今日是9月份的第三個(gè)周五，是股指期貨的交割日。值得關(guān)注的是，這也是中金所出臺(tái)多項(xiàng)新規(guī)之后的第一個(gè)期指交割日。
在過(guò)去的一個(gè)月內(nèi)，中金所出臺(tái)了多項(xiàng)新規(guī)，嚴(yán)控股指期貨過(guò)度投機(jī)。
隨著期指交割日的到來(lái)，市場(chǎng)各方對(duì)于“交割日效應(yīng)”格外關(guān)注。市場(chǎng)人士表示，在早期的國(guó)際市場(chǎng)，由于流動(dòng)性不足，交割日效應(yīng)往往容易出現(xiàn)。但隨著市場(chǎng)發(fā)展，尤其是股指期貨交割結(jié)算價(jià)規(guī)則的完善，這一現(xiàn)象在全球范圍內(nèi)已不明顯。
在光大期貨分析師張毅看來(lái)，投資者不必過(guò)于擔(dān)心“交割日效應(yīng)”。對(duì)此，他用一組數(shù)據(jù)進(jìn)行了說(shuō)明：64個(gè)交割日中，股市上漲37次、下跌27次，上漲的交易日多于下跌的交易日。
他同時(shí)稱，從數(shù)據(jù)上看，期指交割日并無(wú)“魔咒”，更不會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。一是到期日價(jià)格收斂良好，價(jià)差大體在1個(gè)點(diǎn)之內(nèi)，沒(méi)有出現(xiàn)上躥下跳、大幅跑偏的現(xiàn)象；二是交割量較小，平均僅2000多手，最多也只有8000多手；三是市場(chǎng)正常運(yùn)行根本沒(méi)有受影響，與非交割日相比，波動(dòng)性、交易量無(wú)明顯差異，64個(gè)交割日中，股市上漲37次、下跌27次，不存在“逢交割日必跌”的規(guī)律，也沒(méi)有所謂的“多空大決戰(zhàn)”情形上演。
自史上最嚴(yán)限倉(cāng)令出臺(tái)后，期指總持倉(cāng)基本呈現(xiàn)單邊下降格局。市場(chǎng)人士表示，這說(shuō)明近期總持倉(cāng)的變化主要還是投資者應(yīng)對(duì)政策變化做出的倉(cāng)位調(diào)整，與市場(chǎng)的走勢(shì)相關(guān)性不太強(qiáng)。
與此同時(shí)，有市場(chǎng)人士稱，隨著持倉(cāng)量從1509向1510合約過(guò)度，交割擾動(dòng)效果減弱。而從周四尾盤來(lái)看，資金避險(xiǎn)情緒提高。目前最大的不確定性因素為9月18日凌晨美聯(lián)儲(chǔ)是否決定加息。從全球資產(chǎn)配資來(lái)看，若美聯(lián)儲(chǔ)不加息，將極大提振偏好。
昨日期指盤中震蕩走高，午后漲幅擴(kuò)大，但尾盤遭遇砸盤，走勢(shì)轉(zhuǎn)頭向下，合約全線翻綠。因期強(qiáng)現(xiàn)弱，遠(yuǎn)月貼水持續(xù)收窄。分析人士稱，這有利于空頭套保倉(cāng)位的轉(zhuǎn)移，有助于現(xiàn)貨市場(chǎng)的穩(wěn)定。
投資者大可不必逢交割日就色變
■安寧
今日，是9月份股指期貨交割日，也是股指交易規(guī)則修改后的首個(gè)交割日。部分投資者又開(kāi)始緊張起來(lái)，擔(dān)心“期指交割魔咒”會(huì)不會(huì)出現(xiàn)，對(duì)此，筆者認(rèn)為，對(duì)于期指交割日，很多投資者放大了其影響，基本都是心理作用，其實(shí)，并沒(méi)有所謂的“魔咒”現(xiàn)象，投資者不必逢交割日而色變。
所謂"交割日魔咒"，說(shuō)是魔咒，并不恰當(dāng)。一般稱“交割日效應(yīng)”，指股指期貨合約臨近到期時(shí)，由于交易中買賣集中而導(dǎo)致標(biāo)的指數(shù)及其成份股的成交量和波動(dòng)性顯著增大的現(xiàn)象。與到期日緊密相連的還有“三巫效應(yīng)”，是指由于股指期貨、股指期權(quán)、股票期權(quán)三種衍生品合約同時(shí)到期，容易導(dǎo)致行情大幅波動(dòng)。
在早期的國(guó)際市場(chǎng)，由于流動(dòng)性不足，交割日效應(yīng)往往容易出現(xiàn)。但隨著市場(chǎng)發(fā)展，尤其是股指期貨交割結(jié)算價(jià)規(guī)則的完善，這一現(xiàn)象在全球范圍內(nèi)已不明顯。通過(guò)實(shí)證分析，臺(tái)灣、香港等地當(dāng)前的股指期貨市場(chǎng)并不存在“交割日效應(yīng)”。
從我國(guó)的數(shù)據(jù)上看，期指交割日并無(wú)“魔咒”，更不會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。研究顯示，股指期貨上市以來(lái)，交割日期現(xiàn)貨價(jià)量表現(xiàn)正常，并不存在每逢期指交割股市大跌的現(xiàn)象，也沒(méi)有出現(xiàn)所謂“魔咒”現(xiàn)象。從滬深300股指期貨5年多的到期交割情況來(lái)看，交割結(jié)算沒(méi)有導(dǎo)致股票指數(shù)價(jià)格大幅波動(dòng)，交割日股票指數(shù)波動(dòng)率1.34%，與非交割日波動(dòng)率相比，沒(méi)有顯著變化。
是否發(fā)生“交割日效應(yīng)”，根本機(jī)制在于股指期貨的交割結(jié)算價(jià)是怎么確定的，股指期貨最后交易日是否與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易活躍日正好相重疊，以及股指期貨到期日與其他衍生品是否同時(shí)到期等因素決定。即使交割日存在現(xiàn)貨市場(chǎng)交易量放大等情況，也無(wú)法就此證實(shí)是多空雙方爭(zhēng)奪股指期貨交割結(jié)算價(jià)引發(fā)的。
而當(dāng)前“交割日效應(yīng)”已在制度上有所回避。據(jù)了解，股指期貨到期結(jié)算價(jià)國(guó)際上主要有單一價(jià)和平均價(jià)兩種確定規(guī)則。最早的股指期貨合約大多采用單一現(xiàn)貨收盤價(jià)作為交割價(jià)，容易產(chǎn)生“到期日效應(yīng)”和“三巫效應(yīng)”，但目前使用的平均價(jià)規(guī)則已有效規(guī)避。
因此，現(xiàn)貨市場(chǎng)的漲跌才是決定期貨價(jià)格起伏的根本，期指不能脫離指數(shù)的“基本面”，后市走向主要還是由股市本身決定，投資者大可不必逢交割日就色變。