“若不是30日A股開始反彈,整個股票配資渠道商的日子就難以維系了。”一位股票配資渠道商唏噓說。
此前兩周,隨著A股持續(xù)大幅下跌,股票配資渠道商開始“坐不住了”。
6月29日上午,股票配資平臺——巧牛網(wǎng)要求所有用戶于6月30日下午14點30前清空持倉,屆時未主動清倉的用戶將被執(zhí)行清倉。隨后又有多家股票配資渠道商表示將在6月底對高杠桿配資用戶采取平倉措施。
盡管巧牛網(wǎng)隨后解釋稱由于工作人員的疏忽,將減倉錯寫成了清倉,但在不少股票配資業(yè)內(nèi)人士看來,A股持續(xù)下跌,正令股票配資行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險逐步顯露。
“所謂系統(tǒng)性風(fēng)險,本質(zhì)就是資金鏈問題。”一位股票配資業(yè)內(nèi)人士表示。一方面股票配資渠道商在配資環(huán)節(jié)需要墊資,但股市下跌令墊資壓力正迅速放大,渠道商稍有不慎就可能出現(xiàn)資金鏈斷裂問題;另一方面股票配資的最大資金供應(yīng)方——信托公司同樣在強化風(fēng)控措施,除了降杠桿與提高凈值預(yù)警線平倉線標(biāo)準(zhǔn),信托公司還與配資資金渠道商有特別風(fēng)控約定,即在傘形母信托的框架下,一旦配資資金批發(fā)商的某個信托子產(chǎn)品出現(xiàn)凈值虧損,基于產(chǎn)品聯(lián)保的風(fēng)控規(guī)則,信托公司將暫停與之合作的其他信托子產(chǎn)品賬戶的利潤提取,無形間又令配資資金批發(fā)商與下游渠道商面臨更大的墊資壓力。
“上周,有些資金實力相對薄弱的配資渠道商已經(jīng)扛不住墊資壓力,紛紛對客戶采取強制平倉措施。”這位股票配資業(yè)內(nèi)人士說。如果A股持續(xù)下跌,不排除某些資金實力雄厚的配資資金批發(fā)商也會受到牽連。
一位配資資金批發(fā)商負(fù)責(zé)人對記者表示,目前他所在的機構(gòu)相關(guān)配資業(yè)務(wù)仍在平穩(wěn)進行。由于配資批發(fā)商面對多個渠道商,即使個別渠道商出現(xiàn)資金鏈問題,它可以借助其他渠道商的業(yè)務(wù)盈利,在降低風(fēng)險同時彌補虧損。
但他不無擔(dān)心地表示,若股市持續(xù)下跌,進而引發(fā)配資渠道商出現(xiàn)全行業(yè)資金問題,這個產(chǎn)業(yè)資金鏈將面臨更大的系統(tǒng)性風(fēng)險。
隨著股市有所反彈,他所在的機構(gòu)也開始重新審視自身的風(fēng)控措施,尤其是建立應(yīng)對股市突然大幅下跌等黑天鵝事件的風(fēng)險預(yù)警制度等。
墊資壓力驟增
在上述股票配資業(yè)內(nèi)人士看來,配資渠道商對客戶強制平倉,也是無奈之舉。
“墊資壓力太大了。”他表示,通常,配資渠道商的墊資壓力主要來自三個方面,一是資金批發(fā)商1:3配資比例與客戶股票配資1:4杠桿率之間的差額,需要渠道商自行墊付;二是客戶持倉逼進平倉線但一時拿不出資金追加保證金,為了維護客戶關(guān)系,渠道商有時不得不幫客戶先墊付保證金;三是有些盈利的配資客戶需要取現(xiàn)時,考慮到配資資金提供商結(jié)算給付提盈資金的周期為30天,期間渠道商也得墊付客戶盈利資金。
隨著A股持續(xù)下跌,前兩項墊資壓力正在驟增。
尤其是信托公司與批發(fā)商將配資杠桿率降至1:2.5,要維持當(dāng)前1:4的客戶配資杠桿水準(zhǔn),渠道商就得墊付更多資金;與此同時,股市下跌令不少客戶賬戶逼近平倉線,需要渠道商先墊付更多保證金,便于他們四處籌資彌補資金缺口。
“有些渠道商扛不住了。”這位股票配資業(yè)內(nèi)人士說。上周他就聽說數(shù)家渠道商跑路了,主要原因是他們的墊資額度遠遠高于他們獲取的配資業(yè)務(wù)利差收益額。
他坦言,截至6月29日收盤,他自己所在的配資機構(gòu)已有15%客戶觸及平倉線,還有8%的客戶穿倉率跌至5%以下(即他們持有的股票再跌5%,也面臨平倉風(fēng)險)。
