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三連板綠康生化收關(guān)注函,跨界光伏實(shí)為資產(chǎn)騰挪?

2022-08-04 10:15:38

來源:第一財(cái)經(jīng)

  6倍溢價(jià)收購(gòu)業(yè)績(jī)虧損標(biāo)的公司,獸藥公司綠康生化(002868.SZ)的光伏“跨界”動(dòng)作引起了監(jiān)管關(guān)注。

  4天前,綠康生化發(fā)布了一則資產(chǎn)收購(gòu)的合作框架協(xié)議公告,公司擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)江西緯科新材料科技有限公司(下稱“江西緯科”)100%的股權(quán),進(jìn)而布局光伏膠膜行業(yè)。

  這則“跨界”消息直接催化綠康生化的股價(jià)走勢(shì)。8月1日~3日,綠康生化股價(jià)錄得三連板,截至3日收盤,公司股價(jià)報(bào)收于16.8元,創(chuàng)近3年新高。

  光伏行業(yè)具有資金、技術(shù)密集的特征。而綠康生化高溢價(jià)收購(gòu)的江西緯科,不僅資產(chǎn)負(fù)債率居高不下,標(biāo)的公司2021年以來業(yè)績(jī)持續(xù)虧損。3日盤后,深交所對(duì)綠康生化下發(fā)關(guān)注函,要求公司說明高溢價(jià)收購(gòu)的舉動(dòng),是否存在迎合熱點(diǎn)炒作股價(jià)的情形。

  第一財(cái)經(jīng)記者梳理公告發(fā)現(xiàn),綠康生化本次計(jì)劃的交易分為三步,即3名大股東轉(zhuǎn)讓所持綠康生化股份套現(xiàn)6.61億元,又以3.5億元取得上市公司全資子公司100%股權(quán)的同時(shí),兩樁交易實(shí)施互為前提。最后,上市公司以6倍高溢價(jià),將江西緯科置入。

  綠康生化究竟是為“跨界”光伏改善業(yè)績(jī)表現(xiàn),還是通過資產(chǎn)騰挪便于大股東為其“輸血”?隨著深交所關(guān)注函下發(fā),至少這筆資產(chǎn)騰挪最終能否落地,仍有較大不確定性。

  6倍高溢價(jià)收購(gòu)虧損資產(chǎn)包

  根據(jù)公告,綠康生化擬以現(xiàn)金方式向玉山縣旺宏企業(yè)管理中心(有限合伙)(下稱“旺宏中心”)、王梅鈞購(gòu)買其持有的江西緯科100%股權(quán),資產(chǎn)預(yù)估值1億元,較其賬面凈資產(chǎn)溢價(jià)約632%。對(duì)于高溢價(jià)收購(gòu)的原因,綠康生化表示,主要因看好江西緯科司及光伏膠膜行業(yè)未來發(fā)展前景。

  第一財(cái)經(jīng)記者注意到,綠康生化的這筆溢價(jià)收購(gòu)還設(shè)置了“霸王條款”,即如最終交易價(jià)格低于9500萬元,江西緯科有權(quán)解除資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議。這意味著,本次收購(gòu)“保底”溢價(jià)率約為595%。

  天眼查顯示,江西緯科成立于2020年3月,注冊(cè)資本3000萬元,位于江西省上饒市, 是一家以從事科技推廣和應(yīng)用服務(wù)業(yè)為主的企業(yè),參保人數(shù)63人。

  江西緯科的資產(chǎn)質(zhì)量卻不容樂觀,該公司成立次年業(yè)績(jī)就錄得虧損。2021年、2022年1~4月,江西緯科的凈利潤(rùn)分別虧損663.74萬元、688.63萬元。不僅是業(yè)績(jī)虧損顯著加劇,江西緯科的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)92%。截至2022年4月30日,江西緯科的資產(chǎn)總額為1.76億元,負(fù)債總額為1.62億元。

  深交所要求綠康生化說明,公司在江西緯科業(yè)績(jī)虧損、資產(chǎn)負(fù)債率高企的情況下進(jìn)行高溢價(jià)收購(gòu)的原因及必要性;同時(shí)說明本次收購(gòu)決策是否審慎合理,是否符合公司發(fā)展戰(zhàn)略,是否存在迎合熱點(diǎn)炒作股價(jià)的情形等。

  3名大股東一賣一買騰挪資產(chǎn)

  截至2022年一季度末,綠康生化的貨幣資金僅5828.44萬元,不足以支付江西緯科的交易金額。若要完成本次收購(gòu),公司的錢從哪來?

