央行在此節(jié)點上推出新工具，有利于更好對沖四季度MLF集中到期，更有能力維護年末流動性合理充裕，為經(jīng)濟穩(wěn)定增長提供良好的貨幣金融環(huán)境

本報記者 劉琪

10月28日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）發(fā)布公告，為維護銀行體系流動性合理充裕，進一步豐富央行貨幣政策工具箱，央行決定從即日起啟用公開市場買斷式逆回購操作工具。這也是今年以來繼增加國債買賣和開展臨時正、逆回購操作后，央行再次推出新工具。

權(quán)威專家表示，買斷式逆回購期限不超過1年，進一步豐富了流動性管理工具。此外，央行操作工具更多元，有望帶動全市場買斷式回購業(yè)務(wù)發(fā)展。

梳理央行現(xiàn)有流動性投放工具，主要包括7天期公開市場逆回購操作，1年期的MLF，以及投放長期流動性的國債買入和降準(zhǔn)，1個月到1年的中短期流動性投放工具較為欠缺。

“此次央行在現(xiàn)有工具基礎(chǔ)上推出買斷式逆回購，預(yù)計將覆蓋3個月、6個月等期限，增強1年以內(nèi)的流動性跨期調(diào)節(jié)能力，進一步提升流動性管理的精細化水平。”前述專家表示。

Wind數(shù)據(jù)顯示，11月份、12月份各有1.45萬億元，即總量2.9萬億元的MLF到期量，達到目前MLF余額的40%。再疊加政府債券發(fā)行、年末現(xiàn)金投放等，屆時銀行體系流動性可能面臨較大補缺壓力。值得一提的是，央行行長潘功勝近期表示，預(yù)計年底前視市場流動性情況擇機進一步降準(zhǔn)0.25至0.5個百分點。

前述專家認為，央行在此節(jié)點上推出買斷式逆回購操作，有利于更好對沖四季度MLF集中到期，更有能力維護年末流動性合理充裕，為經(jīng)濟穩(wěn)定增長提供良好的貨幣金融環(huán)境。

東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，啟用買斷式逆回購操作工具，一方面可以有效平滑大額MLF到期引發(fā)的資金面波動，有助于保持年末流動性合理充裕，為經(jīng)濟增長動能回升提供有利的貨幣金融環(huán)境。另一方面或意味著11月份和12月份將不再大額續(xù)作MLF，MLF操作利率的政策利率色彩進一步淡化。考慮到央行已恢復(fù)二級市場國債買賣，后期MLF調(diào)節(jié)中期市場流動性的作用也會進一步淡化，MLF余額或?qū)⒅鸩綔p少。

根據(jù)公告，買斷式逆回購工具的操作對象為公開市場業(yè)務(wù)一級交易商，原則上每月開展一次操作，期限不超過1年。公開市場買斷式逆回購采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)，回購標(biāo)的包括國債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。

有分析人士表示，此次推出的買斷式逆回購采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)，機構(gòu)根據(jù)自身情況可以選擇不同利率投標(biāo)，按照從高到低的順序依次中標(biāo)，機構(gòu)的中標(biāo)利率就是自己的投標(biāo)利率。這既能減少機構(gòu)在利率招標(biāo)時的“搭便車”行為，更真實反映機構(gòu)對資金的需求程度；也由于沒有增加新的貨幣政策工具中標(biāo)利率，而突顯該工具僅作為流動性投放工具的定位。

銀河證券研報認為，央行已明確7天期逆回購的政策利率身份，MLF會逐步淡出政策利率身份，每月一次的買斷式逆回購操作將配合MLF數(shù)量的逐漸縮減。同時，價格型調(diào)控要求將市場基準(zhǔn)利率更好地固定在政策利率上，這對基礎(chǔ)貨幣投放的精準(zhǔn)性提出了更高的要求，買斷式逆回購操作將采取“固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)”的方式，在提升流動性投放的精準(zhǔn)性的同時，不會模糊政策利率的信號。

“央行操作工具更多元，有望帶動全市場買斷式回購業(yè)務(wù)發(fā)展。”前述專家談到，我國貨幣市場的主流模式是質(zhì)押式回購，交易中債券押品被凍結(jié)在資金融入方賬戶，無法繼續(xù)在二級市場流通，出現(xiàn)違約等極端情形不利于保障資金融出方權(quán)益。更多海外投資者進入我國債券市場后，他們更習(xí)慣國際上普遍采用的買斷式回購。央行推出買斷式逆回購，既是自身操作工具的豐富，也可對市場發(fā)展買斷式回購業(yè)務(wù)形成示范作用，緩解質(zhì)押品凍結(jié)對金融機構(gòu)整體流動性監(jiān)管指標(biāo)壓力，持續(xù)提升銀行間市場的流動性、安全性和國際化水平。