隨著大盤反彈走勢(shì)得以延續(xù)，市場(chǎng)情緒也一掃前幾日的陰霾。對(duì)近期飽受折磨的公募基金經(jīng)理而言，如何應(yīng)對(duì)當(dāng)下的反彈行情是他們必須面對(duì)的問題。是大舉抄底，還是保持謹(jǐn)慎？雖然公募基金經(jīng)理對(duì)后市的看法依然存在分歧，但這并不影響一些有魄力的基金經(jīng)理抄底搶籌。與此同時(shí)，市場(chǎng)底部是否扎實(shí)，幾乎每一位基金經(jīng)理心中都沒有十足把握。
公募進(jìn)場(chǎng)搶籌
“目前可能是今年最重要的一次翻身機(jī)會(huì)。”深圳某中型公募基金經(jīng)理表示。在此之前，連日的斷崖調(diào)整令上述基金經(jīng)理管理的基金凈值損失慘重，多少有點(diǎn)超出預(yù)期的強(qiáng)勢(shì)反彈無疑讓他重拾希望。上述基金經(jīng)理的邏輯是，市場(chǎng)深度回調(diào)，必定會(huì)有一些個(gè)股被錯(cuò)殺，隨著本周部分錯(cuò)殺個(gè)股密集復(fù)牌，搶籌就是理所當(dāng)然的機(jī)會(huì)。“大跌之后往往會(huì)迎來大漲，密切關(guān)注這些超跌反彈的個(gè)股，是近期最需要把握的機(jī)會(huì)。”
然而，并不是每一只前期出現(xiàn)大幅回落的個(gè)股都能出現(xiàn)超跌反彈，本輪股災(zāi)很可能是A股走勢(shì)的分水嶺，只有那些擁有實(shí)質(zhì)性業(yè)績(jī)支撐的標(biāo)的才能被劃入公募基金抄底搶籌的范疇。
“講故事的公司太多。在之前的創(chuàng)業(yè)板行情中，這些公司往往雞犬升天，股災(zāi)可能是對(duì)這些公司的集中清算。后股災(zāi)時(shí)代這些公司有可能會(huì)被市場(chǎng)拋棄，因?yàn)槲磥硎袌?chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)有較為明顯的變化。”
多位基金經(jīng)理對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，未來A股的“玩法”很可能會(huì)發(fā)生變化。那種用“市值”來估值的方法或許一去不復(fù)返，當(dāng)市盈率重新成為市場(chǎng)估值的主流指標(biāo)，此時(shí)每一個(gè)“裸泳”的公司都會(huì)成為一個(gè)陷阱。“‘博傻’的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了，當(dāng)投資者變得冷靜理性，就更加需要睜大眼睛挑選個(gè)股。對(duì)于那些有確定性業(yè)績(jī)預(yù)期的，經(jīng)過調(diào)整估值已經(jīng)明顯下降，真正在轉(zhuǎn)型發(fā)展的公司，當(dāng)前絕對(duì)是買入機(jī)會(huì)。我相信，有些公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的邏輯十分強(qiáng)大，經(jīng)得起市場(chǎng)的推敲。”
銀河證券表示，截至7月9日，滬深兩市融資融券余額降至1.46萬億元，單日凈減少1700億元，比6月18日的高位下降了35%。杠桿爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)下降，極大的緩解了市場(chǎng)恐慌情緒。市場(chǎng)存在大批矯枉過正的股票，同時(shí)大多數(shù)“中小創(chuàng)”仍處于停牌狀態(tài)，短期存在供給不足的情況，停牌還加速推動(dòng)了很多公司并購(gòu)重組的節(jié)奏，資金很可能扎堆追逐復(fù)牌個(gè)股。經(jīng)歷一輪暴跌以后，投資者謹(jǐn)慎情緒大幅提升，公司業(yè)績(jī)的確定性將尤為重要，建議精選業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定的白馬股；建議關(guān)注價(jià)格接近或跌破員工持股或股權(quán)激勵(lì)價(jià)格的國(guó)企改革相關(guān)個(gè)股、大股東堅(jiān)決回購(gòu)以及中報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期的個(gè)股，回避短期看不到有實(shí)質(zhì)性推進(jìn)的純故事品種。
