原標(biāo)題：國(guó)際油價(jià)恐難長(zhǎng)期低位徘徊
近日國(guó)際油價(jià)（WTI）跌至38美元/桶低位，與2014年底時(shí)的低位接近，這是否意味著今后國(guó)際油價(jià)將長(zhǎng)久低位徘徊？事實(shí)是，油價(jià)波動(dòng)的基本規(guī)律不支持這種結(jié)論。
首先，有一個(gè)重要的區(qū)別是，2014年底時(shí)的低位是投機(jī)資金急速撤離的結(jié)果。在短短的半年內(nèi)，非商業(yè)持倉(cāng)量縮減了26%，幾乎降到2009年美國(guó)量化寬松（QE）政策前的資金規(guī)模。伴隨著投機(jī)資金的撤離，油價(jià)中的泡沫被逐步擠掉，這是2014年底油價(jià)跌入40美元低位的主要原因。
當(dāng)前，雖然油價(jià)降到38美元低位附近，但是，自從2015年初投機(jī)資金重新增資入市后，投機(jī)資金總規(guī)模已逐步增持在較高倉(cāng)位上。至今年7月，相比2014年底時(shí)期的非商業(yè)持倉(cāng)量已增加了20%左右。目前，投機(jī)商所積蓄的較高規(guī)模的資金水平將成為今后增倉(cāng)買(mǎi)多的資本。從投機(jī)資金的盈利本性看，這批資金的存在必然會(huì)滋生其推漲油價(jià)的欲望，只不過(guò)是尋找合適的機(jī)會(huì)罷了。這是相比2014年底40美元低位時(shí)最大的不同。
其次，在撲朔迷離的油價(jià)世界里，有一個(gè)能夠正確認(rèn)識(shí)油價(jià)波動(dòng)的方法論非常重要。其中，油價(jià)是由持倉(cāng)者的態(tài)度決定的，這應(yīng)視為當(dāng)今判斷油價(jià)走向的一個(gè)基本規(guī)律。近期油價(jià)下跌主要是7月之后投機(jī)商在較高多頭倉(cāng)位上獲利回吐、多空換手的結(jié)果，期間所發(fā)生的事件不過(guò)是持倉(cāng)者尋求支持的“故事”罷了，并不能夠成為油價(jià)下行合適的理由，如美國(guó)油井增加、美國(guó)庫(kù)存升高等。實(shí)際上，這類事件早已存在一年或數(shù)年了，甚至沒(méi)有影響多次油價(jià)的上漲。數(shù)據(jù)表明，持倉(cāng)者回吐平倉(cāng)已接近尾聲，增倉(cāng)買(mǎi)多的將不會(huì)等得太久。由此判斷，油價(jià)的新一輪反彈不過(guò)是時(shí)機(jī)問(wèn)題。
如果翻轉(zhuǎn)點(diǎn)還不能馬上到來(lái)，有可能是因?yàn)榻谌蚬墒械南麓靿阂至耸褪袌?chǎng)看多的氣氛。不過(guò)，這種壞消息很可能是階段性的，除非再次發(fā)生全球性的金融危機(jī)。持倉(cāng)者需要的只是一個(gè)重新推高油價(jià)的好故事與好時(shí)機(jī)罷了。
不過(guò)，需要密切關(guān)注的是，美國(guó)金融監(jiān)管政策是否會(huì)有新動(dòng)作。這才是今后一段時(shí)期內(nèi)，對(duì)油價(jià)影響最強(qiáng)烈又最難預(yù)料的因素。
（作者單位：金銀島資訊）