原標(biāo)題：信用債頻現(xiàn)違約 監(jiān)管層擬推CDS對沖風(fēng)險
隨著債券市場違約事件的頻頻爆發(fā)，引入分散風(fēng)險的金融衍生產(chǎn)品也日漸迫切。相關(guān)機(jī)構(gòu)人士3日向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，中國銀行間市場交易商協(xié)會（下稱“交易商協(xié)會”）近期向相關(guān)市場機(jī)構(gòu)下發(fā)了《銀行間市場信用風(fēng)險緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)規(guī)則（征求意見稿）》（下稱“征求意見稿”），考慮推信貸違約掉期（CDS）和信貸聯(lián)結(jié)票據(jù)（CLN）。
“這次業(yè)務(wù)規(guī)則的推出，可以看作是2010年的升級版。不過，目前尚處于征求意見階段。”與中國外匯交易中心有接觸的市場人士向記者表示。他透露，上周外匯交易中心在上海召集銀行等部分金融機(jī)構(gòu)，就信用風(fēng)險緩釋工具聽取相關(guān)意見。
據(jù)記者獲悉，這次征求意見稿較2010年版本，主要變化包括：降低參與者的準(zhǔn)入門檻，并簡化部分流程；在原有的信用風(fēng)險緩釋合約（CRMA）和信用風(fēng)險緩釋憑證（CRMW）兩項(xiàng)產(chǎn)品基礎(chǔ)上，推出CDS及信用聯(lián)結(jié)票據(jù)（CLN）兩個新產(chǎn)品。
“以降低準(zhǔn)入門檻為例，征求意見稿明確，核心交易商、交易商的資質(zhì)門檻被取消。”對此，上述機(jī)構(gòu)人士表示。據(jù)他透露，此前核心交易商需要40億元以上注冊資本，且必須是債券市場或外匯市場做市商；交易商的注冊資本金門檻則是8億元。
“CDS不僅可以剝離出信用風(fēng)險交易，對沖信用風(fēng)險，還有提高債券市場流動性的作用。”對此，中信證券首席債券分析師明明在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時表示。他認(rèn)為，在一個信用風(fēng)險逐步可控釋放的進(jìn)程中，是適時推出CDS的好時機(jī)。而且監(jiān)管層正在籌劃多種創(chuàng)新債券品種，如高收益?zhèn)敲碈DS作為可以提高此類低評級、高收益?zhèn)牧鲃有耘c信用風(fēng)險對沖的工具，將有較大發(fā)展空間。
事實(shí)上，早在2010年交易商協(xié)會就推出的信用風(fēng)險緩釋工具（CRM），5年來，一直處于“叫好不叫座”的狀態(tài)，其規(guī)模不足百億的存量。不過，隨著債市信用風(fēng)險頻發(fā)，信用風(fēng)險正向流動性風(fēng)險彌漫之際，今年3月央行牽頭外匯交易中心研究在銀行間債券市場推出CDS，不少銀行進(jìn)而開始著手準(zhǔn)備。
“目前我國法律制度、信用風(fēng)險計(jì)量、交易結(jié)算制度等尚不成熟，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)文本和配套機(jī)制尚不健全，短期內(nèi)中國版CDS可能不會很快推進(jìn)。”對此，明明坦言。他表示，“從多起違約實(shí)例來看，僅僅靠信用衍生品等也難以完全保護(hù)債權(quán)人，比如天威系違約過程中，發(fā)行人資產(chǎn)不斷被掏空挪移到另一家公司，而債權(quán)人在此過程中無能力參與進(jìn)去。所以，完善債券違約后的法律環(huán)境與信息披露，通過法律制度保障債權(quán)人的知情權(quán)和參與權(quán)才是關(guān)鍵。”