國(guó)泰君安也表示，根據(jù)監(jiān)管層要求，部分上市公司已經(jīng)公告大股東和董監(jiān)高管將增持股份。在完成相關(guān)準(zhǔn)備工作后，增持操作將逐步進(jìn)入執(zhí)行階段，但需要重視大量停牌個(gè)股在復(fù)牌后對(duì)市場(chǎng)形成的一定沖擊。在經(jīng)歷了大調(diào)整后，相對(duì)于上半年，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好處于相對(duì)較低的位置，成長(zhǎng)的確定性成為未來一段時(shí)間選股的關(guān)鍵。
誓言“抓住當(dāng)下”
多位公募基金經(jīng)理對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者強(qiáng)調(diào)最多的詞是“抓住當(dāng)下”。而此輪反彈過后市場(chǎng)將出現(xiàn)何種走勢(shì)，還沒有人有把握說得清楚。因此，正在進(jìn)行的市場(chǎng)反彈，被多位基金經(jīng)理說成是“最后的機(jī)會(huì)”。
“我總覺得危機(jī)不會(huì)就這么輕易過去。”深圳一位不愿具名的公募基金經(jīng)理表示。在他看來，任何一次股市的深度回調(diào)都是市場(chǎng)的修正，也只有經(jīng)過市場(chǎng)修復(fù)過的底部才是真正的底部。“這次股市調(diào)整還沒有經(jīng)過筑底的過程就這樣反彈起來，并且依然還有近半數(shù)的公司停牌，這讓我覺得很不踏實(shí)。我擔(dān)心市場(chǎng)的底部不扎實(shí)。”“最后的機(jī)會(huì)”，言外之意就是，或許瘋牛已經(jīng)走遠(yuǎn)，但慢牛可能會(huì)姍姍來遲。
個(gè)股面臨分化
無論如何，本次市場(chǎng)調(diào)整最為危機(jī)的時(shí)刻已經(jīng)過去，至少?gòu)幕鸸镜墓_表述來看，對(duì)于未來的信心已經(jīng)得到了明顯的提振。
大摩華鑫基金表示，A股遭此一劫，有幾個(gè)重大變化需要關(guān)注：一是此次市場(chǎng)下跌標(biāo)志著A股始自去年下半年以來的上升趨勢(shì)終結(jié)，意味著調(diào)整后A股的運(yùn)行節(jié)奏和邏輯將出現(xiàn)新的變化；二是自高點(diǎn)下來，A股總市值縮水規(guī)模達(dá)25.6萬億元，縮水幅度約1/3，財(cái)富或抵押品的縮水將對(duì)于居民消費(fèi)和信用市場(chǎng)產(chǎn)生不可忽略的影響；三是加劇此輪調(diào)整的場(chǎng)外配資遭遇大面積平倉(cāng)處置，意味著A股市場(chǎng)此前風(fēng)險(xiǎn)偏好最高、最為活躍的相當(dāng)一部分資金不復(fù)存在；四是迫于市場(chǎng)壓力監(jiān)管層暫緩IPO和再融資，市場(chǎng)股權(quán)融資功能的休克將影響企業(yè)的融資活動(dòng)推進(jìn)，進(jìn)而影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的開展。
基于上述幾方面變化，大摩華鑫認(rèn)為：首先，經(jīng)歷此次對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育，下階段A股市場(chǎng)的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有望顯著下降；其次，上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的軌跡或受股市下跌影響進(jìn)入新的運(yùn)行通道，調(diào)控政策也可能出現(xiàn)新變化；最后，后市行情將出現(xiàn)顯著的風(fēng)格分化。