自上周四絕地反擊以來，A股市場已連續(xù)3個交易日出現(xiàn)“千股漲停”的奇觀，市場信心正在逐步恢復(fù)。值得關(guān)注的是，此前大量臨時停牌的股票，在緊急復(fù)牌后大多出現(xiàn)一字漲停的走勢，形成了奇特的“復(fù)牌概念”現(xiàn)象。而許多重倉股尚未復(fù)牌的偏股型基金，也因此隱含了一定的套利機會，引發(fā)了眾多場外資金的申購。

　　不過，有分析師指出，如果近期申購基金的資金以短期套利為主，尤其是緊盯復(fù)牌股的套利機會，將會攤薄原持有人的利益，這對原基金持有人并不公平。他認為，基金公司應(yīng)當(dāng)警惕這種短期套利資金的涌入，切實保護原基金持有人的利益。

　　利空忽變利好

　　就在上周三，因為大量股票臨時停牌，眾多偏股型基金無法賣出股票以應(yīng)付潛在的贖回壓力，導(dǎo)致基金業(yè)一度擔(dān)心流動性危機爆發(fā)。但近3個交易日的大漲，尤其是停牌股復(fù)牌后均出現(xiàn)漲停并轉(zhuǎn)而成為市場的“香餑餑”，使得大量持有停牌股的偏股型基金也迎來隱性的套利機會。

　　以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金為例，由于此前大量成份股臨時停牌，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在此前下跌過程中，僅僅跌4、5個點就出現(xiàn)了可交易的成份股全線跌停的狀態(tài)。同樣的狀況也出現(xiàn)在上漲過程中，盡管連續(xù)3個交易日出現(xiàn)千股漲停，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻連續(xù)跑輸大勢，即便成份股全部漲停，指數(shù)也不過上漲4、5個點。導(dǎo)致這種現(xiàn)象的根本原因在于，創(chuàng)業(yè)板成份股復(fù)牌的速度遠低于停牌的速度，截至昨日，100只創(chuàng)業(yè)板成份股中，仍只有46只處于交易狀態(tài)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，從短期市場情緒來看，復(fù)牌股普遍出現(xiàn)兩三個漲停板，那些未復(fù)牌的個股便因此隱含了較大的投資機會。但由于停牌股復(fù)牌后往往出現(xiàn)一字漲停，導(dǎo)致場外資金無法買入，此時，借道基金套利就成為眾多場外資金的選擇。

　　“由于這是一個特殊時期形成的特殊現(xiàn)象，基金公司也無法立即作出反應(yīng)。不過，可以預(yù)期的是，如果套利資金過多，短期會對這些持有大量停牌股的基金形成新的沖擊，不僅會攤薄原持有人的利益，而且一旦市場預(yù)期發(fā)生變化，套利資金迅速贖回會對基金形成新的流動性壓力。”該業(yè)內(nèi)人士說。

　　凈申購的新煩惱

　　事實上，除了短期套利資金對偏股型基金形成困擾外，在A股市場近期過度暴漲的背景下，正常途徑的凈申購也令基金經(jīng)理煩惱不已。

　　某基金經(jīng)理向記者表示，由于A股連續(xù)出現(xiàn)千股漲停的奇觀，凈申購的資金很難找到合適的買入機會，伴隨著凈申購資金的不斷增加，已經(jīng)顯著攤薄了原持有人的收益。“其實，最近大家也會看到，雖然A股市場正在交易的股票絕大部分都漲停了，但部分股票型基金的單日凈值漲幅卻在下降，這雖然有倉位結(jié)構(gòu)變化的原因，但凈申購的影響也不容忽視。”該基金經(jīng)理說，“一方面，是買不進股票；另一方面，在市場情緒有點狂熱的現(xiàn)在，我們也不敢隨便買入股票，以防短期出現(xiàn)急速回調(diào)的風(fēng)險。”

　　不過，對于歷經(jīng)一次充分調(diào)整后A股的中長期走勢，多數(shù)基金經(jīng)理則表示了樂觀情緒，不過，他們更傾向于后市呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性牛市”。富國基金指出，短期看，A股市場在前期急速下跌中風(fēng)險得到集中釋放，估值水平逐漸進入合理區(qū)間。但與前期普漲、瘋漲不同，下半年的A股市場或?qū)⒊尸F(xiàn)大分化行情，只講故事不見業(yè)績的公司將逐漸被市場所摒棄，而那些業(yè)績好的標的則更受市場的追捧。記者 李良