(fèi)冉告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
“監(jiān)管原則上要求這個(gè)月底完成清理，但券商往往要打提前量，而且這個(gè)月底有節(jié)日放假因素，所以真正留給券商的時(shí)間非常有限。”華北一家一線券商營業(yè)部負(fù)責(zé)人表示，“前期和信托方面更多的是溝通，在溝通并未能夠大面積拆除違規(guī)賬戶的情況下，傘形信托可能將進(jìn)入密集的清理周期。”
值得一提的是，自監(jiān)管層通知券商對(duì)存量傘形賬戶進(jìn)行徹底清除已有時(shí)日，但仍有相當(dāng)規(guī)模的存量傘形賬戶持倉仍屬于待處理狀態(tài)。
據(jù)證監(jiān)會(huì)9月14日披露，截至9月11日，完成清理的資金賬戶達(dá)3255個(gè)，占全部涉嫌場(chǎng)外配資賬戶總數(shù)的60.855%，而同時(shí)仍有2094個(gè)賬戶尚未清理，其持倉市值合計(jì)約1876.27億元。
證監(jiān)會(huì)同時(shí)指出，在已清理賬戶中，有76.28%采取取消信息系統(tǒng)外部接入權(quán)限并改用合法交易的方式清理，僅6.33%采取銷戶方式清理。
“銷戶一般是信托不配合的情況，券商才會(huì)采取的極端清理方式。”前述營業(yè)部經(jīng)理表示，“取消外部信息系統(tǒng)接入則主要是變更為客戶自備客戶端，或者利用官方客戶端，但對(duì)于配資盤來說，交易會(huì)有很大障礙。”
而據(jù)其介紹，在采取非銷戶操作過程中，大部分配資倉亦將被清理出局。
“沒有了系統(tǒng)的自動(dòng)追保和自動(dòng)平倉，信托和配資公司方面也是不能接受的，這種情況要么變更為單一結(jié)構(gòu)化同時(shí)進(jìn)行人工盯盤，要么就選擇清盤，”前述營業(yè)部經(jīng)理表示，“如果客戶不多的情況下，更多信托可能會(huì)選擇后者。”
答疑6項(xiàng)配資清理爭議
值得一提的是，在配資清理過程中，由于理解的多樣化，也造成不同券商間對(duì)待同一類配資賬戶的標(biāo)準(zhǔn)存在分別。
例如針對(duì)已嫁接外部信息系統(tǒng)接入但表現(xiàn)形式不同的單一結(jié)構(gòu)化信托，究竟是否屬于違規(guī)產(chǎn)品，而配資賬戶中的停牌持倉又將如何處置，成為了部分券商清理違規(guī)賬戶中的疑惑。
“我們之前的標(biāo)準(zhǔn)是滿足合格投資人標(biāo)準(zhǔn)，比如購買份額在100萬或300萬以上的配資客戶，不算作清理的范圍，因?yàn)槲覀儗?duì)他們的信息是掌握的，并且可以提供給券商，并不違反實(shí)名制和適當(dāng)性管理要求。”前述營業(yè)部負(fù)責(zé)人指出，“但有的券商則認(rèn)為，只有在中證登那完成實(shí)名登記才算合規(guī)，所以每家的理解也不盡相同。”
不過，監(jiān)管層日前對(duì)于相關(guān)清理細(xì)節(jié)中的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，已作出更加細(xì)化的解釋和答疑。9月14日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多位機(jī)構(gòu)人士處了解到，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部于日前通過內(nèi)部文件對(duì)于配資清整相關(guān)的6項(xiàng)爭議進(jìn)行了答疑。
根據(jù)前述答疑，“傘形信托下的實(shí)名子賬戶”、“傘形信托改造而來的單一結(jié)構(gòu)化信托”、“以合法備案或發(fā)函走法律程序清理的”以及部分“單一結(jié)構(gòu)化信托將下單權(quán)移交至外部投資顧問的情況”均有可能被認(rèn)定為違反證券賬戶實(shí)名制的相關(guān)規(guī)定，而成為潛在被清理對(duì)象。
“無論信托公司、一般機(jī)構(gòu)、自然人開展證券投資均應(yīng)當(dāng)遵守證券賬戶實(shí)名制規(guī)定；違反《證券法》、《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》關(guān)于證券賬戶實(shí)名制、未經(jīng)許可從事證券業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)予以清理整頓。”證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部在前述文件中表示，“違法出借證券賬戶的機(jī)構(gòu)和個(gè)人應(yīng)當(dāng)主動(dòng)、及時(shí)清理整頓。”