大摩華鑫認(rèn)為，以金融地產(chǎn)為代表的藍(lán)籌股更多將體現(xiàn)為穩(wěn)定市場(chǎng)重心的作用，以消費(fèi)為代表的價(jià)值成長(zhǎng)股有望獲得更多資金認(rèn)可，而新興成長(zhǎng)領(lǐng)域個(gè)股將在消化估值泡沫后顯著分化，優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望獲得基本面支撐，前期純題材炒作型個(gè)股預(yù)計(jì)將面臨估值回歸。
博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春表示，A股企穩(wěn)反彈，有人擔(dān)憂杠桿風(fēng)險(xiǎn)猶在，反彈行情行之不遠(yuǎn)。博時(shí)基金認(rèn)為，A股的去杠桿過程已基本結(jié)束，場(chǎng)外高杠桿融資得到清理，低杠桿融資有待清理，但規(guī)模相對(duì)可控，對(duì)市場(chǎng)的殺傷力不大。而在這一波下跌中，場(chǎng)內(nèi)融資余額減少超8000億元。接下來就監(jiān)管的任務(wù)看，去杠桿的迫切性下降，規(guī)范杠桿的緊迫性上升，尤其是需要將場(chǎng)外的杠桿轉(zhuǎn)移至場(chǎng)內(nèi)。
魏鳳春認(rèn)為，“中小創(chuàng)”股票將趨于分化，其中大多數(shù)僅有故事題材的個(gè)股，可能很難回到前期的價(jià)格高點(diǎn)。因此，在反彈結(jié)束之后，投資的焦點(diǎn)可能再轉(zhuǎn)向國(guó)企改革題材，以及有中報(bào)業(yè)績(jī)支撐的二線藍(lán)籌與成長(zhǎng)股。大市值藍(lán)籌板塊在短期繼續(xù)承壓，上周四、五因成長(zhǎng)股漲停而搭不上車的部分資金可能轉(zhuǎn)進(jìn)藍(lán)籌，但在成長(zhǎng)股大面積復(fù)牌之后，這部分資金將從藍(lán)籌流出，這對(duì)藍(lán)籌股短期內(nèi)略有壓制。
也有基金經(jīng)理認(rèn)為真正的機(jī)會(huì)還沒有到來。“我并沒有參與本輪抄底，盡管我管理的混合型基金的股票倉(cāng)位并不高。”深圳一位上半年業(yè)績(jī)出色的公募基金經(jīng)理表示。盡管他管理的基金近期凈值大幅回撤，但是也沒有急于抄底。“市場(chǎng)在尋找新的估值邏輯，新的邏輯找到之前，還是先按兵不動(dòng)吧，應(yīng)對(duì)前幾天的贖回就已經(jīng)很頭疼了。”令他欣慰的是，從周四起，他管理的基金終于有了凈申購(gòu)，但是由于前期贖回量較大，并不合適冒然抄底。
“盡管我們已經(jīng)大舉抄底，但這次很可能是一次短線操作。”前述抄底的基金經(jīng)理表示，“既然看不清前路，未來的事情誰又能說得準(zhǔn)呢？”
申萬宏源表示，在博弈的基礎(chǔ)上，可以認(rèn)為4400點(diǎn)是短期反彈上限。最近幾天搶反彈的資金可能會(huì)在接下來的幾天撤出，市場(chǎng)可能在4000點(diǎn)附近進(jìn)行一輪清洗和底部的鞏固，隨后可能向4400點(diǎn)發(fā)起沖擊。申萬宏源認(rèn)為，和上半年不同的，是那些炒概念、純粹講故事的公司可能不會(huì)再創(chuàng)新高了。取而代之的只有真正通過資本市場(chǎng)做一系列運(yùn)作提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，且真正可以體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上的公司才可能再創(chuàng)輝煌。可以說，這樣的一波調(diào)整之后，A股將真正進(jìn)入結(jié)構(gòu)性牛市時(shí)代。
不過，業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)那些5月發(fā)行至今還沒有完成建倉(cāng)的新發(fā)基金而言，近幾日的建倉(cāng)進(jìn)度可能會(huì)明顯加快。