有權(quán)威機構(gòu)調(diào)查顯示,最近兩個交易日滬深兩市通過HOMS系統(tǒng)強制平倉的額度不超40億元,其中6月29日上午強制平倉規(guī)模約在22億元,占整體交易量的比例很小。
在不少配資業(yè)內(nèi)人士看來,這些數(shù)據(jù)也許是券商主動清理操作不合規(guī)的券商端口配資賬戶平倉數(shù)據(jù)。然而,部分民間配資機構(gòu)的客戶平倉數(shù)據(jù)可能被隱藏了。
“為了規(guī)避監(jiān)管,這些配資機構(gòu)把自己隱藏得非常深。”他直言。比如不少民間配資機構(gòu)通過券商資管計劃、或設(shè)立私募基金機構(gòu)發(fā)行私募產(chǎn)品進行募資,再借助券商端口連接HOMS系統(tǒng)向客戶提供股票配資服務(wù),但券商營業(yè)部不少認(rèn)為這些機構(gòu)通過HOMS分賬戶,是進行多賬戶的高杠桿自營交易,沒有將這些賬戶的平倉數(shù)據(jù)納入統(tǒng)計。
“盡管很多HOMS系統(tǒng)下的配資客戶在股市大跌期間主動清倉退出,但不少小型配資渠道商仍有20%-30%客戶一度面臨平倉風(fēng)險。”他說。他給記者算了筆賬,按1:3配資的杠桿倍數(shù)測算,若將客戶保證金的50%設(shè)定為平倉線,這意味著客戶持倉股票跌幅超過1/6時,他就面臨平倉風(fēng)險。
“過多客戶面臨平倉風(fēng)險,對多數(shù)渠道商都是不能承受的壓力。”他說。不少渠道商內(nèi)部曾通過測算,若15%客戶出現(xiàn)平倉風(fēng)險而要求渠道商先行墊付保證金,他們就會面臨資金壓力。
“聯(lián)保”加大墊資壓力
除了客戶平倉與上游配資杠桿收緊導(dǎo)致的墊資壓力驟增,信托公司大幅提高配資信托產(chǎn)品風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn),同樣是配資資金批發(fā)商與渠道商資金鏈驟然吃緊的另一個原因。
其實,即使股市大跌,信托產(chǎn)品出現(xiàn)投資者本金損失的幾率并不高。部分配資型信托產(chǎn)品劣后/優(yōu)分份額結(jié)構(gòu)已經(jīng)達到1:2.5,即產(chǎn)品凈值只有跌破0.7元,才會觸發(fā)優(yōu)先份額投資者的本金損失。
與此同時,一些信托公司還規(guī)定,當(dāng)信托產(chǎn)品凈值跌至0.98元即進入警戒線,信托公司會發(fā)出風(fēng)險預(yù)警,要求后者適度減倉加強風(fēng)控;若產(chǎn)品凈值跌至0.96元,信托公司則采取強行平倉措施。
“但在這輪股市大幅下跌期間,的確出現(xiàn)配資型信托產(chǎn)品觸及凈值平倉線。”上述股票配資業(yè)內(nèi)人士透露。由于不少股票連續(xù)三個交易日出現(xiàn)跌停,令配資客戶無法拋售股票套現(xiàn),從而拖累信托產(chǎn)品凈值虧損至平倉線。
這對配資渠道商與資金批發(fā)商而言,絕不是件好事——基于信托公司與資金批發(fā)商簽有產(chǎn)品聯(lián)保的特殊風(fēng)控條款,在傘形信托框架下,若有一款子信托產(chǎn)品出現(xiàn)凈值虧損,信托公司將暫停與之合作的其他子信托產(chǎn)品賬戶的利潤提取,直到信托子產(chǎn)品扭虧為盈。
“一旦資金批發(fā)商發(fā)現(xiàn)自身資金鏈變得緊張,他們會延后兌付客戶盈利資金并降低配資杠桿,將資金壓力轉(zhuǎn)嫁出去。”他表示,此舉導(dǎo)致下游渠道商面臨更高的墊資壓力。其實,有不少渠道商已經(jīng)感受到類似的墊資壓力,只能先借助民間借貸等方式緩解資金問題。
“所幸的是。6月30日股市好轉(zhuǎn),給大家喘了一口氣。”他坦言。其實,不少渠道商也希望券商盡快清理他們的券商端口配資服務(wù),這樣他們就能以此為理由,盡早對客戶完成強制平倉,由此降低自身的墊資壓力。