  事實(shí)上,綠康生化的本次資產(chǎn)收購(gòu)有一項(xiàng)重要前提:需先進(jìn)行上市公司股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓和出售子公司,且兩筆交易實(shí)施互為前提,否則收購(gòu)江西緯科將不予實(shí)施,而參與股份轉(zhuǎn)讓和受讓子公司的均為綠康生化的3名大股東。

  根據(jù)公告,綠康生化的3名股東合力(亞洲)投資有限公司(下稱“合力亞洲”)、富杰(平潭)投資有限公司(下稱“富杰平潭”)和北京康閩咨詢管理中心(有限合伙)(下稱“北京康閩”)擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持合計(jì)36.73%公司股份,受讓方為與杭州義睿投資合伙企業(yè)(有限合伙)、上饒市長(zhǎng)鑫貳號(hào)企業(yè)管理中心(有限合伙)、杭州慈蔭投資合伙企業(yè)(有限合伙)、肖菡。

  本次股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)為6.61億元,對(duì)應(yīng)每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為11.58元,較綠康生化最新收盤價(jià)16.8元折價(jià)約31.07%。其中,首付款金額、尾款金額分別為6.28億元、0.33萬元。

  截至今年一季度末,合力亞洲、富杰平潭、北京康閩分別為綠康生化的第二、第三、第四大股東,持股比例分別為26.7%、7.08%、4.95%。其中,綠康生化董事洪祖星100%控股合力亞洲;董事徐春霖100%控股富杰平潭;董事、高級(jí)管理人員賴建平持股北京康閩71.43%股權(quán)。

  轉(zhuǎn)讓股份的同時(shí),合力亞洲、富杰平潭、北京康閩3名股東計(jì)劃“吃進(jìn)”上市公司子公司100%股權(quán)。

  公告顯示,福建浦潭熱能有限公司(下稱“浦潭熱能”)是綠康生化開展熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)的全資子公司,綠康生化擬置出浦潭熱能100%的股權(quán),資產(chǎn)受讓方為合力亞洲、富杰平潭、北京康閩或其指定主體,擬分別受讓浦潭熱能股權(quán)比例的70%、18%、12%,浦潭熱能的交易價(jià)格不超過3.5億元。

  今年上半年,浦潭熱能的營(yíng)收凈利潤(rùn)分別為778萬元、-40萬元。截至2022年6月30日,浦潭熱能凈資產(chǎn)為2.99億元。

  根據(jù)公告,浦潭熱能成立于5月26日,成立時(shí)間尚不滿3個(gè)月,注冊(cè)資本1億元。而根據(jù)天眼查,浦潭熱能的實(shí)繳資本和參保人數(shù)均無法得知。令人費(fèi)解的是,綠康生化為何急于置出剛成立不久的子公司。成立浦潭熱能是否只是為本次資產(chǎn)騰挪的一枚棋子,目前尚不得而知。對(duì)此,綠康生化表示,浦潭熱能熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)后,園區(qū)內(nèi)客戶需求不及預(yù)期,對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

  如此一來,合力亞洲、富杰平潭、北京康閩3名股東出資3.5億取得浦潭熱能100%股權(quán),另一邊這3名股東通過轉(zhuǎn)讓上市公司股份將6.61億元收入囊中。若交易最終完成,這筆三步走的資產(chǎn)騰挪,既令綠康生化剝離浦潭熱能,又得以置入江西緯科,實(shí)現(xiàn)股東向上市公司“輸血”。