此外，針對(duì)單一結(jié)構(gòu)化信托將賬戶租借給作為投資顧問的私募基金的情況，亦被前述文件列為違規(guī)。這也意味著，多年以來通過租借信托牌照而發(fā)行的陽光私募行業(yè)，也將受到此次違規(guī)賬戶清整沖擊。
“根據(jù)《證券法》、《證券、期貨投資咨詢管理暫行條例》關(guān)于證券投資咨詢的監(jiān)管規(guī)定和銀監(jiān)會(huì)《信托公司證券投資信托業(yè)務(wù)操作指引》（銀監(jiān)發(fā)[2009]11號(hào)）第二十一條的規(guī)定，均禁止投資顧問代為實(shí)施投資決策。”證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部指出，“對(duì)信托產(chǎn)品聘請(qǐng)投資顧問的規(guī)定，均禁止投資顧問擁有下單權(quán)。”
而針對(duì)配資清理可能產(chǎn)生的違約責(zé)任，前述文件亦作出回應(yīng)。“根據(jù)《合同法》第五十二條第（三）項(xiàng)之規(guī)定，以合法形式掩蓋非法目的的合同無效，個(gè)別客戶依據(jù)《合同法》要求證券公司承擔(dān)違約責(zé)任，缺乏合法依據(jù)”。
此外，在涉及違規(guī)賬戶內(nèi)存在停牌股，以及信托公司合規(guī)賬戶與違規(guī)賬戶混用同一外部接入系統(tǒng)的情況，監(jiān)管層也作出相應(yīng)解釋。
“清理中，如涉及停牌股票的，可通過技術(shù)風(fēng)控措施限制其新增資金或買入其他股票，并在停牌股票復(fù)牌后十個(gè)交易日內(nèi)予以清理”，前述文件指出，“如涉及混用同一外部接入系統(tǒng)或線路的，可通過技術(shù)風(fēng)控措施予以標(biāo)識(shí)和控制，限制應(yīng)予清理的信托（資管）產(chǎn)品。”
部分信托抗辯合規(guī)性
值得一提的是，繼中融等信托公司與華泰等開戶經(jīng)紀(jì)商致發(fā)溝通函后，亦有部分信托公司向投資者出具了釋名函，表示其旗下信托產(chǎn)品合法合規(guī)。
記者獲得了一份云南國際信托日前發(fā)布的《關(guān)于券商限時(shí)清理我司存續(xù)信托產(chǎn)品的釋明函》，表示其在第三方系統(tǒng)接入、違規(guī)分倉交易和證券賬戶實(shí)名制的問題上并未存在違規(guī)。
其中，云南信托提到其所采用的是“恒生基金投資管理O3.2系統(tǒng)”與“云恒投資管理系統(tǒng)”，該系統(tǒng)屬于《證券公司外部接入信息系統(tǒng)評(píng)估認(rèn)證規(guī)范》被禁止的排除行為，此外委托人并未在該系統(tǒng)中具有投資指令下達(dá)權(quán)限，其僅具有投資建議權(quán)，因此并不屬于違規(guī)分倉交易行為。
與此同時(shí)，云南信托以其產(chǎn)品“匯通-匯贏通”產(chǎn)品舉例，表示其匯通端是集合資金信托，而每一個(gè)匯贏通產(chǎn)品有且只有一個(gè)對(duì)應(yīng)的證券賬戶，而該證券類信托產(chǎn)品均以該公司名義開立證券賬戶，同時(shí)賬戶操作權(quán)限并未外移，也不存在旗下虛設(shè)子賬戶、分賬戶等違規(guī)行為。
但有券商人士認(rèn)為，部分信托所采取集合信托嵌套單一結(jié)構(gòu)化信托的模式，在此次清整中仍屬于規(guī)范對(duì)象。
“傘形遭到清理后，一些信托公司的方法是用集合信托募集然資金，然后這筆資金做劣后，再設(shè)立單一結(jié)構(gòu)化信托，因?yàn)閱我唤Y(jié)構(gòu)化信托是不在清理范圍的，而券商方面又沒法穿透。但按現(xiàn)在的清理標(biāo)準(zhǔn)，這類信托賬戶可能也要受到清理和限制。”前述營業(yè)部經(jīng)理指出。
此外，機(jī)構(gòu)間還存在的一項(xiàng)爭議是，購買傘形信托份額的配資客戶是否會(huì)被認(rèn)定為違法交易下的“善意第三人”。
“如果‘善意第三人’被認(rèn)定，那么配資客戶遭遇的交易中斷就有可能獲得相應(yīng)賠償，但估計(jì)很難認(rèn)定。”重慶地區(qū)一位法務(wù)出身的信托經(jīng)理莫凡（化名）坦言，“因?yàn)樾磐性诤贤矫鏁?huì)約定好，在產(chǎn)品成立前，客戶要承諾對(duì)相關(guān)法律法規(guī)知悉，并且違約遵循不可抗力條款。”