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新規(guī)后首個(gè)期指交割日來(lái)臨 不必?fù)?dān)憂“魔咒”

2015-09-18 10:57:00

來(lái)源:騰訊財(cái)經(jīng)

   今日是9月份的第三個(gè)周五,是股指期貨的交割日。值得關(guān)注的是,這也是中金所出臺(tái)多項(xiàng)新規(guī)之后的第一個(gè)期指交割日。

 
  在過(guò)去的一個(gè)月內(nèi),中金所出臺(tái)了多項(xiàng)新規(guī),嚴(yán)控股指期貨過(guò)度投機(jī)。
 
  隨著期指交割日的到來(lái),市場(chǎng)各方對(duì)于“交割日效應(yīng)”格外關(guān)注。市場(chǎng)人士表示,在早期的國(guó)際市場(chǎng),由于流動(dòng)性不足,交割日效應(yīng)往往容易出現(xiàn)。但隨著市場(chǎng)發(fā)展,尤其是股指期貨交割結(jié)算價(jià)規(guī)則的完善,這一現(xiàn)象在全球范圍內(nèi)已不明顯。
 
  在光大期貨分析師張毅看來(lái),投資者不必過(guò)于擔(dān)心“交割日效應(yīng)”。對(duì)此,他用一組數(shù)據(jù)進(jìn)行了說(shuō)明:64個(gè)交割日中,股市上漲37次、下跌27次,上漲的交易日多于下跌的交易日。
 
  他同時(shí)稱,從數(shù)據(jù)上看,期指交割日并無(wú)“魔咒”,更不會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。一是到期日價(jià)格收斂良好,價(jià)差大體在1個(gè)點(diǎn)之內(nèi),沒(méi)有出現(xiàn)上躥下跳、大幅跑偏的現(xiàn)象;二是交割量較小,平均僅2000多手,最多也只有8000多手;三是市場(chǎng)正常運(yùn)行根本沒(méi)有受影響,與非交割日相比,波動(dòng)性、交易量無(wú)明顯差異,64個(gè)交割日中,股市上漲37次、下跌27次,不存在“逢交割日必跌”的規(guī)律,也沒(méi)有所謂的“多空大決戰(zhàn)”情形上演。
 
  自史上最嚴(yán)限倉(cāng)令出臺(tái)后,期指總持倉(cāng)基本呈現(xiàn)單邊下降格局。市場(chǎng)人士表示,這說(shuō)明近期總持倉(cāng)的變化主要還是投資者應(yīng)對(duì)政策變化做出的倉(cāng)位調(diào)整,與市場(chǎng)的走勢(shì)相關(guān)性不太強(qiáng)。
 
  與此同時(shí),有市場(chǎng)人士稱,隨著持倉(cāng)量從1509向1510合約過(guò)度,交割擾動(dòng)效果減弱。而從周四尾盤來(lái)看,資金避險(xiǎn)情緒提高。目前最大的不確定性因素為9月18日凌晨美聯(lián)儲(chǔ)是否決定加息。從全球資產(chǎn)配資來(lái)看,若美聯(lián)儲(chǔ)不加息,將極大提振偏好。
 
  昨日期指盤中震蕩走高,午后漲幅擴(kuò)大,但尾盤遭遇砸盤,走勢(shì)轉(zhuǎn)頭向下,合約全線翻綠。因期強(qiáng)現(xiàn)弱,遠(yuǎn)月貼水持續(xù)收窄。分析人士稱,這有利于空頭套保倉(cāng)位的轉(zhuǎn)移,有助于現(xiàn)貨市場(chǎng)的穩(wěn)定。
 
  投資者大可不必逢交割日就色變
 
  ■安寧
 
  今日,是9月份股指期貨交割日,也是股指交易規(guī)則修改后的首個(gè)交割日。部分投資者又開(kāi)始緊張起來(lái),擔(dān)心“期指交割魔咒”會(huì)不會(huì)出現(xiàn),對(duì)此,筆者認(rèn)為,對(duì)于期指交割日,很多投資者放大了其影響,基本都是心理作用,其實(shí),并沒(méi)有所謂的“魔咒”現(xiàn)象,投資者不必逢交割日而色變。
 
  所謂"交割日魔咒",說(shuō)是魔咒,并不恰當(dāng)。一般稱“交割日效應(yīng)”,指股指期貨合約臨近到期時(shí),由于交易中買賣集中而導(dǎo)致標(biāo)的指數(shù)及其成份股的成交量和波動(dòng)性顯著增大的現(xiàn)象。與到期日緊密相連的還有“三巫效應(yīng)”,是指由于股指期貨、股指期權(quán)、股票期權(quán)三種衍生品合約同時(shí)到期,容易導(dǎo)致行情大幅波動(dòng)。
 
  在早期的國(guó)際市場(chǎng),由于流動(dòng)性不足,交割日效應(yīng)往往容易出現(xiàn)。但隨著市場(chǎng)發(fā)展,尤其是股指期貨交割結(jié)算價(jià)規(guī)則的完善,這一現(xiàn)象在全球范圍內(nèi)已不明顯。通過(guò)實(shí)證分析,臺(tái)灣、香港等地當(dāng)前的股指期貨市場(chǎng)并不存在“交割日效應(yīng)”。
 
  從我國(guó)的數(shù)據(jù)上看,期指交割日并無(wú)“魔咒”,更不會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。研究顯示,股指期貨上市以來(lái),交割日期現(xiàn)貨價(jià)量表現(xiàn)正常,并不存在每逢期指交割股市大跌的現(xiàn)象,也沒(méi)有出現(xiàn)所謂“魔咒”現(xiàn)象。從滬深300股指期貨5年多的到期交割情況來(lái)看,交割結(jié)算沒(méi)有導(dǎo)致股票指數(shù)價(jià)格大幅波動(dòng),交割日股票指數(shù)波動(dòng)率1.34%,與非交割日波動(dòng)率相比,沒(méi)有顯著變化。
 
  是否發(fā)生“交割日效應(yīng)”,根本機(jī)制在于股指期貨的交割結(jié)算價(jià)是怎么確定的,股指期貨最后交易日是否與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易活躍日正好相重疊,以及股指期貨到期日與其他衍生品是否同時(shí)到期等因素決定。即使交割日存在現(xiàn)貨市場(chǎng)交易量放大等情況,也無(wú)法就此證實(shí)是多空雙方爭(zhēng)奪股指期貨交割結(jié)算價(jià)引發(fā)的。
 
  而當(dāng)前“交割日效應(yīng)”已在制度上有所回避。據(jù)了解,股指期貨到期結(jié)算價(jià)國(guó)際上主要有單一價(jià)和平均價(jià)兩種確定規(guī)則。最早的股指期貨合約大多采用單一現(xiàn)貨收盤價(jià)作為交割價(jià),容易產(chǎn)生“到期日效應(yīng)”和“三巫效應(yīng)”,但目前使用的平均價(jià)規(guī)則已有效規(guī)避。
 
  因此,現(xiàn)貨市場(chǎng)的漲跌才是決定期貨價(jià)格起伏的根本,期指不能脫離指數(shù)的“基本面”,后市走向主要還是由股市本身決定,投資者大可不必逢交割日就色變。

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