  還值得注意的是,合力亞洲、富杰平潭、北京康閩3名股東擬轉(zhuǎn)讓股份的舉動(dòng),違背了其綠康生化IPO時(shí)作出的承諾。彼時(shí),洪祖星、徐春霖、賴建平承諾:限售股12個(gè)月期滿后,每年轉(zhuǎn)讓的股份不超過所直接或間接持有發(fā)行人股份總數(shù)的25%。目前,綠康生化已經(jīng)召開第四屆董事會(huì)第十一次會(huì)議,同意豁免洪祖星、徐春霖、賴建平于IPO時(shí)作出的自愿性股份鎖定相關(guān)承諾。

  上市即巔峰,業(yè)績(jī)“滑鐵盧”

  定期報(bào)告顯示,綠康生物主要從事獸藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,業(yè)務(wù)范圍涵蓋獸用預(yù)混劑、獸用原料藥、食品防腐劑等多個(gè)領(lǐng)域,生產(chǎn)產(chǎn)品包括桿菌肽類產(chǎn)品、硫酸黏菌素類產(chǎn)品、納他霉素食品防腐劑等。

  資產(chǎn)騰挪動(dòng)作頻繁的上市公司往往存在主營(yíng)業(yè)務(wù)連續(xù)下滑的情形。2017年綠康生化登陸深交所,當(dāng)年公司營(yíng)收凈利雙雙下滑,上市五年來,公司獸藥業(yè)務(wù)“滑鐵盧”,為典型的上市即巔峰。

  2017年~2020年間,綠康生化的歸母凈利潤(rùn)分別下滑6.97%、13.08%、23.73%和24.15%。2019年起,綠康生化的主營(yíng)業(yè)務(wù)已有明顯頹勢(shì),超千萬元的理財(cái)收益成為了公司業(yè)績(jī)的“遮羞布”。2019年,綠康生化的理財(cái)投資收益達(dá)2096萬元,接近當(dāng)年凈利潤(rùn)的40%;2020年,理財(cái)投資收益達(dá)1221萬元,占全年凈利潤(rùn)規(guī)模僅30%。

  2021年,綠康生化錄得業(yè)績(jī)首虧。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.63億元,同比增長(zhǎng)17.93%,歸母凈利潤(rùn)虧損2604.39萬元,同比下滑160.28%,扣非后歸母凈利潤(rùn)虧損1136.75萬元,同比下滑137.91%。

  綠康生化將業(yè)績(jī)首虧歸因于成本上漲,公司稱,原材料玉米淀粉、豆粕等以及能源價(jià)格同比大幅上漲,同時(shí),公司產(chǎn)品的出口比例大,相比去年同期人民幣對(duì)美元匯率大幅升值,疊加受海外疫情的影響,公司海外重點(diǎn)市場(chǎng)的銷售和海運(yùn)不暢,國(guó)際海運(yùn)費(fèi)大幅上漲,對(duì)收入和成本產(chǎn)生不利影響。

  今年一季度,綠康生化的基本面頹勢(shì)不止,營(yíng)收凈利潤(rùn)雙雙大幅下滑。其中,營(yíng)業(yè)收入為6268.71萬元,同比下滑31.06%,歸母凈利潤(rùn)續(xù)虧891.38萬元,上年同期為240.18萬元,同比由盈轉(zhuǎn)虧,大幅下滑471.12%。

  伴隨“跨界”光伏公告發(fā)布后,綠康生化股價(jià)錄得三連板,報(bào)收16.8元/股,創(chuàng)近3年新高。眼見股價(jià)高漲,股東北京康閩提前終止了其減持計(jì)劃。今年3月,北京康閩原計(jì)劃減持所持公司股份100萬股,占公司總股本比重0.64%。

  目前來看,綠康生化這項(xiàng)三步走的資產(chǎn)騰挪能否順利實(shí)施,即便實(shí)施后,江西緯科的光伏膠膜業(yè)務(wù)又會(huì)否改善上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),均存在較高不確定性。

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