自2010年4月上線首只產(chǎn)品滬深300股指期貨以來，中國(guó)金融期貨交易所當(dāng)前正在遭受一場(chǎng)史無前例的流動(dòng)性枯竭，而這一切，似乎是決策層有意為之。
本報(bào)記者常亮上海報(bào)道
經(jīng)過為期一周的激烈廝殺，股指期貨市場(chǎng)已經(jīng)“命懸一線”。
“今天營(yíng)業(yè)部的氣氛，完全可以用"欲哭無淚"四個(gè)字來形容。”滬上某大型期貨公司營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理李濤（化名）向記者表示，“如果還有人認(rèn)為股指期貨市場(chǎng)仍存在"價(jià)值發(fā)現(xiàn)"功能，那簡(jiǎn)直就是自欺欺人。”
7月8日，中國(guó)金融期貨交易所（下稱“中金所”）三大股指期貨品種主力合約IF1507、IH1507、IC1507的主力席位成交量及持倉量，均較前一交易日出現(xiàn)大幅下滑：成交量分別下滑72.3%、57.3%、61.6%，持倉量則分別下滑4.24%、18%、36.44%。
自2010年4月上線首只產(chǎn)品滬深300股指期貨以來，中國(guó)金融期貨交易所當(dāng)前正在遭受一場(chǎng)史無前例的流動(dòng)性枯竭，而這一切，似乎是決策層有意為之。
市場(chǎng)癱瘓
7月8日下午，IF、IH、IC三大期指全部合約集體跌停，此情此景令久經(jīng)沙場(chǎng)的資深交易員都目瞪口呆，而這一切卻又似乎是命中注定。
其實(shí)在這一天早盤的集合競(jìng)價(jià)階段，異象已經(jīng)出現(xiàn)。眾多期指投資者在交易界面上目睹了這樣一個(gè)匪夷所思的情景：IC1507瘋狂跳躍，報(bào)價(jià)竟然在1秒之內(nèi)從跌停價(jià)翻至漲停價(jià)并再次折回，數(shù)字在兩個(gè)極端間飛速震蕩，而僅僅在一周前，這種震蕩還是天方夜譚。
“瘋了”，專業(yè)期指投資者王陽當(dāng)時(shí)即向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“流動(dòng)性枯竭，買賣基差拉到這么大，期指市場(chǎng)的價(jià)格已經(jīng)無效了，無量不成價(jià)！”
“流動(dòng)性就像這個(gè)金融市場(chǎng)的空氣一樣，維持著所有人的生命。現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性出問題了，不但有跌停的事，而且有公司惡意停牌的事。期貨市場(chǎng)已經(jīng)成為這些生命唯一能茍延殘喘的機(jī)會(huì)。”禮一投資董事長(zhǎng)林偉健在《寫在期指跌停時(shí)》一文中寫道。
“救市救的是流動(dòng)性危機(jī)，而不是把股價(jià)托上去給股民解套。”北京工商大學(xué)證券期貨研究所胡俞越教授表示，“期指全線跌停，而且限制交易，將迫使投資者拋出股票。”
業(yè)界普遍認(rèn)為，期指市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性癱瘓，源自7月2日以來決策層對(duì)期指市場(chǎng)的一系列管制措施。
“我和我的朋友們，就是從那一天開始認(rèn)真考慮A股、H股和期指的一系列重大問題，因?yàn)檫@意味著有形之手開始限制做空，這是亂來。一旦期指市場(chǎng)提供的流動(dòng)性消失，其他市場(chǎng)都會(huì)出問題。”新湖期貨深圳資管部負(fù)責(zé)人是俊峰表示。
自毀長(zhǎng)城？
7月2日開始，股票市場(chǎng)急速下跌的恐慌情緒開始蔓延，而當(dāng)天，機(jī)構(gòu)間的一個(gè)重要話題就是互相打聽：“你被限制做空了嗎？”
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道當(dāng)天從多個(gè)不同信源獲知，當(dāng)天確有多個(gè)機(jī)構(gòu)接到中金所電話窗口指導(dǎo)，要求“不要做空，對(duì)于300手以上空單持倉者，亦要求盡快平倉，兩項(xiàng)口頭通知期限是周五（7月3日）前。”
“如果真的進(jìn)行了窗口指導(dǎo)，那么這種行動(dòng)一定是由證券監(jiān)管部門統(tǒng)一部署安排的，而非單單由交易所擅自進(jìn)行”，接近中國(guó)金融期貨交易所人士當(dāng)天向記者表示。
7月3日收盤后，因“外資通過期指做空中國(guó)股市”傳言而遭到多方質(zhì)疑的中金所公布《關(guān)于近期股指期貨市場(chǎng)交易情況的通報(bào)》，首次披露6月中旬以來各類投資者交易情況，結(jié)果顯示QFII、RQFII僅增加持倉2121手，且均為套保持倉，遠(yuǎn)不足以撼動(dòng)中國(guó)股票市場(chǎng)。
該通報(bào)同時(shí)宣布“加強(qiáng)市場(chǎng)異常交易監(jiān)管，對(duì)各合約交易量、持倉量前50名的客戶進(jìn)行重點(diǎn)排查”，側(cè)面印證了限制做空的說法，并首次宣稱“防范和打擊蓄意做空行為”。
兩天之后的7月5日晚間，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人首次公開表示：“將嚴(yán)懲惡意做空、利用股指期貨進(jìn)行跨期現(xiàn)市場(chǎng)操縱等違法行為。”
“"蓄意做空"的表述比較模糊，因?yàn)榧热粊淼竭@個(gè)市場(chǎng)上就是要交易，如何區(qū)分"惡意"、"善意"？如何認(rèn)定"蓄意"？是否存在"無意"做空？”滬上期指投資者楊金表示，“這是用非常規(guī)手段減少了空頭的力量，對(duì)市場(chǎng)是種扭曲。”
同日，證監(jiān)會(huì)亦宣布“對(duì)交易股指期貨合約特別是中證500股指期貨合約的部分賬戶采取了限制開倉等監(jiān)管措施。”
至此，限制開倉等一系列措施開始徹底浮出水面，市場(chǎng)流動(dòng)性開始迅速減少。
“上周還是只限制開空單，要求空頭平倉，本周已經(jīng)進(jìn)化到多空皆不能開倉，只能平倉。”楊金表示，“今天上午和下午的交易量比為9∶1，下午整個(gè)期指市場(chǎng)已經(jīng)死氣沉沉，幾乎已經(jīng)沒有交易，進(jìn)入垃圾時(shí)間。”
“如果沒有股指期貨，市場(chǎng)恐慌拋盤只有砸股票，跌得更慘。如果一味限制股指期貨功能的正常發(fā)揮，將使得市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)一步扭曲。限制開空倉，也抑制期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。”對(duì)于交易所的一系列措施，長(zhǎng)江期貨總經(jīng)理譚顯榮公開表示。
神秘資金進(jìn)駐期指？
在交易量及持倉量由于政策限制而持續(xù)失血的大背景下，對(duì)應(yīng)中證500指數(shù)的IC1507成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，7月6日當(dāng)天，IC1507新增買單量高度集中于中信期貨席位，中信期貨席位持買單6624手，其中當(dāng)日新增買單即5748手，而IC1507前20大多頭席位當(dāng)日總共新增買單僅2059手，即只有中信期貨席位神秘資金正在全力逆勢(shì)加倉多單。
“我注意到15點(diǎn)整股票市場(chǎng)收盤后，IC1507在7400點(diǎn)整這個(gè)位置有超過3000手的空單，是神秘資金正在了結(jié)多頭頭寸，在沒有現(xiàn)貨干擾的情況下從容地將IC翻紅。”7月6日，楊金表示。
值得注意的是自7月6日收盤以來，中金所在原有基礎(chǔ)上，對(duì)各期指合約開始了“重點(diǎn)關(guān)照”。
“為了規(guī)避投機(jī)編碼的撤單限制和開倉手?jǐn)?shù)限制，很多做量化交易的客戶選擇使用套保編碼，現(xiàn)在基本上是發(fā)現(xiàn)一個(gè)抓一個(gè)，而且現(xiàn)在交易所每天都在查期現(xiàn)對(duì)應(yīng)情況。此外，套利編碼的500次撤單豁免也宣告完結(jié)，因此我的客戶最近都已經(jīng)收工不做了。”李濤表示，“而針對(duì)投機(jī)倉，無論資金量大小，無論多空，只要開倉，必被停戶。現(xiàn)在流動(dòng)性這么差，就是因?yàn)樽鎏桌麄}和投機(jī)倉已經(jīng)消失殆盡，你能看到的都是平倉。”
而即便對(duì)于套保編碼開倉，中金所除對(duì)已開倉投資者進(jìn)行期現(xiàn)對(duì)應(yīng)審查外，還嚴(yán)控新的套保開倉，根據(jù)8日中午交易所向期貨公司下發(fā)的最新通知，新開套保空單需填表申請(qǐng)。
“我的一個(gè)客戶有幾百萬股票現(xiàn)貨，今天一下午都無法開單套保，欲哭無淚。”李濤表示。
就在各類市場(chǎng)主體開倉極度困難的7月8日，一股神秘資金卻正在IF第一大多頭中信期貨席位瘋狂加倉，情況與7月6日如出一轍。盤后數(shù)據(jù)顯示，中信期貨席位多頭當(dāng)日加倉30558手，而其他多頭席位則減倉27266手，神秘資金為期指市場(chǎng)提供了近330億元的流動(dòng)性。
“現(xiàn)在不排除一種可能：交易所正在將投機(jī)者和套利者全部驅(qū)逐出場(chǎng)，僅留下套保空單由國(guó)家隊(duì)全部吃掉，為市場(chǎng)提供彌足珍貴的流動(dòng)性，是非常時(shí)期的非常之策。”是俊峰指出。
“IF當(dāng)天這么大的貼水太過反常，買入是有道理的，不一定是國(guó)家隊(duì)所為。”上海東證期貨副總經(jīng)理方世圣表示，“不過當(dāng)前確有很多套利者被停掉交易權(quán)限，而且貼水本來就很難套利。”